从容投资罗凌：多看少动踏对浪
做医药赛道上的长跑者

◎记者 马嘉悦 ○编辑 杨刚

在投资圈，净值表现是一位基金经理最好的名片。今年以来，医药板块的调整幅度大大出乎市场预料，生物医药指数短短一个多月跌幅超过了14%。不过，在此过程中，从容投资基金经理罗凌管理的医药行业私募基金却表现平稳，在一片黯淡的医药行业基金中显得颇为亮眼，这不由得让人对他的投资操作产生了极大的好奇。

“今年以来医药板块的下跌既有宏观环境的因素，也有行业自身的因素。因此开年以来我将产品仓位调整至较为保守的状态，并加快了调研节奏，寻找医药板块新的技术方向和被低估的细分赛道。今年要多看少动，踏对新一轮技术发展的浪潮。”一个阳光明媚的午后，罗凌与上海证券报记者分享了他的投资思路。

业绩高增长难以为继

罗凌表示，从宏观环境来看，美联储加息预期明确导致全球成长类股票承压。标普生物技术指数XBI从高点至今已接近腰斩，可能会影响未来全球生物医药行业的融资，因此对融资特别敏感的CXO行业出现明显下跌。与此同时，经济基本面也会影响医药行业的支付能力。医保控费和医药集采势在必行，医药行业的增速很难回到过去几年的高水平。

行业层面上，罗凌认为，近三年医药板块涨幅过大，部分公司估值甚至升至百倍，而未来很多医药企业业绩增速会下滑，因此估值回调是必然的结果。另外，大量“模仿创新”的企业难以维持低风险、高收益的商业模式，创新药行业的泡沫逐步破裂，进入洗牌期，而CXO行业正是随着创新药的发展而发展的。“创新药行业的洗牌必然带来CXO行业的调整，未来行业大概率会呈现分化态势，以国内市场为主的CXO企业压力较大。”

聚焦新一轮技术浪潮

罗凌对医药板块的深刻理解，来自多年来对这一行业的深耕。

罗凌为北京大学生物科学学士，德国哥廷根大学神经科学博士。他2013年加入从容投资，先后担任医药行业研究员、副研究总监，自2016年8月开始接管从容投资医疗行业基金。入行近十年，罗凌的投资理念不断进化。在他看来，坚守价值投资，从增长空间、商业模式、护城河和管理层四个维度精选公司，做时间的朋友，才能成为医药赛道的长跑者。

站在当前时点，医药板块是否已跌近底部？哪些投资机会值得关注？罗凌认为，从中长期看，医药板块的估值风险已得到较为充分的释放。

谈及后续医药板块值得关注的投资方向，罗凌表示，可以适当关注中药板块。在他看来，近年来政府大力支持发展中药行业，比如支持将中医药机构纳入医保定点范围、推进中医医保支付方式改革等，大幅拓展了中药产品销售渠道，叠加行业目前的低估值，中药板块性价比显著提升。

此外，罗凌坦言，跟随市场，寻找下一轮技术浪潮有助于更好地掌握主动权。“一个细分行业泡沫破裂的时候，恰恰也是另一个新兴行业崛起的时候，市场会帮你筛选出下一轮技术发展浪潮。而且值得高兴的是，这时候标的价格往往不高，所以后续在研究企业时需要仔细鉴别该企业是否代表下一轮技术发展浪潮。目前来看，细胞基因治疗、MRNA和基因编辑等领域的优质公司值得关注。”