浅谈ESG投资
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ESG作为一种理念，倡导企业在发展、运营过程中更加注重环境友好、社会责任以及公司治理，是一种注重可持续发展的理念。而ESG投资，则是指在投资研究实践中融入ESG理念，在基于传统财务分析的基础上，通过E（environment）、S（social）、G（governance）三个维度考察企业中长期发展潜力，希望找到既创造股东价值又创造社会价值、具有可持续成长能力的投资标的。
最近两年，ESG投资逐渐成为股票投资领域一个较为高频的话题。ESG投资之所以被投资者广泛讨论，原因在于大量的统计研究表明，ESG投资可以获取超额收益。例如海通证券的研究报告显示，MSCI中国ESG指数的长期表现显著好于MSCI中国综合指数；另外将中证800成分股按ESG评分分级，评级越高的公司其相对指数的超额收益越明显。海外研究机构针对美股也做过类似比较分析，其结论与中国市场的情况大致相同。笔者认为，从行业配置和个股选择两个角度出发，比较容易理解ESG投资能够获得超额收益的原因。
从行业配置层面看，基于“环境友好”理念，ESG投资往往会更倾向于消费、医药、科技等“碳排放”强度相对较低的行业，同时弱化对钢铁、煤炭等“碳排放”强度较高行业的投资。各主要经济体的发展历程均显示，随着社会的发展进步，经济结构中消费、医药、科技等行业的占比不断提升，而以原材料为代表的成熟产业占比则不断下降。ESG投资的行业配置倾向高度契合经济结构升级的产业方向，因而ESG投资往往容易获得行业层面的超额收益。
从个股选择层面看，通过对企业进行ESG评估可以帮助投资者更加全面深入地判断企业的竞争优势和可持续成长能力。从理论角度看，公司治理比较优秀的企业往往会体现出优于同行的竞争力，公司越积极主动地承担社会责任、越注重环境友好，其品牌受认可度往往越高。从实际情况看，我们发现优秀企业的价值观与ESG理念高度契合。优秀企业的发展战略往往是顺应社会中长期发展需求的，他们在商业运营过程中更加注重与客户、用户互惠共赢，他们构建的商业模式更加具备可持续发展的特征。基于企业的ESG表现与其商业成就间的正相关关系，对企业的ESG评估有助于投资者做出更准确的价值判断。
笔者认为，相较于成熟市场，在中国践行ESG投资获得超额收益的概率较高。宏观层面看，不同于发达国家逐渐稳定的经济结构，中国经济结构正在全面转型升级，消费、科技、可再生能源、生物医药等“低碳、可持续发展”特征明显的行业快速发展；微观层面看，随着监管制度完善、现代化企业管理理念深入人心，中国上市公司的治理结构正在不断改善，企业内在价值有望得到系统性提升。在这样的背景下，股票市场中的投资者或将越来越青睐ESG表现优异的企业，进而体现为投资结果上的超额收益。
值得注意的是，目前ESG投资在中国尚处于发展早期，投资者在践行ESG投资过程中经常会遇到障碍。例如，主动披露社会责任报告的上市公司较少，投资者难以获得足够信息和数据对上市公司做相对全面的ESG评估；再比如，由于欧美成熟市场的ESG评价体系并不适用于中国国情，而目前国内尚未形成被广泛认可的中国特色ESG评价体系，不同投资者对上市公司的ESG评价往往会产生分歧。类似的问题还有很多，有待上市公司、投资者、监管机构等多方共同努力来解决。
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(CIS)
