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2019年末、2020年末及2021年9月末，公司长期应收款金额分别为2,105.38万元、1,565.97万元及1,273.65万元，占非流动资产的比例分别为4.63%、2.75%及1.30%。2019年末，公司新增长期应收款2,105.38万元，主要系处置坚瑞沃能抵债资产分期收款所致，考虑到尚在合同约定的收款期内，故对长期应收款（扣除未确认融资费用）余额按预期损失率5%计提了坏账准备。
2019年末，公司新增长期应收款具体原因分析如下：
2018年8月及2019年12月，公司与江苏瀚瑞金港融资租赁有限公司（以下简称“瀚瑞租赁”）签订了《买卖合同》及《补充协议》，协议约定，公司将30辆中车时代品牌大巴车共计1,300.00万元的价格销售给瀚瑞租赁，分5期支付，公司于2019年5月收到第一笔款项398.37万元，因此2019年末形成长期应收款余额836.04万元。
2019年12月，公司与镇江新区润港客运服务有限公司（以下简称“润港客运”）签订了《买卖合同》，协议约定，公司将60辆大巴车共计1,500.00万元的价格销售给润港客运，分5期支付，因此2019年末形成长期应收款余额1,390.82万元。
（3）固定资产
报告期各期末，公司固定资产明细情况如下：
单位：万元、%
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报告期各期末，公司固定资产价值分别为24,079.47万元、25,033.91万元、25,484.08万元和38,294.52万元，主要构成为房屋建筑物、机器设备，与公司主营业务和行业特征相符，是公司非流动资产的重要组成部分。
报告期各期末，公司固定资产状况良好，不存在减值迹象，未计提减值准备；截至2021年9月末，公司无重大闲置或待处置的固定资产。
公司及行业可比公司折旧政策情况如下表所示：
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注1：德方纳米数据来源于其公开披露的《2021年半年度报告》。
注2：青岛昊鑫数据来源于其母公司道氏技术公开披露的《2021年半年度报告》。
公司固定资产折旧政策与行业可比公司相比无显著差异。
（4）在建工程
报告期各期末，公司的在建工程情况如下：
单位：万元
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报告期各期末，公司在建工程余额分别为3,351.49万元、8,116.68万元、14,256.84万元和36,489.44万元。报告期内，公司在建工程主要系公司根据市场需求，改建或扩建现有生产线及首次公开发行的募投项目投入建设所致。
（5）使用权资产
2021年9月末，公司使用权资产金额为526.57万元，主要原因系2021年度公司执行新的租赁准则，根据财政部2018年颁布修订的《企业会计准则第21号一一租赁》，对于非短期租赁及低价值资产租赁的，在租赁期开始日，承租人应当对租赁确认使用权资产和租赁负债。公司确认使用权资产的明细具体如下：
单位：万元
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（6）无形资产
报告期各期末，公司无形资产情况如下：
单位：万元、%
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报告期各期末，公司无形资产金额分别为5,090.58万元、9,854.01万元、15,218.51万元和14,921.35万元，占非流动资产的比例分别为13.19%、21.67%、26.71%和16.18%。公司无形资产主要为土地使用权，报告期内无形资产账面价值增加系报告期内购置土地所致。公司于各期末对无形资产进行减值测试，无形资产可收回金额高于账面价值，故未计提无形资产减值准备。
（7）长期待摊费用
报告期各期末，公司长期待摊费用分别为78.07万元、61.64万元、45.20万元和32.87万元，主要系公司租赁镇江华科生态电镀科技发展有限公司厂房（使用权资产）发生的基础设施改良支出。
（8）递延所得税资产
报告期各期末，公司递延所得税资产明细情况如下：
单位：万元
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报告期各期末，公司递延所得税资产金额分别为1,157.78万元、208.53万元、380.71万元和710.87万元；主要由应收款项坏账准备、股份支付等可抵扣暂时性差异产生，整体占总资产比重较小。
2018年末递延所得税资产金额较大，主要系公司对坚瑞沃能应收款项计提坏账准备所致；2020年末及2021年9月末递延所得税资产金额较2019年末有所增加，主要系公司2020年度实施股权激励确认的股份支付费用所致。
（9）其他非流动资产
报告期各期末，公司其他非流动资产情况如下：
单位：万元
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2018年末公司其他非流动资产为4,800.00万元，为公司购买土地的预付款。2019年末公司其他非流动资产为60.00万元，为公司预付技术转让款。
（二）负债结构及变动分析
报告期各期末，发行人的负债结构如下表所示：
单位：万元、%
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报告期各期末，公司负债总额分别为20,795.29万元、14,775.75万元、19,978.46万元及60,905.13万元。其中流动负债占负债总额的比例分别为94.93%、59.89%、72.65%及90.91%，非流动负债占比较低，公司流动负债主要是短期借款、应付票据和应付账款等，非流动负债主要为长期借款和递延收益。
1、流动负债构成及变动分析
报告期内，公司流动负债构成如下表所示：
单位：万元、%
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（1）短期借款
报告期各期末，公司短期借款情况如下：
单位：万元
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报告期各期末，公司短期借款均为信用借款，2018年末，公司短期借款余额为5,500.00万元，借款金额较大，主要原因系公司2018年尚未上市，考虑到首发上市需要一定的时间周期且具有不确定性，为不影响公司各项目的建设进度，进行了短期资金筹措，该部分短期借款已于2019年到期偿还。2019年末、2020年末及2021年9月末，公司短期借款余额逐年增加，主要原因为：随着公司业务规模的扩大，“纳米碳管及锂电池导电浆料二期项目”、“有机溶剂NMP回收利用项目”及“年增产500吨纳米碳管及10000吨导电浆料技术改造项目”等通过自有资金建设的长期资本项目陆续投入，公司储备了部分货币资金用于资本项目支出及日常经营管理。
（2）应付票据及应付账款
报告期各期末，公司应付票据及应付账款余额情况如下：
单位：万元
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①应付票据
报告期各期末，公司应付票据具体情况如下：
单位：万元
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随着经营规模扩大，公司原材料采购逐年增加，公司根据现金流状况灵活采用银行转账、银行承兑汇票等结算方式进行付款。报告期各期末，公司应付票据余额分别为301.01万元、2,035.96万元、3,250.41万元及28,523.93万元。
报告期各期末应付票据金额逐年增加，主要原因系公司上市以来，公司业务规模增长较快，公司较多采用银行承兑汇票进行结算，期末未到期的应付银行承兑汇票增加所致。
②应付账款
报告期各期末，公司应付账款情况如下：
单位：万元
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报告期各期末，公司应付账款余额分别为7,746.19万元、3,852.31万元、6,370.66万元和17,903.47万元，占各期末流动负债的比例分别为39.24%、43.53%、43.89%和32.33%。报告期内，公司应付账款主要为应付材料采购及设备款。
2019年末，公司应付账款金额为3,852.31万元，较2018年末减少3,893.87万元，下降50.27%，主要原因系2019年度，公司采用票据银行承兑汇票结算的比例上升所致。
报告期内公司应付经营货款主要为应付原材料、能源、加工服务等采购款项。随着公司销售规模增长，公司采购规模增长，期末应付经营货款随之增加。
（3）预收账款/合同负债
2018年末及2019年末，公司预收款项余额分别为1,401.44万元及82.78万元，占各期末流动负债的比例分别为7.10%及0.94%。2018年末公司预收款项余额较大，主要原因为2017年公司收取SABIC公司专利及专有技术授权费200万美元，因技术移交未完成，尚未结转收入所致，该特许权使用费已于2019年结转收入，故2019年末预收账款金额较2018年末大幅减少。
根据新收入准则，自2020年1月1日起，公司已收或应收客户对价而应向客户转让商品或提供服务的义务列示为合同负债。截至2021年9月30日，公司合同负债主要为客户预付的采购款710.41万元。
（4）应付职工薪酬
报告期各期末，公司应付职工薪酬情况如下：
单位：万元
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报告期各期末，公司应付职工薪酬分别为366.23万元、435.81万元、501.71万元和793.94万元，占流动负债比例分别为1.86%、4.92%、3.46%和1.43%，主要为期末公司计提未付的工资、奖金、津贴和补贴。随着公司业务规模的增长，公司人工成本不断增加，期末应付职工薪酬也相应有所增长。
（5）应交税费
报告期各期末，公司应交税费明细情况如下：
单位：万元
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报告期各期末，公司应交税费分别为379.29万元、766.67万元、1,439.98万元和3,059.19万元，占各期末流动负债的比例分别为1.92%、8.66%、9.92%和5.52%。报告期内，随着公司经营规模扩大，公司盈利逐步增长，期末公司应交企业所得税也相应增加。2019年末，公司尚存在预缴企业所得税，因此在其他流动资产科目核算，金额为822.27万元。
（6）其他应付款
报告期各期末，公司其他应付款明细情况如下：
单位：万元
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报告期各期末，公司其他应付款分别为4,047.09万元、173.72万元、291.01万元和83.85万元，公司其他应付款主要为押金保证金、应付员工报销款及应付江苏今创暂借款。
2018年末，其他应付款金额较大，主要原因系当年公司收购新纳材料100%股权，期末尚未支付股权款980.84万元以及新纳材料应付江苏今创3,004.65万元暂借款所致。公司收购新纳材料前，新纳材料累计应付原母公司江苏今创暂借款3,004.65万元，主要用于建设厂房。2018年8月，公司参考新纳材料净资产评估作价8,504.51万元收购新纳材料，并继承了新纳材料的全部资产和负债，负债部分包括上述暂借款。2019年1月11日，该部分暂借款已全部支付完成。2019年末，随着上述暂借款和股权款支付完毕，公司其他应付款相应减少。2020年末及2021年9月末其他应付款主要为押金保证金及应付员工报销款项，金额较小。
（7）一年内到期的非流动负债
报告期各期末，公司一年内到期的非流动负债余额分别为0.00万元、1,202.09万元、1,202.09万元和200.26万元。2019年末、2020年末及2021年9月末，公司一年内到期的非流动负债均为一年内到期的长期借款。
（8）其他流动负债
报告期各期末，公司其他流动负债余额分别为0.00万元、0.00万元、18.13万元和92.35万元。2021年9月末，公司其他流动负债主要为待转销项税额。
根据财会【2016】22号《财政部关于印发〈增值税会计处理规定〉的通知》，由于会计与税法在确认收入时点不一致时，已确认相关收入但尚未发生增值税纳税义务而需于以后期间确认为销项税额的增值税额，在“待转销项税额”明细核算。
2、非流动负债构成及变动分析
报告期内，公司非流动负债构成如下表所示：
单位：万元、%
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（1）长期借款
2018年公司收购新纳材料向江苏银行申请专项并购贷款6,000万元，于2018年末通过银行审核并于2019年1月正式放款。根据公司与江苏银行签订的借款合同，上述借款采取分期还本付息的方式，每年偿还本金1,200万元；此外，2021年1月，公司向江苏银行申请专项贷款2000万元，用于公司“导电浆料产业化研发成果转换项目”。
报告期各期末，未到期长期借款及一年内到期非流动负债（本金部分）变动情况如下表所示：
单位：万元
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（2）租赁负债
2021年9月末，公司确认的租赁负债金额为534.93万元，主要原因系：2021年度公司执行新的租赁准则，根据财政部2018年颁布修订的《企业会计准则第21号一一租赁》，对于非短期租赁及低价值资产租赁的，在租赁期开始日，承租人应当对租赁确认使用权资产和租赁负债。租赁负债科目，租赁期开始日，承租人应当按尚未支付的租赁付款额，贷记“租赁负债一租赁付款额”科目，按尚未支付的租赁付款额与其现值的差额，借记“租赁负债一未确认融资费用”科目。
（3）递延所得税负债
报告期各期末，公司递延所得税负债明细情况如下：
单位：万元
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报告期各期末，公司递延所得税负债金额分别为0.00万元、91.46万元、63.72万元和97.02万元，主要由交易性金融资产公允价值变动等应纳税暂时性差异产生，整体占总负债比重较小。
（4）递延收益
报告期各期末，公司递延收益余额分别为1,054.04万元、2,228.28万元、2,995.58万元及3,199.63万元，主要为政府补助形成的递延收益。各期末具体情况如下：
单位：万元
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（三）偿债能力分析
1、偿债能力指标
报告期内，反映公司偿债能力的主要财务指标如下表所示：
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注：上述2021年1-9月利息保障倍数、息税折旧摊销前利润未经年化。各指标的具体计算公式如下：
1、流动比率=流动资产/流动负债
2、速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
3、资产负债率=负债总额/资产总额
4、利息保障倍数=息税折旧摊销前利润/利息支出，其中，公司于2021年8月23日收到项目产业扶持政策的贷款贴息573.04万元，此处利息支出为扣除贴息影响后的金额。
5、息税折旧摊销前利润＝利润总额＋费用化利息＋固定资产折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销
①流动比率与速动比率分析
报告期各期末，公司流动比率分别为2.35、14.55、9.03及2.84，速动比率分别为2.08、13.77、8.65及2.65，短期偿债能力较强。2019年公司流动比率与速动比率增长较快，主要原因系2019年公司在科创板上市，首次公开发行股票募集资金到位，同时随着公司经营积累的流动资产增加，流动资产增加所致。
②资产负债率分析
报告期内各期末，公司的资产负债率（母公司）分别为24.64%、9.62%、11.16%及23.95%，2019年末资产负债率（母公司）下降幅度较大，主要原因系2019年公司在科创板上市，首次公开发行股票募集资金到位，资产增加所致。公司整体负债率较低，资产结构良好，不存在偿债风险。
③息税折旧摊销前利润和利息保障倍数分析
报告期内，公司息税折旧摊销前利润分别为9,880.26万元、15,669.58万元、15,622.37万元及26,134.29万元（未经年化）；利息保障倍数分别为43.50、33.57、47.03及103.09。报告期内，公司利息保障倍数处于较高水平，表明公司偿债能力较强。公司通过债务融资的规模较小，产生的利息费用较少，不会对公司业绩产生较大影响。
2、可比上市公司最近三年及一期偿债能力指标
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注1：青岛昊鑫数据来源于其母公司道氏技术2018年11月15日公告的《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书》
注2：德方纳米《2021年三季度报告》未披露相关财务数据
2019年9月公司在科创板首次公开发行股票并上市，受益于IPO募集资金到位的影响，2019年末、2020年末、2021年9月末，公司流动比率和速动比率均高于同行业可比公司，资产负债率低于同行业可比公司，与同行业上市公司相比，公司短期偿债能力强，资产结构良好。
3、银行等其他融资渠道分析
公司具有良好的银行信用，银行融资渠道通畅，资信状况良好。截至2021年9月末，公司已获批准的银行未使用授信额度18,675.33元。
综上分析，公司拥有较强的偿债能力，债务风险较小。为适当利用财务杠杆，公司本次募集资金选取可转换公司债券的融资方式，有利于公司保持良好的资本结构。
（四）营运能力分析
1、营运能力指标
报告期内，公司主要营运能力指标如下：
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注：应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额（2021年1-9月折算为年周转率）
存货周转率=营业成本/存货平均余额（2021年1-9月折算为年周转率）。
报告期内，公司应收账款周转率分别为3.10、3.47、3.89及5.38。报告期内，公司应收账款周转率逐年上升，主要原因系随着新能源汽车行业的快速发展，公司当年营业收入增长幅度较大，同时公司对部分客户采用票据收款所致。
报告期内，公司存货周转率分别为4.07、3.30、4.64及9.67。2019年公司存货周转率较2018年有所下滑，主要原因系随着下游新能源汽车行业的快速发展，为应对日益增长的碳纳米管导电浆料的需求，2019年度，公司对碳纳米管粉体进行了提前备货，并于当年增加了碳纳米管粉体的产量所致。报告期内，公司存货周转率整体保持较高水平，公司运营情况良好。
2、可比上市公司最近三年及一期营运能力指标
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注1：青岛昊鑫数据来源于其母公司道氏技术2018年11月15日公告的《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书》
注2：应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额（2021年1-9月折算为年周转率）
存货周转率=营业成本/存货平均余额（2021年1-9月折算为年周转率）。
报告期内，2018-2020年公司应收账款周转率及存货周转率均低于德方纳米，主要原因为：德方纳米主要产品为纳米磷酸铁锂正极材料和碳纳米管导电液，其中纳米磷酸铁锂正极材料占比超过90%，与公司主营业务存在较大差异；纳米磷酸铁锂正极材料销售收入和营业成本较大，因此德方纳米的应收账款周转率和存货周转率指标较高。
（五）财务性投资情况
根据上交所发布的《上海证券交易所科创板上市公司证券发行上市审核问答》，财务性投资的类型包括不限于：类金融；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资；购买收益波动大且风险较高的金融产品；非金融企业投资金融业务等。此外，对金额较大的解释为：公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表归属于母公司净资产的30%。
截至2021年9月30日，公司持有相关投资的情况如下：
单位：万元
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1、交易性金融资产
截止2021年9月30日，发行人持有权益工具投资金额132.50万元，系公司收到坚瑞沃能（现名为“保力新”，股票代码为“300116.SZ”）债务重组的股票所致。
公司于2020年7月1日收到坚瑞沃能重组后股票2,047,381股，2020年7月8日至2020年9月2日期间，出售1,547,381股，截止2021年9月30日，公司合计持有保力新500,000股,市值为1,325,000.00元，发行人持有的该部分股票为财务性投资，金额为132.50万元，占最近一期公司净资产的比例为0.07%，占比较低，金额较小，因此不属于金额较大的财务性投资。
2、其他非流动金融资产
截止2021年9月30日，公司其他非流动金融资产账面价值30.00万元，为公司持有的江南石墨烯2%股权。
江南石墨烯的基本情况如下：
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由上表可知，公司入股江南石墨烯时间较早，江南石墨烯是一家研发、生产、销售石墨烯、新型碳材料等新型导电剂的提供商，鉴于石墨烯作为当前新型导电剂行业的另一重要分支，近年来发展迅速，公司对参股江南石墨烯旨在方便深入了解石墨烯的技术和发展路线，同时研发石墨烯相关新型导电剂产品，从而进一步提升公司科创属性，拓宽公司产品线，提高公司的持续经营能力。
该投资与公司主营业务密切相关，是公司在新型导电剂行业领域应用的重要尝试，有利于加强产业内部的交流合作，进一步提升公司科创属性，拓宽公司产品线，提高公司的持续经营能力，符合主营业务战略发展方向，该投资不以获取投资收益为主要目的，不属于财务性投资。
除上述情形外，截至2021年9月30日，公司持有的交易性金融资产均为购买的银行理财产品，持有的其他流动资产主要为待抵扣进项税等，均不属于财务性投资。
综上，截至2021年9月30日，公司不存在金额较大的财务性投资。
七、经营成果分析
报告期内，公司营业收入和利润总体情况如下：
单位：万元
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报告期内，公司营业收入分别为32,759.49万元、38,643.00万元、47,194.64万元及91,170.40万元，公司2018年度至2020年度营业收入年均复合增长率为20.03%，保持稳健增长。
在锂电池领域，公司坚持持续创新，重视研发投入，为客户提供优质、稳定、高性价比的产品与服务，公司主要客户涵盖了多个国内一流锂电池生产企业，公司与这些客户合作已多年，并在新产品研发和产业化方面建立了良好的合作关系。
此外，受益于下游锂离子电池市场的快速发展，同时凭借核心技术及高性能产品获得市场认可，公司在碳纳米管导电浆料领域具备较强的竞争优势与较高的市场占有率，2018年至2021年1-9月，公司的盈利能力显著提升，营业收入呈现持续增长趋势。
（一）营业收入分析
1、营业收入构成
报告期内，公司营业收入构成如下表所示：
单位：万元、%
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报告期内，公司营业收入主要为主营业务收入。2018年度、2019年度、2020年度及2021年1-9月，公司主营业务收入分别为32,757.26万元、37,256.78万元、47,174.74万元和91,170.40万元。报告期内公司主营业务收入持续增长，主要原因如下：
（1）新能源汽车的快速发展将带动碳纳米管导电浆料产品的需求量高速增长
在中国、美国、挪威、英国、德国、日本等全球主要新能源汽车市场需求带动下，全球新能源汽车产销量高速增长，2019年全球新能源汽车产量同比增长14.6%，达到220.7万。其中中国新能源汽车产量117.7万辆，占比全球新能源汽车产量的53.3%。2020年新能源汽车全球销量接近320万辆。中国在全球的占比下降，主要是欧洲市场对电动车补贴力度加大，带动欧洲电动车市场快速增长。
2016-2021年新能源汽车产量及预测（万辆，%）
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数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021年3月
海外市场方面，欧洲碳排放环保法规要求2021年全部新车平均碳排放量小于95g/km，将顺势推进车企电动化；欧盟主要国家加码补贴、减免税收，后续欧盟整体“绿色复苏”计划也将中长期推动欧洲新能源汽车领域高速发展；美国市场新任总统执政后将改变支持传统能源的政策，转而支持清洁能源，新能源汽车预期会受到影响实现15%左右复合增长。多国陆续出台禁售燃油车以及鼓励电动车发展的政策，欧洲市场加速执行电动化策略，驱动全球电动化进程提速，新能源汽车具备高增长潜力。
国内市场方面，在政策鼓励以及车型供给端持续丰富的推动下，未来新能源汽车销量可期。2020年，国内新能源汽车实现销量136.7万辆，渗透率为5.4%，与2020年11月中国国务院发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》要求的新能源汽车新车销量占比达到20%的目标差距仍然较远，国内新能源汽车长期增长趋势确定。
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数据来源：中国汽车工业协会
2020年全球锂电池出货量306GWh，同比增长34.6%，高速增长主要原因：①国内2020年上半年市场需求低迷，但在一系列政策驱动下，下半年市场快速回暖，三、四季度呈现爆发式增长，带动全年动力电池出货量保持12.7%增速；②在补贴刺激以及碳排放压力下，欧洲新能源汽车年销量139.5万辆，同比增长210%，拉动LG化学、CATL、SKI、SDI等国内外电池企业出货提升；③疫情导致居家办公以及在线教育模式兴起，带动平板电脑、笔记本需求增加，在叠加5G手机换购、TWS、智能穿戴等终端需求增长，带动数码电池需求增加；④电动工具（含扫地机器人等领域）市场受国外产业链向国内转移，以及国外疫情影响导致终端企业加大无线电动工具生产，拉动锂电池同比增长超50%；⑤储能、小动力等细分市场锂电渗透率加速，带动上游电池需求量提升。
2016-2021年全球锂电池出货量及预测（GWh，%）
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数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021年3月
国内动力电池受到新能源汽车市场快速成长带动，装机量实现快速增长。2020年中国锂电池出货量为143GWh，同比增长22.2%。预计2021年中国锂电池市场出货量将实现229GWh。
2016-2021年中国锂电池市场出货量及预测（GWh，%）
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数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021年3月
随着世界各国积极制定传统燃油车时间表，全球各大车企也在纷纷发布新能源汽车发展战略，新能源汽车产业在全球迅速发展。在全球范围来看，去碳化、新能源汽车电动化将成为全面共识，全球动力锂电池市场规模也将在未来几年保持高速增长的趋势。动力锂电池市场高速增长，将直接带动碳纳米管导电浆料产品的需求量高速增长。预计未来三年中国碳纳米管导电浆料市场销量将保持高增长的趋势，成为锂电池导电剂领域成长性最高的领域。
（2）锂电池行业碳纳米管导电浆料产品市场需求量大
在锂电池领域，未来五年全球碳纳米管导电浆料需求量将持续保持快速增长的趋势，增长主要来自以下几个方面：①中国三元动力电池市场对碳纳米管导电浆料需求保持高速增长；同时高镍正极体系动力电池出货量的提升进一步增加市场对碳纳米管导电浆料的需求量；②三星SDI、松下等日韩企业加速在动力锂电池领域导入碳纳米管导电浆料；③硅基负极市场逐渐放量，对碳纳米管导电浆料需求提升；④动力电池企业为获得高能量密度电池，多采用碳纳米管导电浆料替代传统导电剂，用以提升其能量密度，产品替代性增强。
2016-2021年中国CNT导电浆料出货量分析及预测（万吨，%）
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数据来源：高工产研锂电研究所（GGII）
GGII预计，未来五年中国碳纳米管导电浆料市场销量将保持高增长的趋势，到2025年中国碳纳米管导电浆料出货量将突破32万吨，成为锂电池导电剂领域成长性最高的领域。
（3）技术领先和行业领导为经营规模的扩大奠定基础
公司掌握的纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管技术居于国际领先水平，公司在清华大学的理论基础上，经过近五年的时间终于开发并掌握了纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管的产业化技术，彻底解决了碳纳米管连续化宏量制备生产的世界性难题。公司是最早成功将碳纳米管通过浆料形式导入锂电池的企业之一，推动了碳纳米管在锂电池领域的广泛运用，且公司掌握的碳纳米管制备技术已经得到国际知名化工企业认可。此外，公司掌握的碳纳米管催化剂制备技术，可以保证公司产品未来的持续升级，以应对下游产品更新迭代对公司产品提出的新的要求。因此，综合竞争实力推升了公司报告期内的营收规模。
报告期内，公司其他业务收入为2019年度确认的SABIC公司专利及专有技术授权费等收入，此类收入较少。
2、主营业务收入按产品类别划分
报告期内，公司主营业务收入按产品分类如下：
单位：万元
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报告期内，公司产品以碳纳米管导电浆料为主，主要是因为碳纳米管粉体分散难度较大，国内锂电池生产企业更倾向于采购已经分散好的碳纳米管导电浆料，使用更为方便。公司碳纳米管粉体目前以出口为主，销售占比较少。公司其他产品主要为碳纳米管导电母粒。
（1）碳纳米管粉体产品的销售收入分析
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公司碳纳米管粉体销售收入占主营业务收入比重较低，主要是由于公司碳纳米管粉体大部分为内部领用生产浆料使用，对外直接销售以出口研发为主，国外客户主要包括Black Diamond Structure、Hohsen Corp及Apple等，采购的碳纳米管粉体主要用于研发。
（2）碳纳米管导电浆料产品的销售收入分析
①碳纳米管导电浆料产品销售收入总体变动分析
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报告期内，公司主营业务收入主要来自于碳纳米管导电浆料的销售。报告期内，发行人碳纳米管导电浆料的销售收入分别为32,534.16万元、37,030.24万元、46,623.46万元及90,641.99万元，占主营业务收入的比重分别为99.32%、99.39%、98.83%及99.45%，是公司最主要的收入来源。国内动力电池受到新能源汽车市场快速成长带动，装机量实现快速增长。报告期内，公司碳纳米管导电浆料的收入总体呈上升趋势。
②碳纳米管导电浆料三代产品销售收入变动分析
A、价格方面
公司三代产品具体销售占比和价格情况如下表所示：
单位：万元/吨、万元、%
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在价格方面，2018年度、2019年度及2020年度，公司碳纳米管导电浆料三代产品均呈现下降趋势，主要原因如下：①下游行业降价传导因素：受新能源汽车补贴退坡政策的影响，动力锂电池企业资金紧张且产品价格呈现下降趋势，公司下游客户降价压力向上传导至上游电池材料生产企业，导致公司产品销售价格逐年下降。②市场竞争因素：随着碳纳米管作为新型导电剂开始逐步被锂电池生产企业接受，更多相关生产企业进入市场，行业整体近年来呈现竞争加剧趋势，导致公司产品的销售价格逐年下降。
2021年1-9月，公司碳纳米管导电浆料三代产品价格较2020年度均有所上升，主要原因如下：碳纳米管导电浆料产品重要原材料NMP价格受上游BDO供求紧张等因素的影响，NMP价格自2020年第四季度起大幅上涨，针对原材料价格的增长，公司相应调整了产品销售价格，公司已于2月份完成主要客户产品定价政策的调整。
B、销量方面
公司三代产品销售数量及占比情况具体如下表所示：
单位：吨、%
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在销售数量方面，2018年度、2019年度及2020年度，公司碳纳米管导电浆料产品总体呈现上升趋势，不同代碳纳米管导电浆料产品的销量变动趋势不同，主要原因如下：
2019年度，国内动力电池装机量累计达62.37Gwh，同比增长9.50%，从电池技术路线来看，2019年三元动力电池装机量38.75GWh，同比增长26.22%，磷酸铁锂电池装机量19.98GWh，同比下降7.37%，由于公司第一代产品目前主要用于磷酸铁锂电池领域，第二代产品目前主要应用于三元锂电池领域，公司2019年度第一代产品销量较2018年基本持平，第二代产品销量较2018年增长35.33%。
随着新能源汽车补贴比例进一步降低，部分城市甚至取消地方补贴，从而导致动力锂电池降成本压力愈发明显。磷酸铁锂电池相比三元电池具有非常明显的成本优势，2020年度，国内动力电池装机量累计达63.60GWh，同比增长2.30%，从电池技术路线来看，2020年三元动力电池装机量38.90GWh，同比下降4.10%；磷酸铁锂电池装机量24.40GWh，同比增长20.6%，因此，公司2020年度第一代产销量较2019年度增长110.30%，超过第二代产品增长幅度。
2021年1-2月，国内动力电池装机量累计达14.20GWh，同比增长388.60%。其中三元电池装车量8.70GWh，同比增长315.50%；磷酸铁锂电池装机量5.50GWh，同比增长586.8%，呈现快速增长发展势头，因此公司2021年1-9月第一、二代产品较去年同期大幅增长。
针对第三代及以上产品，随着新能源汽车补贴新政的实施，对动力锂电池能量密度要求会越来越高，而传统体系的动力锂电池能量密度瓶颈渐显，新的动力锂电池体系则成为电池企业研发的重点。目前高镍三元正极材料为普遍接受的可以进一步提升能量密度的技术路线。公司第三代及以上产品由于具有更好的导电性能，对高镍三元电池的适配性更好，未来将更多的应用在高镍等更高能量密度电池领域，报告期内，公司第三代及以上产品销量分别为42.64吨、133.11吨、317.75吨及973.40吨，总体呈现逐年增长趋势。
3、主营业务收入按区域情况划分
单位：万元、%
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报告期内，公司的销售集中在华东地区和华南地区，实现的销售收入占当年主营业务收入的比分别为79.09%、74.68%、83.00%和84.01%。公司的主要客户宁德时代新能源科技股份有限公司、宁德新能源科技有限公司等位于福建省；主要客户深圳市比亚迪供应链管理有限公司、东莞新能源科技有限公司等位于广东省。公司的销售区域分布与国内新能源汽车动力电池产业分布相吻合。
4、主营业务收入按季节情况划分
按季度分类，报告期内公司产品销售情况如下：
单位：万元、%
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公司主营业务收入主要来自于碳纳米管导电浆料产品的销售，受新能源汽车终端应用市场的影响，呈现出一定的季节波动情况。
受春节假期等方面的影响，公司各年度第一季度的收入占比相对较低，2018年公司第三、四季度的收入占比较高，主要原因为：中国新能源汽车市场呈持续高速增长趋势，公司业务规模也处于快速增长阶段，导致公司2018年第三、四季度的收入规模要高于第一、二季度。
2019年第四季度收入占比下降，主要原因为：2019年下半年中国开始实行退坡后的新能源汽车补贴政策新政（2019年3月26日实施，至2019年6月25日为过渡期），导致2019年7-11月中国新能源汽车的月均销量只有8.3万辆，较2019年二季度月均11.77万辆的销量同比下降29.46%，上述原因导致公司2019年第四季度的主营业务收入较第三季度同比下降26.93%，第四季度收入占比较其他年度有较大幅度下降。
2020年第一季度收入占比下降，主要系受到新冠肺炎疫情的影响，下游行业复工复产时间延缓，市场需求下降导致公司产品销售收入下降所致。随着新冠肺炎疫情得到控制及新能源汽车相关产业的快速发展，公司2020年下半年及2021年上半年收入整体呈增长趋势。
5、主营业务收入按销售方式构成情况
报告期直销模式和经销模式的销售收入金额及占比情况如下表所示：
单位：万元
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报告期内，发行人以直销模式为主，直销收入占主营业务收入的比重分别为99.04%、95.72%、99.77%和99.82%。公司销售以直销为主，经销为辅。经销模式下，公司综合考虑经营资质、资金实力、付款条件等因素严格甄选经销商。公司目前采用的经营模式是结合公司所处行业特点、所处产业链上下游发展情况、主要产品、销售模式等综合考量后确定的。报告期内，影响公司经营模式的关键因素未发生重大变化，预计未来一定期间内公司的经营模式不会发生重大变化。
（二）营业成本分析
1、营业成本构成
报告期公司营业成本构成列示如下：
单位：万元、%
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2018年度、2019年度、2020年度及2021年1-9月，发行人营业成本分别为19,540.60万元、20,174.34万元、28,751.20万元及59,823.48万元，主营业务成本占当期营业成本的比例分别为99.99%、99.99%、99.99%及99.98%。报告期内，公司营业成本主要随着营业收入的变动而变动。
2、分产品的主营业务成本构成情况
各产品主营业务成本占比如下表所示：
单位：万元、%
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与营业收入构成对应，报告期内，公司营业成本主要为碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料和其他产品的成本。
3、分类别的主营业务成本构成情况
报告期内，公司分类别的主营业务成本构成情况如下：
单位：万元、%
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报告期内，主营业务成本主要由原料、人工、能源和制造费用构成，原料和制造费用合计占比为88.62%、87.18%、88.32%和92.85%，为主营业务成本主要组成部分。
报告期内，随着产品销售收入及销量的增长，公司主营业务成本中原材料金额整体呈上升的趋势，其中，2018年度、2019年度及2020年度，原料成本占比较为稳定，2021年1-9月原料成本占比较2020年度明显上升，主要系2020年第四季度以来NMP等原材料价格上涨所致。
报告期内，主营业务成本中直接人工和制造费用占比有所下降，主要原因系公司工艺流程自动化程度提高，人工效率提高，规模化效应更明显所致。
（三）毛利率分析
1、综合毛利率
报告期内，公司综合毛利率分别为40.35%、47.79%、39.08%及34.38%。发行人毛利及毛利率情况具体如下：
单位：万元、%
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报告期内，发行人营业毛利主要来源于主营业务毛利，2018年度、2019年度、2020年度及2021年1-9月，主营业务毛利占营业毛利的比重分别为99.9990%、92.50%、99.90%和99.97%。发行人主营业务毛利的构成未发生重大变化。
2、主营业务毛利变动分析
单位：万元、%
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报告期内，公司毛利主要来源为碳纳米管导电浆料产品，毛利占比分别为98.71%、98.98%、98.19%及99.46%。报告期内，公司主营业务毛利呈逐年上升趋势。
3、公司主营业务产品毛利率分析
报告期内，公司主营业务毛利率按产品类别列示如下：
单位：%
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公司产品对外销售定价主要结合生产成本、市场供需及市场价格情况而定。公司产品成本中原材料成本占比较高，且原材料成本波动较大。产品及原材料价格波动是影响毛利率的主要因素之一，具体分析如下：
（1）碳纳米管粉体毛利率分析
报告期内，公司碳纳米管粉体销售占比较低，以向客户送料供其研发为主。发行人碳纳米管粉体毛利率为76.93%、78.20%、60.52%及77.70%。2020年度，公司碳纳米管粉体毛利率有所下降，主要系公司销售碳纳米管粉体的型号类别有较大差异，涉及到的加工工艺成本各异，故2020年度碳纳米管粉体的毛利率波动明显。
（2）碳纳米管浆料毛利率分析
公司碳纳米管导电浆料毛利率具体情况如下表：
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2019年碳纳米管导电浆料产品的毛利率比2018年上升了5.56个百分点，其中因平均单位成本下降而上升了9.42个百分点，因平均单位价格下降而下降了3.87个百分点。公司碳纳米管导电浆料主要原材料为NMP、丙烯、液氮和分散剂，其中NMP成本占材料成本的比重超过80%。从2019年初开始，NMP市场价格呈现下降趋势，导致公司碳纳米管导电浆料平均单位成本明显下降。2019年，公司主要原材料NMP、丙烯、分散剂平均采购价格分别较2018年下降11.09%、9.42%和10.36%。另外，公司规模化效应逐渐凸显，导致2019年碳纳米管导电浆料产品毛利率有所上升。
2020年碳纳米管导电浆料产品的毛利率比2019年下降了6.86个百分点，其中因平均单位成本下降而上升了3.80个百分点，因平均单位价格下降而下降了10.66个百分点。2020年初，原材料NMP价格下跌，导致2020年度NMP平均采购价格较2019年有所下降。同时，公司产能扩张的规模化效应日益明显，导致碳纳米管导电浆料平均成本下降；此外，随着下游动力电池企业降价需求迫切，碳纳米管行业生产效率不断提升、规模化效应为企业打开降价空间，企业竞争加剧也促使碳纳米管导电浆料市场价格逐年降低，从而导致2020年碳纳米管导电浆料产品毛利率下降。
2021年前三季度碳纳米管导电浆料产品的毛利率比2020年下降了4.42个百分点，其中因平均单位成本上升而下降了21.96个百分点，因平均单位价格上升而上升了17.55个百分点。2020年四季度以来，上游原材料（BDO，1,4-丁二醇）供求紧张导致价格上涨，进而带动NMP价格上涨，从而导致公司主要产品平均成本明显上升。2021年以来，随着动力电池市场需求增加，公司议价能力提升，上游原材料价格的波动有效传导至下游客户，公司碳纳米管导电浆料产品的平均价格明显上升。但由于上下游价格传导的滞后性，公司碳纳米管导电浆料产品的毛利率仍有小幅下降。
在可预见的将来，新能源汽车行业将保持高速发展态势，锂电池也将逐步向高能量密度方向发展，公司已经研发了适合锂电池技术路线发展的多代产品。随着同行业公司规模扩张、市场竞争加剧和下游新能源汽车行业补贴下降等因素影响，公司综合毛利率可能会继续下降，但将维持合理的盈利空间和较好的盈利能力。
4、同行业毛利率分析
报告期内，发行人综合毛利率与可比上市公司的对比情况如下：
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注1：青岛昊鑫数据来源于其母公司道氏技术2018年11月15日公告的《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书》
注2：德方纳米数据为其碳纳米管导电液产品的毛利率，德方纳米2020年年报未披露该类产品收入及成本情况，德方纳米2021年半年报披露公司已将碳纳米管导电液业务进行了剥离出售，公司及子公司不再从事碳纳米管导电液相关的业务。
公司综合毛利率高于德方纳米，主要原因系规模效应导致的平均成本降低所致。德方纳米主要产品为磷酸铁锂正极材料和碳纳米管导电液，其中碳纳米管导电液占营业收入比重不足5%（根据其2019年年报），由于产量较低，单位产品的平均固定成本较高，导致其碳纳米管导电液的毛利率较低。
（四）期间费用
报告期内，公司期间费用及其变动情况如下表所示：
单位：万元
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报告期内，公司期间费用占营业收入的比例分别为15.02%、17.33%、17.36%和10.05%。2021年1-9月，公司期间费用占比下降，系公司2021年8月23日收到项目产业扶持政策的贷款贴息573.04万元所致。
1、销售费用
报告期内，公司销售费用的具体构成如下：
单位：万元、%
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报告期内，销售费用分别为1,192.56万元、1,476.83万元、1,690.97万元和1,911.73万元。总体变动趋势与营业收入保持一致。报告期内公司的销售费用占营业收入的比重分别为3.64%、3.82%、3.58%和2.10%，报告期内，公司销售费用占营业收入比重基本保持稳定，公司销售费用主要包括物流费用、职工薪酬及业务招待费等，物流费用、职工薪酬及业务招待费三项费用合计占销售费用的比例分别为79.56%、77.01%、84.38%和90.50%。
2018年至2020年公司的销售费用随公司业务的发展逐年增加，公司销售费用增加的主要原因为：①随着公司业务规模和销售收入的增长，公司销售人员增加，导致公司职工薪酬、业务招待费也相应增加；②随着公司业务规模及产品销量的增加，公司销售过程中产生的运费也相应增加；③为拓展业务，公司报告期内在深圳等地为销售人员租赁住房及工作办事处，导致房屋租金增加。
2、管理费用
报告期内，公司管理费用具体构成如下：
单位：万元、%
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报告期内，公司的管理费用主要由职工薪酬、折旧与摊销、咨询及服务费、股权激励费用等构成，总体呈逐年上涨趋势。报告期内，公司管理费用分别为2,056.41万元、2,828.10万元、3,465.93万元和4,353.97万元，总体变动情况与营业收入保持一致。报告期内公司的管理费用占营业收入的比重分别为6.28%、7.32%、7.34%和4.78%，公司管理费用占营业收入比重基本保持稳定。
2019年度，公司管理费用较2018年增加771.69万元，增幅37.53%，主要系公司管理人员工资增加、新增土地使用权等无形资产摊销及向中介机构支付的服务费增加所致。
2020年度，公司管理费用较2019年度增加637.83万元，增幅22.55%，除2020年度管理人员增加导致职工薪酬增加外，公司于2020年10月新授予员工股权激励，导致2020年度新增股份支付费用525.69万元。
2021年1-9月，公司管理费用较去年同期增加2,247.82万元，增幅109.38%，主要系2021年9月末计提股份支付费用所致。
3、研发费用
报告期内，公司研发费用具体构成如下：
单位：万元、%
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