并购重组“降火”
套利狂欢终结

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业内人士认为，在国资国企改革背景下，一批国企主动推进战略性重组和专业化整合，借助并购重组通道提升资产证券化率。

再看产业整合。一个大的变化是，2021年的并购重组大多围绕上市公司自身产业逻辑展开，跨界方案颇为少见。“跨界，尤其是大额交易的跨界容易触及借壳，而能够借壳的资产都去走IPO了。”前述投行人士说。

资产梳理更多地集中在房地产相关行业，例如*ST广珠出售城镇运营开发公司92%股权、*ST双环出售置业公司100%股权等。

“A吃A”将会越来越多

数往知来。九鼎投资、信中利与中植集团，曾在并购重组市场叱咤风云，本质是用激进的金融手段，实施一二级市场的套利。在“稳字当头”的高质量发展阶段，合规为本，产业为要，短线套利模式走向终结是大势所趋。

“2015年、2016年并购重组火热，更多的是短期利益与市值管理的驱动。当时，重组预案一发，股价就拉十几个涨停，甚至只要有相关传闻就能涨一波，这是极不正常的，市场并没有真正去思考并购的初心。”投行资深人士说。

近三年来，注册制改革加快推进，价值投资理念深入人心，合规、专注、稳健的重要性被市场和企业感知，并购重组开始回归初心之路。

前述投行人士认为，并购重组减少是在降“虚火”，是市场趋于理性的表现。“并购的本质价值是‘1+1>2’，如果只是把两个资产绑在一起，没有协同效应，那就失去了并购的意义。”

跷跷板不会始终倒向一方。放眼全球成熟的证券市场，并购重组仍是主要的退出渠道和资源配置方式。前述投行人士表示，随着注册制改革深入及时间推移，如果新股不再持续火热，股价破发、募资不足甚至出现发行失败的情况，有些公司可能又会考虑并购之路。

“虽然近年来上市公司重大资产重组数量直线下滑，但上市公司控制权交易却越来越活跃。”阮超认为，随着IPO扩容及分拆上市等政策推出，A股公司之间互相收购成为可能，预计未来将有越来越多的上市公司成为并购标的。另一方面，随着越来越多的企业完成IPO，分化会越来越明显，有发展前景的公司会获得更多的资源，发展前景一般的公司会越来越边缘化，这些公司就可能成为并购的标的。