时隔三月首次加大逆回购操作规模
央行释放维稳流动性信号
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◎记者 范子萌 ○编辑 陈羽
央行连续100亿元投放逆回购的惯例被打破。6月24日，央行公告称，为维护半年末流动性平稳，以利率招标方式开展300亿元逆回购操作。鉴于当日有100亿元逆回购到期，央行实现净投放200亿元。
这是近4个月以来，央行首次加大逆回购操作规模。自今年春节以来，100亿元逆回购已成央行操作“标配”，且多数情况下，逆回购规模精准对冲到期量。据Wind数据统计，3月1日至6月24日期间，央行有80个交易日每日投放100亿元逆回购，其中有67个交易日实现零投放、零回笼。
在当前时点，央行加大逆回购操作规模有何深意？受访专家认为，眼下正值半年末时点，出于税期走款、跨时点等扰动因素，市场资金面出现边际收紧。央行此举意在呵护半年末流动性，维稳市场预期。
连日以来，市场对于资金面波动的关注升温。从资金利率表现来看，市场流动性延续了5月下旬的中性略偏紧格局，短端资金利率中枢小幅上行，且波动性有所上升。
近一周，以DR007为代表的市场短期资金利率中枢（20日移动均值）持续高于政策利率（2.2%），23日一度升至2.3%。同期，DR007加权平均利率一度攀高至2.358%。
“昨天是7天资金跨月的第一天。央行小幅超额续作逆回购，以应对资金跨半年末时点的波动。”中信证券研究所副所长明明说，通过适度呵护半年末资金面，央行希望引导市场对资金面的预期走向平稳。
不过，流动性投放规模较之往年同期并未放量，凸显“稳字当头”。明明表示，300亿元逆回购规模远低于以往半年末时点的流动性投放规模，表明央行仍然以防御心态来平稳资金面波动。
“在近几日资金面相对偏紧的背景下，央行通过加大逆回购操作规模，向市场释放出维持资金面稳定的信号。”江海证券首席经济学家屈庆表示，从绝对数量上说，逆回购规模并未大幅增加，央行此举信号意味更浓。
在央行对于市场流动性的适时“呵护”下，资金面明显转松。24日，银行间市场主要回购利率多数下行。其中，银行间市场隔夜质押式回购加权利率（DR001）跌幅扩大至31个基点，至1.8573%，创下4月以来最大跌幅。
对于后续市场资金面表现，业内预期，在超储率偏低、地方债发行、MLF到期规模逐步增长等因素影响下，资金面二季度末波动加大仍然延续。但随着央行适时加大流动性投放，资金面有望平稳跨越二季度末时点。
明明称，偏低的超储率仍然会导致资金面的波动性增大，但是央行逐步主动投放、财政存款支出逐步加速会削弱市场资金波动。总体来看，市场资金面不会出现极端收紧的状态，超预期的概率较低。
瑞银证券中国利率市场策略分析师夏愔愔表示，下半年流动性预计大体平稳，但回购利率难回前低。预计三季度在供给压力下，DR007可能上行至2.3%左右，四季度或将回落至2.2%左右。
“在货币政策‘稳’字当头的政策取向下，央行保持流动性合理充裕不是一句空话”——金融时报日前发表评论文章强调，市场主体无需对流动性产生不必要的担忧，更不宜以没有根据的猜测去预测流动性“收紧”和“波动”以及央行政策取向，误导市场预期，人为制造波动。
