(上接21版)

(上接21版)

2、母公司利润表

单位：元

■

（三）现金流量表

1、合并现金流量表

单位：元

■

2、母公司现金流量表

单位：元

■

（四）所有者权益变动表

1、合并所有者权益变动表

（1）2021年1-6月

单位：元

■

（2）2020年度

单位：元

■

（3）2019年度

单位：元

■

（4）2018年度

单位：元

■

2、母公司所有者权益变动表

（1）2021年1-6月

单位：元

■

（2）2020年度

单位：元

■

（3）2019年度

单位：元

■■

（4）2018年度

单位：元

■

三、合并财务报表范围及其变化情况

（一）2018年度、2019年度、2020年度公司合并报表范围无变化，具体如下：

■

（二）2021年1-6月公司合并报表范围如下：

■

湖北祉星成立于2021年2月23日，公司将该公司纳入2021年1-6月合并财务报表范围。

四、最近三年及一期主要财务指标及非经常性损益明细表

本节中的财务数据与财务指标，除特别注明外，均根据合并报表口径填列或计算。

（一）主要财务指标

■

注：上述财务指标的计算公式如下：

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=速动资产/流动负债

资产负债率=总负债/总资产

归属于发行人股东的每股净资产=归属于发行人股东期末净资产/期末股本总额

利息保障倍数=息税前利润/利息支出

应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额

存货周转率=营业成本/存货平均余额

每股经营活动产生的现金流量=经营活动产生的现金流量净额/期末股本总额

每股净现金流量=现金及现金等价物净增加额/期末股本总额

研发费用占营业收入的比重=研发费用/营业收入

（二）净资产收益率和每股收益

根据中国证监会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号一净资产收益率和每股收益的计算及披露》（2010年修订）的规定，公司加权平均净资产收益率及基本每股收益和稀释每股收益如下：

■

（三）公司最近三年及一期非经常性损益明细表

报告期内，公司非经常性损益情况如下：

单位：万元

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第五节 管理层讨论与分析

一、财务状况分析

（一）资产结构分析

报告期各期末，公司资产构成情况如下：

单位：万元

■

报告期内，公司总资产分别为197,672.35万元、251,917.53万元、339,558.48万元、349,216.32万元。公司总资产呈增长趋势，主要系公司报告期内对江西五星特种纸项目投资，公司固定资产和在建工程增加，以及公司于2020年首次公开发行股票并上市募集资金到账所致。

报告期内，流动资产占总资产比例分别为51.21%、48.34%、49.77%和44.77%，整体呈下降趋势，主要系公司江西五星特种纸项目建设顺利推进，非流动资产规模逐年增加。

1、流动资产结构分析

报告期内公司流动资产的构成情况如下：

单位：万元

■

报告期内，公司流动资产主要由应收账款、存货、货币资金、应收票据、应收款项融资构成。

公司2019年末流动资产有所增长，主要原因为江西五星格拉辛纸生产线于2019年投产，江西五星应收账款和存货增加导致。同时，随着江西五星特种纸项目进一步推进，江西五星于2019年继续购置长期资产形成待抵扣增值税进项税额导致其他流动资产有所增加。

公司2020年末流动资产增长，主要原因为：（1）江西五星格拉辛纸以及转移印花纸生产线产能逐渐释放，原材料备货增加；（2）随着公司经营规模的扩大，公司应收票据及应收款项融资增加；（3）随着公司首次公开发行股票募集资金的到位，公司货币资金及交易性金融资产增加。

2021年6月末，随着募集资金投资项目的推进，公司交易性金融资产降低，流动资产较2020年末下降。

2、非流动资产结构及其变化分析

报告期内公司非流动资产的构成情况如下：

单位：万元

■

报告期内，公司非流动资产增长，主要系江西五星特种纸项目建设顺利推进，公司在建工程、固定资产增加导致。

（二）负债构成分析

报告期内，公司负债主要构成情况如下：

单位：万元

■

报告期各期末，公司负债总额分别为116,733.50万元、151,053.52万元、170,803.67万元、166,350.94万元。从负债构成来看，公司负债主要为流动负债。

1、流动负债分析

报告期各期末，公司流动负债构成情况如下：

单位：万元

■

公司流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、应交税费等构成。报告期内，随着公司经营规模的扩大，流动负债规模整体呈增长趋势。

2、非流动负债分析

报告期各期末，公司非流动负债情况如下：

单位：万元

■

报告期内，公司非流动负债主要包括长期借款、租赁负债、长期应付款、递延收益等。公司非流动负债波动主要受江西五星特种纸项目长期借款，以及租赁形成的长期应付款、租赁负债波动所致。

（三）偿债能力分析

1、公司偿债能力指标

报告期内，公司主要偿债能力指标变动情况如下：

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2、偿债能力分析

发行人的行业特点和业务模式决定了发行人对资金的需求量较大。首先，造纸行业属于资金密集型行业，一条生产线的厂房及设备等往往需要数千万甚至上亿元投资；其次，发行人为保证主要原材料木浆的持续稳定供应，通常需保有一定数量的安全库存，报告期各期末，原材料存货账面价值分别为13,071.06万元、11,779.66万元、37,402.66万元、22,147.37万元。

报告期各期末，公司资产负债率分别为59.05%、59.96%、50.30%、47.64%，整体呈下降趋势，资产负债率改善的主要原因为：（1）报告期内，公司盈利能力较强，净利润分别为16,535.39万元、19,925.16万元、33,855.68万元、26,110.88万元。（2）公司于2020年首次公开发行股票并上市，募集资金净额3.40亿元。报告期内，公司在总体资产规模扩大的同时，资产负债率呈下降趋势，长期偿债能力良好。

2018年度、2019年度，发行人主要通过短期银行借款进行融资，导致报告期内流动比率和速动比率均较低。2020年末，随着公司首次公开发行股票并上市募集资金的到位，公司流动比率和速动比率均有所提升。整体来看，公司存在一定的短期偿债风险。但是，公司存货市场价格透明，容易变现，可在一定程度上降低短期偿债风险。

报告期内，公司息税折旧摊销前利润分别为30,495.95万元、38,622.13万元、57,362.24万元、43,290.03万元，利息保障倍数分别为7.32、6.67、12.33、18.70，公司获利能力对偿还债务的保证程度较高。

3、与可比上市公司偿债能力对比分析

报告期各期末，公司与同行业可比上市公司偿债能力财务指标如下：

■

数据来源：上市公司定期报告、招股说明书

注：公司是以食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸等特种纸的研发、生产和销售为主要业务的公司。截至2021年6月30日，根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所在行业“C22一造纸和纸制品业”下的所有A股公司共计34家（不含ST类公司）。其中，青山纸业、华泰股份、山鹰国际等17家企业主要产品为瓦楞纸、新闻纸、纸盒、文化纸等；豪悦护理、依依股份、中顺洁柔等5家企业主要产品为纸尿裤、宠物垫、卷纸、抽纸等；精华激光、顺灏股份主要产品为激光全息防伪纸、镀铝纸等。上述企业产品与公司产品差异较大。

公司选取太阳纸业、宜宾纸业、仙鹤股份、民丰特纸、恒丰纸业、冠豪高新、齐峰新材、华旺股份、凯恩股份共计9家与公司业务相近，并以原纸生产为主要业务的企业作为同行业可比上市公司。如无特别说明，本募集说明书摘要可比上市公司均按上述口径选取。

公司的流动比率和速动比率低于可比上市公司平均值，资产负债率则高于可比上市公司平均值，主要是由于2018年度、2019年度，公司尚未上市，业务经营资金来源除自有资金外主要通过银行贷款，流动负债金额较大。2020年末，随着公司首次公开发行股票并上市募集资金的到位，公司流动比率和速动比率均有所提升，资产负债率下降。2021年1-6月，随着江西五星特种纸项目建设顺利推进，公司流动资产降低，流动比率及速动比率有所降低。

公司整体盈利能力较强，在总体资产规模扩大的同时，资产负债率呈下降趋势，长期偿债能力良好；但流动比率和速动比率相对较低，存在一定的短期偿债风险。

（四）资产周转能力分析

1、应收账款周转率

报告期内，公司与同行业可比上市公司应收账款周转率如下：

■

数据来源：上市公司定期报告、招股说明书。

注：2021年1-6月数据均为年化数据。

报告期各期末，公司应收账款周转率分别为4.66、4.62、4.92、5.93（年化），整体呈上升趋势，公司应收账款周转率与公司的信用政策相匹配。报告期各期末，公司应收账款周转率低于行业平均水平，原因如下：

（1）报告期各期末，公司单项金额重大并全额计提坏账准备的应收账款分别为3,194.92万元、3,194.92万元、3,194.92万元、3,194.92万元。上述应收账款占公司应收账款余额比例分别为6.86%、5.67%、6.30%、5.36%，一定程度上拉低了公司应收账款周转率。剔除上述应收账款影响，报告期内公司应收账款周转率分别为5.01、4.92、5.24、6.29（年化）。同时，可比上市公司中，太阳纸业、宜宾纸业、华旺科技应收账款周转率较高，异于同行业可比上市公司水平。剔除太阳纸业、宜宾纸业、华旺科技后，报告期内可比上市公司应收账款周转率均值分别为5.35、4.96、4.92、5.34（年化）。考虑上述因素后，公司应收账款周转率与同行业可比上市公司平均水平不存在重大差异。

（2）公司部分大客户账期较长。公司的主要客户规模较大，商业信用记录良好，公司对部分大客户的账期较长。

报告期内，公司建立了完善的应收账款管理制度，落实了责任到人的催收制度，公司的应收账款周转率整体呈提升趋势。

2、存货周转率

报告期各期末，公司存货周转率分别为9.27、8.69、6.18、5.41（年化），报告期内公司库存管理效率较高。公司与同行业可比上市公司存货周转率对比如下：

■

数据来源：上市公司定期报告、招股说明书。

注：2021年1-6月数据均为年化数据。

公司存货周转率高于行业平均水平，原因为公司主要为客户提供定制化的产品，采取以销定产的经营策略，报告期内公司供应商、客户结构保持基本稳定。同时，公司以成熟的产供销体系为基础，注重原材料、库存商品的库存管理，以减少存货对公司营运资金的占用，提高资金的使用效率。

2019年存货周转率下降主要原因为：（1）2019年江西五星格拉辛纸生产线投产，江西五星库存商品增加。（2）受2020年1月春节假期影响，应客户要求，临近2019年期末发货较多，导致2019年末发出商品增加。上述因素导致公司2019年末存货增加。

2020年存货周转率下降，主要系随着江西五星格拉辛纸、转移印花纸生产线产能逐渐释放，以及为确保30万吨文化纸生产线的顺利投产，同时木浆市场价格相对较低，因而2020年末公司原材料备货增加导致期末存货增加。

2021年1-6月存货周转率下降，主要原因为：2021年3月，公司文化纸生产线投产，文化纸库存增加。此外，公司结合行业及客户需求情况，预计三季度市场较好，对食品包装纸和格拉辛纸进行了合理备货，库存商品增加。

（五）财务性投资分析

1、财务性投资的认定标准

根据中国证监会《发行监管问答一一关于引导规范上市公司融资行为的监管要求（修订版）》，“上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。”

根据中国证监会《再融资业务若干问题解答》，“财务性投资的类型包括不限于：类金融；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资；购买收益波动大且风险较高的金融产品；非金融企业投资金融业务等。

围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，以收购或整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。

金额较大指的是，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表归属于母公司净资产的30%（不包括对类金融业务的投资金额）。期限较长指的是，投资期限或预计投资期限超过一年，以及虽未超过一年但长期滚存。”

2、自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施或拟实施的财务性投资（包括类金融业务）

本次发行董事会决议日为2021年6月15日。自本次董事会决议日前六个月至本募集说明书摘要出具日，公司购买理财产品以及设立新公司一一湖北祉星情况如下：

（1）购买理财产品

董事会决议日前六个月至本募集说明书摘要出具日，公司购买的理财产品如下：

■

注：公司于2020年12月17日购买该理财产品3,000万元，并于2020年12月28日、2020年12月29日、2021年1月12日分别赎回1,000万元、1,000万元、1,000万元。

公司购买的理财产品主要为收益率平稳的理财产品，且均可随时存取或锁定期小于一年。除序号1的理财产品外，均为保本型理财产品，该等理财产品可以保证本金安全，属于风险较低类型；序号1的理财产品资金投向主要为货币市场类、固定收益类以及其他符合监管要求的债权类资产等，该产品募集资金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类金融工具，也不参与一级市场新股申购、股票增发等，因此该产品的资金投向领域风险较低。

综上，以上理财产品均不属于收益波动大且风险较高、金额较大、期限较长的金融产品，不属于财务性投资。

（2）投资设立湖北祉星

湖北祉星成立于2021年2月23日，系公司在湖北省武穴市田镇马口工业园区投资浆纸一体化项目的实施主体，五洲特纸持有该公司100%股权。该公司的设立符合公司主营业务及战略发展方向，不属于财务性投资。

除上述情况外，董事会决议日前六个月至本募集说明书摘要出具日，公司不存在类金融；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资；购买收益波动大且风险较高的金融产品；非金融企业投资金融业务等财务性投资的情形，亦不存在拟实施的财务性投资及类金融业务的情况。

综上，本次发行董事会决议日前六个月至本募集说明书摘要出具日，公司不存在实施或拟实施的财务性投资及类金融业务的情况。

3、公司最近一期末不存在财务性投资的情形

截至2021年6月30日，公司资产负债表中交易性金融资产余额为0，其他可能与财务性投资相关的报表项目如下：

单位：万元

■

（1）公司最近一期末其他货币资金的构成情况

截至2021年6月30日，发行人其他货币资金的构成情况如下：

单位：万元

■

公司其他货币资金主要包括承兑汇票保证金及信用证保证金，该等保证金系公司为购买原材料等使用银行承兑汇票和信用证支付而存入的资金，为公司正常生产经营所需。

（2）公司最近一期末其他应收款的构成情况

截至2021年6月30日，发行人其他应收款的构成情况如下：

单位：万元

■

截至2021年6月30日，公司其他应收款主要由海关税款押金保证金、应收暂付款等构成，不属于财务性投资。

综上所述，公司最近一期末不存在财务性投资的情形。

二、盈利能力分析

报告期内，公司营业收入、利润情况如下：

单位：万元

■

报告期内，公司营业收入逐年增长，营业利润与净利润也随着公司业务规模的扩大逐年增加。公司主营业务突出，整体经营较为稳健。

（一）营业收入构成及变动分析

报告期内公司营业收入构成如下表所示：

单位：万元

■

公司主营业务为食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸等特种纸的研发、生产和销售。报告期内，公司的营业收入主要来源于主营业务，主营业务收入占营业收入比例均在97%以上，公司主营业务突出。2018年度、2020年度公司其他业务收入主要为销售木浆收入；2019年度、2021年1-6月公司其他业务收入主要为正常生产过程中的切边废纸收入。报告期内，公司其他业务收入占比较小。

2019年公司主营业务收入增长，主要系2019年江西五星格拉辛纸生产线投产导致公司格拉辛纸销售收入提升。

2020年度，公司主营业务收入增长，主要系江西五星15万吨格拉辛纸生产线产能利用率较去年提升，江西五星格拉辛纸销量增加，以及转移印花纸生产线投产，营业收入增长。

随着江西五星文化纸生产线的投产，2021年1-6月，公司主营业务收入进一步提升。

1、主营业务收入产品构成

报告期内，公司主营业务收入产品构成情况如下：

单位：万元

■

2018年度、2019年度，公司主营业务收入产品构成主要为食品包装纸、格拉辛纸和描图纸，收入结构较为稳定，三种主要产品合计占比均在99%以上。2020年，江西五星转移印花纸生产线投产，当年实现销售收入14,510.38万元，占公司主营业务收入的比例为5.62%。随着江西五星文化纸生产线的投产，2021年1-6月，公司文化纸实现销售收入19,459.91万元，占公司主营业务收入的比例为11.92%。

公司其他主营业务收入主要为晒图纸等产品销售收入。

（1）食品包装纸

2018年、2019年度，公司食品包装纸销售数量保持稳定。2019年，公司食品包装纸销售额较上年下降，主要系食品包装纸销售价格受木浆价格下降影响而有所降低。

2020年度，由于疫情期间少量客户存在短期停工的情况，食品包装纸销量有所下滑，同时，产品价格随着木浆价格的下降也有所降低，导致2020年度食品包装纸销售额同比下降。

2021年1-6月，公司食品包装纸销售情况良好。

（2）格拉辛纸

报告期内，随着2019年江西五星格拉辛纸生产线的投产以及产能逐渐释放，格拉辛纸销量增加，销售收入呈增长趋势。

（3）描图纸

2019年度描图纸销售额增加主要系近年来，国内具备描图纸生产制造能力的企业较少，个别生产厂商退出市场导致描图纸价格提升。2020年度，受疫情影响，描图纸销售数量下降，销售额有所下滑。

（4）转移印花纸

转移印花纸系公司2020年度新推出的产品类型，2020年度及2021年1-6月，公司转移印花纸市场销售情况良好。

（5）文化纸

文化纸系公司2021年度投产的产品类型，2021年1-6月，公司文化纸实现销售收入19,459.91万元，目前销售情况良好。

2、按地区分类的主营业务收入构成

报告期内，公司按地区分类的主营业务收入构成情况如下表：

单位：万元

■

报告期内，公司收入主要来自国内销售。2019年度，公司外销比例提升，主要系2019年公司积极开拓海外市场，导致外销收入增加。2020年以来，受新冠疫情以及海运运费提升等因素影响，公司外销收入占比下降。

(下转23版)