(上接29版)
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报告期内，公司长期股权投资账面价值构成情况如下：
单位：万元
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注：台山市嘉新物流有限公司、南京和大食品有限公司由于净资产已为负数，公司按权益法核算，投资成本已减记为0。
报告期各期末，公司长期股权投资账面价值变化主要是由于增加或处置对外投资、权益法下确认投资收益、其他综合收益调整及被投资企业宣派股利引起的。
2019年末长期股权投资较2018年末增加239,342.49万元，主要系公司在权益法下确认对中国民生银行股份有限公司的投资收益，同时向广东希望壹号股权投资合伙企业（有限合伙）、延安新永香科技有限公司和北京美好美得灵食品有限公司增资所致。
2020年末长期股权投资较2019年末增加158,029.60万元，主要系公司在权益法下确认对中国民生银行股份有限公司的投资收益，同时向沈阳新希望新农产业基金合伙企业（有限合伙）、山东工融新希望股权投资基金合伙企业（有限合伙）增资所致。
2021年6月末长期股权投资较2020年末增加83,655.77万元，主要系公司在权益法下确认对中国民生银行股份有限公司的投资收益所致。
（3）其他权益工具投资
报告期内，公司其他权益工具投资账面价值构成如下：
单位：万元
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截至2021年6月30日，其他权益工具投资明细如下：
单位：万元
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公司2019年末其他权益工具投资账面价值较2018年末可供出售金融资产账面价值减少93.59万元，主要系公司处置了所持有的北京众敏投资管理中心（有限合伙）和河北新大畜牧有限公司的股权所致。2020年末其他权益工具投资账面价值较2019年末账面价值增加200.00万元，主要系公司新增投资美姑阿尔沙种养殖专业合作社所致。
（4）投资性房地产
报告期内，公司投资性房地产账面价值构成如下：
单位：万元
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报告期内，公司的投资性房地产主要为房屋、建筑物，公司对现有投资性房地产采用成本模式计量。2018年末、2019年末及2020年末，投资性房地产账面价值逐期下降，主要系对投资性房地产计提折旧所致。2021年6月末，公司投资性房地产账面价值大幅上升，主要系公司将部分自有厂房用途变更为出租，导致投资性房地产增加所致。
（5）固定资产
报告期内，公司固定资产账面价值构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司固定资产构成如下：
单位：万元
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公司的固定资产主要为与生产经营活动相关的房屋建筑物、机器设备、运输设备等。其中房屋建筑物、机器设备合计占固定资产的比例均在95%以上。公司一直坚持产业间畜、禽多元化与产业内农食一体化结合的发展战略，随着公司业务规模持续扩大，公司依据战略规划稳步扩大各业务板块的固定资产投资规模，优化产能布局，因此，报告期内，公司固定资产账面价值持续增长。
公司2019年末固定资产投资账面价值较2018年末增加510,649.18万元，2020年末固定资产投资账面价值较2019年末增加1,503,949.41万元，2021年6月末固定资产投资账面价值较2020年末增加367,599.35万元，主要系公司持续加快生猪养殖场和商品代禽自养基地建设，前期投建的多个养殖场项目陆续竣工投产，从在建工程转为固定资产所致。
（6）在建工程
报告期内，公司在建工程账面价值构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司在建工程构成如下：
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报告期内，公司主要建设项目为饲料厂改扩建工程、食品加工厂改扩建工程和养殖公司改扩建工程。
2019年末在建工程较2018年末增加218,362.06万元，2020年末在建工程较2019年末增加626,193.12万元，2021年6月末在建工程较2020年末增加495,581.16万元，主要系养殖场改扩建工程增加所致，养殖场改扩建工程主要为新建猪场和商品代禽自养基地。
猪产业方面，现阶段，公司将从饲料销售为主的商业模式转型为以商品猪销售盈利的商业模式，为推动公司实现战略转型落地，在优势区域集中发展聚落化养猪业务，推动公司养猪产业的规模化、标准化、现代化，2016年，公司研究制定了养猪业务战略规划，开始加大对养猪业务的投入，多个养猪项目进入建设施工阶段，在建工程账面余额逐年增加。2020年，公司公开发行可转换公司债券募集资金总额40亿元及非公开发行股票40亿元已到位，募集资金陆续投资于生猪养殖项目，在建猪场增多，导致在建工程账面余额进一步增加。
禽产业方面，公司重点推动商品代养殖环节从传统合同养殖向商品代自养或委托代养转型，从而持续加大商品代禽自养基地建设，在建工程账面余额逐年增加。
（7）生产性生物资产
报告期内，公司的生产性生物资产构成如下：
单位：万元
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报告期内，公司的生产性生物资产包括成熟的和未成熟的种猪、种鸡和种鸭。公司2019年末生产性生物资产账面价值较2018年末增加199,219.07万元，主要系随着公司新建猪场和禽自养基地陆续竣工投产，公司的生猪和禽养殖产能逐步扩大，并通过外购和自行培育相结合的方式增加了种猪和种禽的存栏量所致。
2020年末、2021年6月末生产性生物资产账面价值较2019年末大幅增加，主要系公司加快生猪养殖项目建设进度，多个新建猪场陆续竣工投产，并将部分自育肥猪场临时改造成种培场，加快引种和育种，从而促进公司种猪的存栏量大幅增加所致。
（8）使用权资产
2021年6月末，公司使用权资产账面价值为632,470.10万元，具体构成如下：
单位：万元
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公司自2021年1月1日起执行财会[2018]35号文发布的《企业会计准则第21号一一租赁》，根据新租赁准则的要求，公司将首次执行新租赁准则的累积影响数，调整2021年年初财务报表相关项目金额，将原计入“预付款项、长期待摊费用”的租赁费计入“使用权资产”，根据租赁合同确认“使用权资产”、“租赁负债”，将“一年内到期的租赁负债”计入“一年内到期的非流动负债”。
（9）无形资产
报告期内，公司无形资产的构成内容如下：
单位：万元
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报告期内，公司无形资产主要为用于生产经营的土地使用权、商标使用权和软件。2018年至2019年，公司的无形资产账面价值减少，主要系对无形资产进行摊销所致。
2020年末，公司的无形资产较2019年末增加16,358.90万元，主要系公司的畜禽养殖规模扩大，购置的土地使用权增加所致。2021年6月末，公司无形资产较2020年末增加18,925.36万元，主要系购置的土地使用权增加，及收购子公司增加特许经营权所致。
（10）商誉
①公司商誉的构成情况
报告期内，公司商誉构成如下：
单位：万元
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2019年末商誉较2018年末增加36,928.20万元，主要系2019年公司以现金支付方式收购了莱阳市新牧养殖有限公司、郑州全生农牧科技有限公司和渭南正能农牧科技有限公司三家公司100%的股权，并确认了商誉所致。
②商誉减值测试情况
A.商誉减值测试原则
根据《企业会计准则第8号一一资产减值》，第二十二条规定：资产组或者资产组组合的可收回金额低于其账面价值的（总部资产和商誉分摊至某资产组或者资产组组合的，该资产组或者资产组组合的账面价值应当包括相关总部资产和商誉的分摊额），应当确认相应的减值损失。减值损失金额应当先抵减分摊至资产组或者资产组组合中商誉的账面价值，再根据资产组或者资产组组合中除商誉之外的其他各项资产的账面价值所占比重，按比例抵减其他各项资产的账面价值。第二十三条规定：企业合并所形成的商誉，至少应当在每年年度终了进行减值测试。商誉应当结合与其相关的资产组或者资产组组合进行减值测试。第二十四条规定：企业进行资产减值测试，对于因企业合并形成的商誉的账面价值，应当自购买日起按照合理的方法分摊至相关的资产组；难以分摊至相关的资产组的，应当将其分摊至相关的资产组组合。
B.商誉减值测试方式
因合并形成的商誉难以分摊至相关的资产组，公司将被投资单位的所有资产确定为能够从企业合并的协同效应中受益的资产组组合，在此基础上进行商誉减值测试。在报告期各资产负债表日，公司以被投资单位的所有资产预计未来现金流量的现值作为资产组组合的可回收金额，并与公司现有资产账面价值及还原少数股东的商誉后的价值之和进行比较，按测算的可收回金额低于公司现有资产账面价值及还原少数股东的商誉后的价值之和的差额确定商誉减值金额。
C.商誉减值测试情况
报告期内，公司商誉减值准备计提情况如下：
单位：万元
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公司根据减值测试结果对存在减值的商誉计提了减值准备，商誉减值测试程序符合企业会计准则规定，减值准备计提充分。
（11）长期待摊费用
报告期内，公司长期待摊费用的构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司的长期待摊费用主要包括土地使用费、租入固定资产改良支出、厂房及设备租赁费。2019年末长期待摊费用较2018年末增加17,870.70万元，2020年末长期待摊费用较2019年末增加65,115.96万元，主要系随着公司经营规模进一步扩大，支付的土地使用费、厂房及设备租赁费增加所致。2021年6月末长期待摊费用较2020年末减少62,622.17万元，主要系公司按租赁准则将部分长期待摊费用转至使用权资产科目所致。
（12）递延所得税资产
报告期内，公司未经抵消的递延所得税资产的构成情况如下：
单位：万元
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（13）其他非流动资产
报告期内，公司其他非流动资产的构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司的其他非流动资产包括预付长期资产款项、待抵扣增值税进项税。其中，预付长期资产款项为设备采购与工程预付款。
2018年末其他非流动资产较2017年末减少10,460.07万元，主要系待抵扣增值税进项税减少所致。2019年末其他非流动资产较2018年末增加42,770.66万元，2020年末其他非流动资产较2019年末增加33,240.73万元，2021年6月末其他非流动资产较2020年末增加10,889.40万元，主要系公司增加对养殖业务的项目投资，设备采购与工程预付款相应增加所致。
4、公司管理层对资产质量的结论性意见
本公司管理层认为：报告期内，本公司资产质量良好，资产结构符合公司所处行业实际情况和公司实际生产经营特点，应收账款、预付款项、存货、固定资产规模均与主营业务规模相匹配，各项资产规模的增长与主营业务规模增长相匹配，处于合理范围内并得到有效管理，公司将继续加强资产管理。同时，本公司制定了稳健的会计估计政策，主要资产的减值准备计提充分、合理，不存在因资产减值准备未足额计提从而影响公司持续经营能力的情况。
（二）偿债能力分析
1、公司负债结构
报告期内，公司负债的构成情况如下：
单位：万元
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2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，公司总负债分别为2,060,804.16万元、3,156,780.14万元、5,807,251.36万元和8,331,490.98万元。随着公司业务规模的扩大，公司总负债呈持续增长态势。
2、公司的流动负债及变动情况分析
报告期内，公司流动负债的构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司流动负债主要包括生产经营活动相关的短期借款、应付票据及应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款、一年内到期的非流动负债等。
（1）短期借款
报告期内，公司短期借款的构成情况如下：
单位：万元
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2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，公司的短期借款余额为827,133.79万元、1,362,056.24万元、1,039,907.22万元和1,901,098.40万元。其中，票据贴现借款产生于公司内部采用票据结算的购销交易，收款方将所取得的票据在新希望财务有限公司提前贴现，因具有融资性质，在合并报表上将应付票据结转到短期借款。
报告期内，公司短期借款期末余额基本呈增长趋势，主要系公司业务规模不断扩大，日常经营所需流动资金相应增加，从而增加了短期借款。2020年末短期借款余额较2019年末有所降低，主要系公司2020年末部分信用借款已归还所致。
（2）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债
报告期内，公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债金额较小，其中，衍生金融负债系公司购买的期货合约及利率掉期。
公司自2019年1月1日起施行财会[2017]7号文发布的《企业会计准则第22号一金融工具确认和计量》及财会[2017]14号文发布的《企业会计准则第37号一金融工具列报》，根据上述准则，公司将原计入“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债”的期货合约计入“交易性金融负债”。
（3）交易性金融负债
报告期内，公司的交易性金融负债构成情况如下：
单位：万元
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2019年末、2020年末和2021年6月末，公司的交易性金融负债账面价值分别为524.07万元、1,685.02万元和1,713.73万元，主要系购买的期货合约及利率掉期，用于套期保值，降低利率风险和原材料采购价格波动风险。
（4）应付票据
报告期内，公司应付票据的构成情况如下：
单位：万元
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公司2019年末应付票据期末余额较2018年末减少2,302.54万元，主要系公司减少采用票据结算方式所致。
公司2020年末应付票据期末余额较2019年末增加133,769.30万元，主要系公司2020年调整了货款支付的方式，银行承兑汇票金额大幅增加，同时随着公司业务规模进一步扩大，公司对原材料的采购增加所致。公司2021年6月末应付票据期末余额较2020年末减少52,960.27万元，主要系公司本期票据结算减少，银行承兑汇票账面价值降低所致。
（5）应付账款
报告期内，公司应付账款主要为应付饲料原材料款、应付工程和设备款。2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，公司应付账款余额分别为373,148.93万元、496,631.81万元、821,546.75万元和850,715.82万元，期末余额中无账龄超过1年的重要应付账款。
报告期各期末，应付账款期末余额逐年增加，主要系：①饲料销售规模扩大带动饲料原材料采购增加；②公司贯彻农牧食品产业一体化的发展战略，不断增加对饲料、禽畜养殖、肉制品等业务板块固定资产的投资，2020年，公司公开发行可转换公司债券募集资金总额40亿元及非公开发行股票40亿元已到位，募集资金陆续投资于生猪养殖项目，在建猪场增多，设备采购与工程应付款也相应增加。
（6）预收款项
报告期内，公司预收账款账面价值如下：
单位：万元
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报告期内，公司预收账款主要系向饲料业务客户销售饲料预收的货款。
公司采用预收款形式的业务主要为水产饲料业务。水产饲料业务具有季节性，每年的4月份到10月份为销售旺季，而公司需在上年年底和当年年初进行鱼粉等原材料的采购，因此，从原材料采购到产成品销售的周期较长。为减低水产饲料销售风险，公司对水产饲料销售采用预收款形式，以提前锁定客户。
2019年末预收账款较2018年末增加56,164.90万元，主要系公司加强水产饲料产品迭代升级开发，特种水产料销量增幅较大，预收的水产饲料销售款增加所致。
公司自2020年1月1日起执行财会[2017]22号文发布的《企业会计准则第14号一一收入》，将 “预收款项”科目调整为“合同负债”项目。
（7）合同负债
报告期内，公司合同负债账面价值如下：
单位：万元
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2020年末合同负债较2019年末增加，主要系公司调整特种水产料的销售模式，从过去单纯饲料销售调整为立体化市场开发模式，通过为核心养殖基地设立服务站、加强服务人员配备、协调对接上下游种苗、调水、动保等资源，帮助公司特种水产料销量实现大幅增长，公司预收的水产饲料销售款也相应增加。
（8）应付职工薪酬
报告期内，公司应付职工薪酬构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，随着公司经营业绩的增长及业务规模的扩大，公司员工总数及人均薪酬相应增加，应付职工薪酬期末余额也逐期增加。
（9）应交税费
报告期内，公司应交税费构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，应交税费主要为应交企业所得税、应交增值税及应交个人所得税。
（10）其他应付款
报告期内，公司其他应付款构成情况如下：
单位：万元
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①其他应付款分析
报告期内，公司其他应付款构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司其他应付款主要为暂借款、各种暂收押金、保证金、预提费用等。其中，暂借款主要为公司尚未归还新希望集团有限公司、南方希望实业有限公司关联方资金等；各种暂收押金、保证金主要为肉制品经销商、合同养殖户与鸭绒采购商交纳的产品采购押金；代管担保资金主要为公司下属担保公司为合作养殖户的银行贷款提供了担保，养殖户申请用款时，银行会放款到担保公司账户，再由担保公司直接支付给供应商，由此形成了代管担保资金。
2019年末其他应付款较2018年末增加163,721.33万元，主要系公司扩大畜禽委托代养规模，与公司合作的养殖户增加，向养殖户收取的押金、保证金也增加所致。
2020年末其他应付款较2019年末增加83,017.20万元，主要系：①公司对控股股东新希望集团有限公司新增借款6亿元；②公司进一步扩大畜禽委托代养规模，与公司合作的养殖户增加，向养殖户收取的押金、保证金也相应增加。
2021年6月末其他应付款较2020年末减少87,124.83万元，主要系公司归还控股股东借款，暂借款减少所致。
（11）一年内到期的非流动负债
报告期内，公司一年内到期的非流动负债构成如下：
单位：万元
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报告期内，公司一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款、一年内到期的长期应付款和一年内到期的应付债券。一年内到期的长期应付款系公司融资租入固定资产将在一年内到期的款项。
2019年末一年内到期的非流动负债较2018年末减少115,321.50万元，主要系公司发行的中期票据到期所致。
2020年末一年内到期的非流动负债较2019年末增加120,157.52万元，主要系一年内到期的长期借款增加所致。
2021年6月末一年内到期的非流动负债较2020年末增加211,195.85万元，主要系公司按租赁准则，确认租赁负债，并将“一年内到期的租赁负债”计入“一年内到期的非流动负债”所致。
（12）其他流动负债
报告期内，公司其他流动负债账面价值如下：
单位：万元
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2020年末，公司其他流动负债的金额为104,028.74万元，主要系公司于2020年5月发行的期限为9个月的短期融资券。
3、公司的非流动负债及变动情况分析
报告期内，公司非流动负债构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司的非流动负债主要由长期借款、应付债券、租赁负债和递延收益构成。
（1）保险合同准备金
报告期内，公司保险合同准备金构成如下：
单位：万元
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报告期内，公司保险合同准备金主要包括未到期责任准备金和担保赔偿准备金。
其中，未到期责任准备金是指融资性担保公司为尚未终止的融资性担保责任提取的准备金，公司下属融资性担保公司在确认保费收入的当期，按照当年担保费收入的50%提取未到期责任准备金；担保赔偿准备金是指融资性担保公司为尚未终止的融资性担保合同在被担保人到期无法偿还债务时向受益人赔付保金责任提取的准备金。
（2）长期借款
报告期内，公司长期借款构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司长期借款主要为保证借款和信用借款。
2019年末长期借款较2018年末增加313,119.78万元，2020年末长期借款较2019年末增加1,794,732.22万元，2021年6月末长期借款较2020年末增加939,317.47万元，主要系公司扩大生猪养殖场和商品代禽自养基地的投资建设规模，项目建设所需资金量较大，同时调整债务结构，从而增加了长期借款。
（3）应付债券
报告期内，公司应付债券构成情况如下：
单位：万元
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2020年末，公司应付债券的账面余额为280,854.37万元，主要系：①公司于2020年1月公开发行期限为6年的可转换公司债券，募资总额为40亿元；②公司于2020年3月发行期限为3年的中期票据，募资总额为20亿元。
2021年6月末，公司应付债券的账面余额为482,424.13万元，主要系：①公司于2020年1月公开发行期限为6年的可转换公司债券，募资总额为40亿元；②公司于2020年3月发行期限为3年的中期票据，募资总额为20亿元；③公司于2021年3月发行期限为3年的中期票据（乡村振兴），募资总额为20亿元。
（4）租赁负债
2021年6月末，公司租赁负债账面余额为511,337.53万元。公司自2021年1月1日起执行财会[2018]35号文发布的《企业会计准则第21号一一租赁》，根据新租赁准则的要求，公司将首次执行新租赁准则的累积影响数，调整2021年年初财务报表相关项目金额，将原计入“预付款项、长期待摊费用”的租赁费计入“使用权资产”，根据租赁合同确认“使用权资产”、“租赁负债”，将“一年内到期的租赁负债”计入“一年内到期的非流动负债”。
（5）长期应付款
报告期内，公司长期应付款构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司的长期应付款主要为应付融资租赁款。
（6）递延所得税负债
报告期内，公司未经抵消的递延所得税负债构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司的递延所得税负债主要源于交易性金融资产公允价值变动、资产计税价值小于账面价值。
（7）递延收益
报告期内，公司递延收益情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司递延收益主要为政府补助和未实现售后租回收益。
2018年至2020年，公司的递延收益账面价值逐年减少，主要系政府补助所形成的递延收益逐年摊销所致。
2021年6月末，公司的递延收益较2020年末增加3,556.09万元，主要系政府补助增加所致。
4、公司偿债能力分析
报告期内，公司偿债能力指标如下：
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（1）关于资产负债率
2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，公司的资产负债率（合并）分别为42.98%、49.16%、53.06%和62.93%，资产负债率维持在合理水平，长期偿债能力较强。
报告期各期末，公司的资产负债率呈持续上升趋势，主要系公司经营规模持续扩大，银行借款持续增加，用于补充日常经营所需流动资金和各业务板块项目投资建设；公司于2020年公开发行可转换公司债券和非公开发行股票，用于投资生猪养殖项目。
公司资产负债率（合并）与可比上市公司的比较如下：
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（数据来源：上市公司定期报告）
报告期内，公司整体的资产负债率持续上升，主要系公司经营规模持续扩大，营运资金需求持续上升，通过银行借款等方式筹集资金的规模持续增加，其中2018年末公司资产负债率低于行业平均水平，2019年末、2020年末和2021年6月末高于行业行业平均水平。
（2）关于流动比率和速动比率
2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，公司的流动比率分别为0.74、0.66、0.91和0.95，速动比率分别为0.45、0.30、0.42和0.46。
2019年末，公司流动比率和速动比率呈下降趋势，主要系公司经营规模持续扩大，短期借款持续增加，部分借款用于各业务板块项目固定资产投资所致。公司流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等，变现能力较强，公司的应收账款和存货周转速度较快，且公司的经营活动现金流充足，短期偿债风险较低。
2020年末及2021年6月末流动比率和速动比率较2019年末有所提高，主要系公司公开发行可转换公司债券、非公开发行股票以及长期借款增加较多所致。
公司流动比率与可比上市公司的比较如下：
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（数据来源：上市公司定期报告）
公司速动比率与可比上市公司的比较如下：
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（数据来源：上市公司定期报告）
（3）关于公司息税折旧摊销前利润和利息保障倍数
2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司息税折旧摊销前利润分别为460,196.89万元、831,273.70万元、1,038,740.90万元和108,618.95万元，报告期各年度息税折旧摊销前利润呈增长趋势，公司自身盈利可以较好地满足偿债资金需求，2021年1-6月公司息税折旧摊销前利润下降，主要系公司2021年半年度利润亏损所致。
2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司利息保障倍数分别为10.14、14.86、7.59和1.02。2018-2020年，公司的利息保障倍数维持在合理水平，短期偿债风险较小，2021年1-6月，受公司利润亏损的影响，息税折旧摊销前利润下降，导致利息保障倍数降低。
经核查，报告期内公司资产负债结构稳健，应收账款和存货周转速度较快，尽管受生猪价格周期波动的影响，公司最近一期主营业务盈利下降，短期内息税折旧摊销前利润和利息保障倍数相应下降，但公司总体经营稳健，获取现金能力较强，本期现金及现金等价物净增加28.40亿元，现金流偿债能力能够得到保障。
5、公司营运能力分析
报告期内，公司营运能力指标如下：
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（1）关于应收账款周转率
2018年度、2019年度、2020年和2021年1-6月，公司的应收账款周转率分别为95.25、85.89、96.62和41.72，公司的应收账款周转率总体较高，货款回收情况良好，经营变现能力较强。
公司应收账款周转率与可比上市公司的比较如下：
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（数据来源：上市公司定期报告）
注：因2018年度牧原股份无应收账款，不具可比性，故将其剔除。
报告期内，公司应收账款周转率高于行业平均水平，主要系公司执行严格的销售信用政策，回款周期较短。
（2）关于存货周转率
2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司的存货周转率分别为11.91、9.69、7.80和3.25，公司的存货周转率总体较高，产品销售情况良好，存货管理效率较高。
公司存货周转率与可比上市公司的比较如下：
■
（数据来源：上市公司定期报告）
报告期内，公司存货周转率高于行业平均水平，主要系公司实施以销定产、适度库存的政策，减少存货对资金的占用。
（3）关于总资产周转率
2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司的总资产周转率分别为1.53、1.46、1.26和0.51，公司的总资产周转率维持在合理水平，整体资产管理能力较强，资产运营效率较高。
公司总资产周转率与可比上市公司的比较如下：
■
（数据来源：上市公司定期报告）
2018年度、2019年度，公司总资产周转率略高于行业平均水平，主要系公司与同行业公司业务构成的差别及公司资产运营效率较高所致。
2020年度、2021年1-6月，公司总资产周转率略低于行业平均水平，主要系公司近年来加快畜禽养殖项目建设，总资产增速较快所致。
二、发行人的盈利能力分析
报告期内，公司营业收入、利润情况具体如下：
单位：万元
■
（一）营业收入分析
1、营业收入构成及分析
报告期内，公司营业收入构成情况如下：
单位:万元
■
公司的主营业务包括饲料、禽产业、猪产业和食品等。报告期内，公司各年度主营业务收入占营业收入比例均在99%以上，主营业务突出。
2、营业收入的产品构成分析
报告期内，公司营业收入的产品构成情况如下：
单位:万元
■
报告期内，公司的营业收入主要来源于饲料、禽产业、猪产业和食品等业务。各类产品收入变动情况如下：
（1）饲料业务
公司的饲料业务销售的产品主要包括猪饲料、禽饲料、水产料和其他料。
2019年度饲料业务收入较2018年度增长7.64%，主要系：①2019年禽行业处于景气阶段，商品禽和禽肉价格较高，市场上禽养殖规模扩大，带动公司禽饲料销量的增长，且公司在2018年底对禽饲料事业部进行组织架构优化调整，运营效率提高，进一步促进了禽饲料销量的增长；②公司加大对水产料研发基地的建设投入，新建的水产饲料生产线陆续竣工投产，加强了专业化产能，特种水产料和功能性水产料等销量增幅较大；③公司加大生物环保饲料的推广力度，升级生物发酵工艺，带动生物环保饲料销量的大幅增长；④公司继续在全国范围内开展农户培训活动，有效促进了公司的饲料销售。
2020年度饲料业务收入较2019年度增长21.72%，主要系：①猪饲料随着非洲猪瘟防控常态化，生猪存栏量恢复，叠加猪价的高位运行，猪饲料销量大幅增长；②禽饲料销量因商品代禽养殖存栏上半年高位运行，叠加公司在禽饲料上的雄厚基础，销量稳步提升；③在居民消费升级的大环境下，水产饲料以结构性变化为主，名优特品类需求量增大，公司特种水产饲料销量大幅提升。
2021年1-6月饲料业务收入同比增长45.34%，主要系：①随着生猪出栏和存栏的快速恢复，2021年上半年全行业猪料同比增快速上升，带动公司猪饲料外销销量同比增长98%；②水产料受鱼价高涨刺激，投苗量上升，全行业水产料2021年上半年同比增长10%，公司水产料销量同比增长29%；③禽料销售继续保持全国第一，2021年上半年外销销量同比增长10%。
（2）禽产业
公司的禽产业销售的产品主要包括禽苗、商品代禽和生鲜禽肉分割产品等。
2019年度禽产业收入较2018年度增长14.54%，主要系：①公司加快商品代禽自养基地建设，新建商品代自养场逐步竣工投产，养殖规模扩大；同时，公司通过自养场的示范效应，加上为农户提供棚舍升级改造、技术与资金支持等综合服务，也扩大了委托代养规模，带动商品代鸡鸭销售量增加；②禽肉销售方面，在产品结构上，公司加强鲜品销售与面向高端客户的定制化产品销售，在渠道结构上，公司加强近距离客户开发，及传统批市渠道之外的食品加工原料渠道、餐饮渠道、商超渠道等渠道开发，促进了禽肉销量的增长；③2019年年禽行业处于景气阶段，商品禽和禽肉价格较高，促进了禽产业收入的增长。
2020年度禽产业收入较2019年度下降13.95%，主要系：禽行业前期持续处于景气阶段，导致行业产能过剩，2020年上半年全国祖代种鸡存栏量、父母代种鸡存栏量都达到了较高水平，且随着非洲猪瘟形势逐步稳定，加上新冠疫情导致的需求减弱，2020年度禽行业周期开始出现明显下行，商品代禽的价格出现大幅下跌，价格下跌幅度大于销量增长幅度所致。
2021年1-6月禽产业收入同比增长1.43%，主要系：①2021年以来，全国生猪产能的快速恢复叠加新冠疫情影响，导致禽肉消费需求减弱；②鸡、鸭苗价格震荡，公司鸡、鸭苗销量同比小幅增长4%；③毛鸡、毛鸭价格同比分别上涨8%、13%，公司毛鸡、毛鸭销量同比持平。
（3）猪产业
公司的猪产业销售的产品主要包括种猪、仔猪、肥猪。
2019年度猪产业收入较2018年度增长132.16%，主要系①2019年公司根据外部形势变化，通过自养和外购仔猪相结合的方式扩大养殖规模，2019年生猪销量较2018年增长40.01%；②2019年生猪行业逐渐进入景气阶段，生猪销售价格持续上涨，公司生猪销售均价从1月份的13.12元/公斤上涨至12月份的31.92元/公斤，促进了猪产业收入的增长。
2020年度猪产业收入较2019年度增长230.14%，主要系：①公司坚定落实养猪战略，养猪业务发展迅速，养殖规模持续扩大，2020年度生猪销量同比增长155.48%；②受非洲猪瘟的影响，生猪行业整体的能繁母猪存栏和生猪存栏仍有待进一步恢复，2020年度生猪价格总体仍处于较高水平，公司生猪销售均价处于28.19元/公斤至36.34元/公斤之间，而2019年度公司生猪销售均价处于11.84元/公斤至33.98元/公斤之间，销售价格较2019年度增长，因此，猪产业收入实现同比大幅增长。
2021年1-6月猪产业收入同比增长46.55%，主要系：①公司生猪养殖规模持续扩大，2021年1-6月生猪销量同比增长127.05%；②生猪行业供给回升，上半年全行业生猪出栏同比增长34%，推动价格大幅下降，2021年1-6月公司生猪销售均价处于14.54元/公斤至30.52元/公斤之间，销售价格同比下降。
（4）食品业务
公司的食品业务销售的产品主要包括猪肉白条、分割品等生鲜产品，以及肉制品及预制菜等。
2019年度食品业务收入较2018年度增加31.53%，主要系：①公司持续优化销售渠道结构，积极开拓新兴销售渠道，加大了对餐饮和新零售等新兴渠道的销售力度，提高了非批市渠道的销售占比；②公司优化产品结构，并陆续推出小酥肉、“知初”系列全产业链可溯源猪肉产品等多款新产品，促进了肉制品销量的增长；③公司加大猪肉制品业务在四川省内的市场下沉和四川省外的市场拓展力度，推动品牌的全国性扩张，从而促进了猪肉制品销量的增长。
2020年度食品业务收入较2019年度增长23.73%，主要系：①公司持续优化产品结构，在继续加强前期明星产品小酥肉的市场开拓力度的同时，陆续推出无淀粉肉灌肠、无淀粉纯肉小香肠等新产品，并根据市场反馈快速调整，迭代优化，带动了肉制品销量的增长；②公司持续优化销售渠道结构，加强商超体系、电商渠道等新兴销售渠道的开拓，并与第三方专业冷链物流公司合作，提高供应链配送能力，促进了肉制品销量的进一步增长；③公司继续加大猪肉制品业务在四川省内的市场下沉和四川省外的市场拓展力度，在川外市场还形成了由三个食品单元分别对口北上广三大核心消费区牵头开发，其他单元产品协同跟进的市场开发策略，强化对川外重点市场的开发，实现了猪肉制品在川外市场销量的大幅增长。
2021年1-6月食品业务收入同比增长8.18%，主要系：①公司在继续加强前期明星产品小酥肉的市场开拓力度的同时，陆续推出无淀粉肉灌肠、无淀粉纯肉小香肠等新产品，产品序列不断丰富，肉制品销量增长；②公司立足川内市场，继续加速向全国拓展，并通过与头部KA商超的合同，继续全面拓展北上广深高线城市；③公司聚焦突破重客渠道，积极开发新兴渠道，持续布局电商、新零售渠道；④食品售价受上游生猪行情影响有所下降，导致肉制品产品单价同比下降。
（5）商贸业务
公司的商贸业务主要为饲料原材料贸易。
报告期内，公司商贸业务总体收入规模较小。2018年度商贸业务收入较2017年度增长46.83%，2019年度商贸业务收入较2018年度增长67.51%，主要系饲料原材料销售收入增加所致。2020年度商贸业务收入较2019年度增长95.53%，2021年1-6月商贸业务收入同比增长162.03%，主要系饲料原材料销售收入增加所致。
（6）其他业务
公司的其他业务主要包括饲料机械设备及养殖设备的生产销售，鸭毛、鸭绒、羽绒制品的加工销售、包装材料的生产销售等。
报告期内，公司其他业务总体收入规模较小。
3、营业收入的地区构成分析
单位:万元
■
报告期内，公司营业收入地区分布结构未发生重大变化，公司的销售区域以国内市场为主，占比88%以上。
（二）营业成本分析
1、营业成本构成及分析
报告期内，公司营业成本构成情况如下：
单位:万元
■
报告期内，公司各年度主营业务成本占营业成本比例均在99%以上，公司主营业务成本与主营业务收入基本保持同步增长。
2、营业成本的产品构成分析
报告期内，公司营业成本的产品构成情况如下：
单位：万元
■
报告期内，公司的营业成本主要来源于饲料、禽产业、猪产业及食品等业务。随着营业收入的增长，营业成本相应呈逐年上升趋势。
（三）营业毛利及毛利率分析
1、营业毛利构成及分析
报告期内，公司营业毛利构成情况如下：
单位:万元
■
报告期内，公司各年度主营业务毛利占营业毛利比例均在97%以上，公司主营业务毛利与主营业务收入基本保持同步增长。
2、营业毛利的产品构成分析
报告期内，公司营业毛利的产品构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司各产品毛利与产品收入基本保持同步变动趋势。2019年度猪产业毛利较2018年度大幅增长，2020年度猪产业毛利较2019年度大幅增长，主要系公司加大对猪产业的投资力度，生猪出栏量持续增长，以及2019年生猪行业进入景气周期，生猪平均售价上涨所致。2020年度禽产业毛利较2019年度大幅下降，主要系2020年度禽行业周期开始出现明显下行，产品价格大幅下降所致。
2021年1-6月，猪产业毛利同比大幅下降，主要系受生猪行情影响，生猪价格大幅下降所致；食品产业毛利同比下降，主要系受生猪价格下降影响，肉制品价格下降，食品业务毛利率较上年同期减少10.17个百分点所致。
3、毛利率的产品结构分析
报告期内，公司业务的综合毛利率和产品毛利率构成情况如下：
■
2018-2020年，公司业务的综合毛利率总体呈现上升趋势，2021年1-6月，公司业务毛利率有所下降。各类产品毛利率变动情况如下：
（1）饲料业务
2018年度毛利率较2017年度提高了0.19个百分点，主要系：①公司加强对饲料厂生产标准化建设，推动精益生产，提高运营效率，使全年饲料生产的吨均费用同比下降4%；②公司优化产品结构，水产料的销量增幅较大，销售占比提升，且水产料的毛利率较高，因此，饲料总体毛利率也进一步提高。
2019年度毛利率较2018年度提高了0.48个百分点，主要系：①公司优化原材料采购模式，扩大产地原材料直采比例，并向头部企业集中采购原材料，充分发挥集采优势，通过物流散装、精准用料等多种措施降低生产成本；②公司加强产品迭代升级开发，毛利率较高的特种水产料、功能性水产料和反刍料等饲料销量增幅较大，从而带动饲料整体毛利率的提升。
2020年度毛利率较2019年度降低了0.88个百分点，主要系：①水产饲料毛利率较高，而2020年度水产饲料销售占比下降，从而导致毛利率下降；②2020年度饲料原料端成本升高，导致毛利率下降。
2021年1-6月毛利率同比降低了0.96个百分点，主要系：①猪饲料毛利率相对较低，2021年1-6月猪饲料销量同比增长98%，销售占比上升，从而导致整体毛利率下降；②2021年1-6月饲料主要原料玉米、豆粕等价格持续高位震荡运行，导致毛利率下降。
（2）禽产业
2018年度毛利率较2017年度提高了2.37个百分点，主要系：①2017年上半年受H7N9流感冲击，禽养殖行业陷入大幅亏损状态，行业淘汰量明显增多，叠加下半年环保严管，导致禽养殖产能明显下降，2018年禽产业逐渐进入景气阶段，商品禽价格回升；②公司优化销售渠道结构，加大对新兴渠道的开拓力度，提高了禽肉产品通过新兴渠道销售的占比，新兴渠道销售较农贸、批市等传统渠道减少了许多中间销售环节，毛利率较高，因此，禽产业总体毛利率提升。
2019年度毛利率较2018年度提高了2.11个百分点，主要系：①2019年受自身供求关系的影响及非洲猪瘟引发的替代效应，禽行业持续处于景气阶段，商品禽和禽肉价格较高；②公司加快商品代禽自养基地建设，扩大商品代禽自养规模，同时，公司通过自养场的示范效应，加上为农户提供棚舍升级改造、技术与资金支持等综合服务，也扩大了委托代养规模，从而提高了禽产业的直供比例，降低禽产品成本。③禽肉销售方面，在产品结构上，公司加强鲜品销售与面向高端客户的定制化产品销售，在渠道结构上，公司加强近距离客户开发，及传统批市渠道之外的食品加工原料渠道、餐饮渠道、商超渠道等渠道开发，通过产品结构和渠道结构的优化，提升了产品的销售溢价。
2020年度毛利率较2019年度降低了5.72个百分点，主要系禽行业前期持续处于景气阶段，行业大量补栏导致行业产能过剩，2020年上半年全国祖代种鸡存栏量、父母代种鸡存栏量都达到了较高水平，且随着非洲猪瘟形势逐步稳定，加上新冠疫情导致的需求减弱，2020年度禽行业周期开始出现明显下行，商品代禽的价格出现大幅下跌所致。
2021年1-6月毛利率同比降低了0.31个百分点，主要系：①2021年以来，随着全国生猪产能的快速恢复叠加新冠疫情影响，导致禽肉消费需求减弱，禽产业处于下行周期，鸡、鸭苗价格震荡，禽肉价格长期低迷；②公司推动营销转型及渠道下沉战略，加大食品加工厂、餐饮、商超与新零售等渠道的开发力度，同时加强近距离客户开发，打通近距离终端，增加溢价，提升禽肉盈利能力；③公司在养殖端坚定发展自养基地，进一步优化直供合同比例，优化禽产品成本；④公司通过优化操作流程，提升运营效率，通过搭建种源健康数据库，提高种苗成活率，通过推广提高自动化设备（自动化喂料、封闭式环控、自动集蛋系统、养殖舍热能回收装置等先进技术设备）的应用，优化人工及能耗费用。
（3）猪产业
2018年度毛利率较2017年度降低了10.64个百分点，主要系持续受猪周期的影响，2018年上半年生猪价格急剧下降，第四季度受非洲猪瘟影响，跨区调运受限，主产区生猪积压难卖，公司全年生猪平均售价较上年下降14.97%，且饲料原材料成本上升，导致公司2018年猪产业毛利率下降。
2019年度毛利率较2018年度提高了22.30个百分点，主要系2019年生猪行业逐渐进入景气阶段，生猪销售价格持续上涨，从1月份的13.12元/公斤上涨至12月份的31.92元/公斤，从而带动猪产业毛利率上涨。
2020年度毛利率较2019年度下降了15.40个百分点，主要系：①公司外购仔猪占比较高，拉高当期出栏成本；②公司养猪业务目前以“公司+农户”合作养殖模式为主，2020年度代养费成本提高，带动成本上升所致。
2021年1-6月猪产业毛利率同比降低了49.08个百分点，主要系：①2021年猪价大幅下降，从1月份的30.52元/公斤下降至6月份的14.54元/公斤，销售价格同比下降；②上游饲料原料价格上涨，带动生猪养殖成本上升；③公司外购仔猪采购价格较高，拉高当期出栏成本；④公司养猪业务目前以“公司+农户”合作养殖模式为主，相较于自繁自养模式，成本相对较高。
（4）食品业务
2018年度毛利率较2017年度提高了3.51个百分点，主要系：①公司优化升级肉制品深加工产能，促进了深加工肉制品销量的增长，在各类肉产品销售总量中的占比进一步提升，从而带动食品业务总体毛利率的提高；②公司优化渠道结构，深化与现有餐饮和电商等新兴渠道客户的合作，同时加大对新客户的开拓力度，提高了肉制品通过新兴渠道销售的占比，新兴渠道销售较农贸、批市等传统渠道减少了许多中间销售环节，毛利率较高，带动食品业务总体毛利率的提升。
2019年度毛利率较2018年度提高了0.55个百分点，主要系：①公司持续优化销售渠道结构，积极开拓新兴销售渠道，加大了对餐饮和新零售等新兴渠道的销售力度，提高了新兴渠道的销售占比，促进食品业务总体毛利率的提升；②公司持续优化产品结构，小酥肉、“知初”系列全产业链可溯源猪肉产品等部分高溢价的肉制品销量增幅较大，带动食品业务总体毛利率的进一步提高。
2020年度毛利率较2019年度下降了2.62个百分点，主要系：①生猪价格上升带动下游食品产业成本提高；②禽行业产能过剩，且随着非洲猪瘟形势逐步稳定，加上新冠疫情导致的需求减弱，2020年度禽行业周期开始出现明显下行，禽肉制品价格随之下降所致。
2021年1-6月毛利率同比降低了10.17个百分点，主要系：①食品售价受上游生猪行情影响有所下降，导致肉制品产品单价同比下降；②人力成本同比提高，带动单位成本上升。
（5）商贸业务
报告期内，公司商贸业务的毛利率整体较低，主要系饲料原材料贸易的毛利率较低所致。
（6）其他业务
报告期内，各年度销售毛利率变动主要系不同业务的收入占比变化所致。
4、公司毛利率与可比上市公司比较
报告期内，公司与同行业上市公司的毛利率比较情况如下：
■
（数据来源：上市公司定期报告）
报告期内，公司的综合毛利率均低于行业平均水平，主要系产品的销售结构不同所致。饲料生产经营目前是公司业务的主要支柱，公司饲料业务销售占比较高，而饲料业务毛利率较养殖业务低，导致公司的综合毛利率较低。
（四）期间费用及其他损益变动情况
报告期内，公司的期间费用构成情况如下：
单位：万元
■
期间费用占营业收入的比率如下表所示：
■
报告期内，公司的期间费用随着业务规模的扩大而增加，期间费用占营业收入的比重整体较为稳定。
报告期内，公司与同行业上市公司的期间费用率比较情况如下：
■
（数据来源：上市公司定期报告）
报告期内，公司的期间费用率略低于行业平均水平。
报告期内，公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用的构成情况如下：
1、销售费用
报告期内，公司销售费用的构成情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司的销售费用主要包括职工薪酬、差旅费、运输费、广告费、宣传费等。2018年度和2019年度、2020年度和2021年1-6月，上述五项费用分别占销售费用的90.21%、90.99%、88.62%和89.27%。2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司的销售费用占营业收入比率分别为2.39%、2.21%、1.32%和1.44%。
2019年度销售费用较2018年度增加16,376.32万元，主要系公司当年业务规模进一步扩大，导致支付给销售人员的薪酬增加7,351.16万元，产品销售的运输费增加11,088.82万元。
2020年度销售费用较2019年度减少36,002.18万元，主要系公司自2020年1月1日起执行财会[2017]22号文发布的《企业会计准则第14号一一收入》，将产品运输费计入营业成本所致。
2021年1-6月销售费用同比增加24,087.43万元，主要系公司业务规模增加，销售人员薪酬增加17,325.68万元所致。
2、管理费用
报告期内，公司管理费用的构成情况如下：
单位：万元
■
报告期内，公司的管理费用主要包括职工薪酬、差旅费、折旧费、修理费、租赁费、业务招待费等。2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司管理费用占营业收入比率分别为2.97%、3.29%、3.12%和3.37%。
2018年度管理费用较2017年度增加17,357.32万元，主要系：①公司当年业务规模扩大，管理人员人均绩效薪酬增加，导致支付给管理人员的职工薪酬增加16,886.09万元；②公司当年新增审计咨询等中介机构费用5,962.81万元。
2019年度管理费用较2018年度增加65,045.09万元，主要系①公司业务规模进一步扩大，管理人员人均绩效薪酬增加，支付给管理人员的职工薪酬同比增加40,752.56万元；②公司审计咨询等中介机构费用同比增加7,783.45万元；③公司不断扩大各业务板块投资规模，固定资产及对外租赁的生产经营场所增加，导致固定资产折旧费增加3,655.92万元，租赁费增加2,500.54万元。④公司2019年对员工实施股权激励，确认的管理费用增加1,946.05万元。
2020年度管理费用较2019年度增加72,846.70万元，主要系：①公司大力发展猪产业，业务规模持续扩大，支付给管理人员的职工薪酬同比增加35,073.77万元；②公司审计咨询等中介机构费用同比增加7,174.33万元；③公司持续扩大生猪养殖板块投资规模，固定资产及对外租赁的生产经营场所增加，导致固定资产折旧费同比增加4,473.51万元，租赁费同比增加2,231.68万元。
2021年1-6月管理费用同比增加45,052.67万元，主要系：①公司业务规模增加，支付给管理人员的职工薪酬同比增加16,961.53万元；②公司不断扩大各业务板块投资规模，固定资产及对外租赁的生产经营场所增加，导致固定资产折旧费增加6,190.87万元，使用权资产折旧费增加5,325.88万元；③公司审计咨询等中介机构费用同比增加3,079.04万元。
3、研发费用
报告期内，公司的研发费用主要包括职工薪酬、直接材料等，2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司研发费用占营业收入比率分别为0.13%、0.21%、0.24%和0.24%，占比较为稳定。
4、财务费用
报告期内，公司财务费用的构成情况如下：
单位：万元
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2018年度和2019年度，公司财务费用分别为34,126.14万元和43,405.48万元，财务费用占营业收入比率分别为0.49%和0.53%，占比较低。各年利息支出的变化与当年借款总额变动趋势一致。
2020年度及2021年1-6月财务费用占营业收入比率较高，主要系公司债务融资规模增加，导致利息支出增加所致。
5、其他收益
报告期内，公司其他收益的构成情况如下：
单位：万元
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2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司的其他收益分别为9,504.00万元、11,315.50万元、17,815.11万元和10,723.25万元，主要系与日常经营活动相关的政府补助。
6、投资收益
报告期内，公司投资收益的构成情况如下：
单位：万元
■
2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司的投资收益分别为218,218.69万元、237,854.72万元、152,519.22万元和117,659.61万元。
公司投资收益变动主要系权益法核算的对中国民生银行股份有限公司的长期股权投资收益波动所致。
7、公允价值变动损益
报告期内，公司公允价值变动损益的构成情况如下：
单位：万元
■
2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司的公允价值变动损益分别为157.76万元、-1,179.95万元、3,485.41万元和-1,108.68万元。报告期内公允价值变动损益系公司购买的期货、利率掉期的期末市价与成本价差额。
8、信用减值损失
单位：万元
■
公司自2019年1月1日起施行财会[2017]7号文发布的《企业会计准则第22号一金融工具确认和计量》及财会[2017]14号文发布的《企业会计准则第37号一金融工具列报》，根据上述准则，各项金融工具减值准备所形成的预期信用损失通过“信用减值损失”科目核算。
2019年、2020年度和2021年1-6月公司的信用减值损失分别为-9,844.81万元、-12,068.03万元和-7,710.86万元，主要系公司对应收款项计提的坏账损失。
9、资产减值损失
报告期内，公司资产减值损失的构成情况如下：(下转31版)
