信用评级改革搅动债市投资格局？ 业内期盼完善配套细则

◎张欣然 ○编辑 黄蕾

央行11日发布公告称，决定试点取消非金融企业债务融资工具发行环节信用评级要求（下称“试点”）。公告一经发布，在固收投资领域引起了不小的震动。有机构投资者表示，按照试点要求，短期内可能会调整债券资产配置方向，长期影响则要视监管部门后续配套细则落实情况而定。

试点是在3月份交易商协会发布《关于实施债务融资工具取消强制评级有关安排的通知》的基础上的进一步确认与补充。作为债券市场的配置大户，保险公司及保险资管公司对这一政策关注已久。

一家保险资管公司债券投资经理在接受上海证券报采访时表示，试点在短期内之所以会促使其调整债券资产配置方向，主要源于自2018年4月1日起实施的《保险资金运用管理暂行办法》（下称“办法”）中的相关规定。

根据办法要求，保险资金投资的债券应当达到监管部门认可的信用评级机构评定的、且符合规定要求的信用级别，主要包括政府债券、金融债券、企业（公司）债券、非金融企业债务融资工具以及符合规定的其他债券。办法中并未提及对无评级债券的投资规定。

“原则上说，没有得到监管部门认可评级的债券，都不会纳入公司的债券投资范围。”上述债券投资经理直言，试点的落地，意味着短期内保险机构配置债券品种的范围或将受到一定限制。

不过，多家受访保险机构预计，后续监管部门或将出台配套细则，或者修改完善现有规则，以更好地与此次试点进行衔接。

业内人士预计，此次试点启动后，大型央企、大型金融机构、龙头工商企业等优质客户或将不再进行债项评级，但对于其他企业，或仍有外部评级需求。因此，短期内，试点会更多影响机构投资者在信用资质较好的主体债券配置选择。“为了应对这一变化，未来一段时间，我们会更多地投资利率债来弥补试点对公司产生的影响。”上述债券投资经理说。

试点除了短期内对机构投资者债券配置方向产生影响之外，更重要的是对信用评级行业自身的长远影响。央行称，试点取消非金融企业债务融资工具发行环节信用评级的要求，是为了进一步提升市场主体使用外部评级的自主性，推动信用评级行业市场化改革。

在信用评级行业人士看来，试点将倒逼信评行业进入新的竞争格局，推动行业发展由“监管驱动”向“市场驱动”转变。同时，鉴于市场需求仍在，对于不同资本属性的信评机构而言，信评行业将迎来更市场化的竞争格局。为此，信评行业已在为转型积极准备，包括改良技术、优化模型、完善薪酬体制等。