利率还有多少下行空间？股债应该怎么配？

如果说股票市场是经济增长的晴雨表，那么利率就是资产配置的圣杯！当全球市场紧盯美联储加息的次数与节奏、研究我国央行货币政策的走向时，何尝不是在寻找打开财富大门的密码？

但交易短期利率的变动、做多货币政策宽松的预期、研究债券收益率曲线的走向，更多是专业机构投资者的工作。对于大部分投资人而言，理解利率变动的趋势如同感知四季的气温，可把握长期投资的精髓，正所谓大道至简。很多时候，模糊的正确远胜于精准的错误。与其煞费苦心地去猜央行什么时候降准、降息，还不如分析利率的周期走到了哪里，和历史上相比还有多大空间，并以此作为长期资产配置的依据，这样做才更有意义。

利率下行再无悬念？

1月17日，央行下调1年期MLF利率和7天逆回购利率。春节长假后，在稳增长背景下，未来货币市场利率会怎么走？

一般而言，MLF利率代表政策利率，同业存单到期收益率代表市场利率。当市场利率持续显著高于政策利率的时候，政策利率往往会跟随市场预期而往上走，货币政策相应会变得边际收紧；相反，当市场利率持续低于政策利率，往往表征未来政策利率向下调整。目前1年期MLF利率持续高于1年期同业存单到期收益率40BP，已经隐含了央行再次调降政策利率的空间与可能性。

利率下行周期的底在哪里？

本轮利率走势究竟会下到什么位置？2009年1月和2016年12月，10年期国债到期收益率接近2.6%，可以作为一个经验性的底部。未来利率可能会出现脉冲式下探，但2.6%应该是未来较长一段时期的底部区域。这也意味着，一旦触及这个水平，利率大概率会触底反弹。在这种情况下，“向风险要收益”和增加权益配置将不得不为之。

最后一个问题，股债今年怎么配？

在利率下行周期，债券往往是当红资产，但由于利率下行过程中同样会触及底部支撑，因此即便流动性依然宽裕，利率也难以进一步下行；而在随后的利率较低并开始反弹的过程中，股票资产的表现值得期待。

最典型的是2008年国际金融危机期间，全球经济遭遇重挫，中国央行四次降息、三次降准，带动资金利率节节走低，并在2009年初达到底部，但利率随着经济修复预期而逐渐上行。回头看这一轮资产配置的逻辑：在利率持续下行的2008年，债券市场表现最为出色。但当利率见底之后，2009年的股票市场最为抢眼。

反观今年利率走势，上半年在流动性保持合理充裕的背景下，利率或进一步下行，带动债券市场交易活跃。但随着经济反弹，利率触底上修的概率加大，届时A股市场可能出现类似2009年或2017年的上涨行情。展望全年，资产波动与轮转的概率在加大，个人投资者不妨通过基金投顾，借助专业的力量减少频繁操作，实现长期制胜。

富国基金基金投顾业务即将正式起航，其着力打造的“星投顾”品牌届时会和投资者见面。据悉，富国“星投顾”首批拟上线的组合策略共有“守护星-稳健理财”“启明星-理财升级”“双子星-股债均衡”“满天星-追求收益”四大主策略，追求“投顾，让基金更有温度”的愿景。富国基金相关人士表示，投资者的需求基本上可以分为以下几个层次，分别对应着现金管理、稳健理财、“理财+”、追求收益的理财诉求，而“星投顾”四大策略正是根据投资者这些不同层次的理财诉求而设计，因此更贴合投资者核心的投资需求。（CIS）