战胜恐慌
投资顶流是如何应对极端行情的

◎记者 赵明超 ○编辑 吴晓婧

“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。股神巴菲特的这句话被很多投资人奉为圭臬，但当恐慌在市场真实上演的时候，能够做到“贪婪”的人依然只是少数。

近期腾讯、阿里、美团等个股走势极端，许多投资者选择了望风而逃。

在市场极度恐慌的时候，投资顶流们选择了逆向而行。3月15日，腾讯股价跌至310港元左右。被称为“中国巴菲特”的段永平表示：“明天准备拿BRKB换点（腾讯），不等了。”

过去几年，市场多次上演恐慌时刻。从投资顶流们的操作情况看，在市场恐慌时出击，最终都获得了可观的回报。

投资顶流逆势布局

重仓苹果和茅台的段永平，过去半年多来对腾讯的关注明显多了。过去一年来腾讯的股价“跌跌不休”，从去年2月的750港元，一度跌至近期的不到300港元。

在笃信价值的段永平看来，机会是跌出来的。去年8月4日，当腾讯股价跌至450港元左右时，段永平表示“今天买了点，再跌再多买些”，随后进行了加仓。今年2月以来，他又两度买入腾讯股票。在腾讯股价跌破400港元的时候，段永平表示每跌10%加一次仓。

3月15日，在中概股大跌的时候，腾讯股价一度跌至300港元下方。段永平表示，已等不及三天后就要到账的钱，选择卖掉BRKB换腾讯股票。

和段永平一样选择逆势建仓港股的，还有兴全基金的投资大咖谢治宇、中庚基金的丘栋荣。两人近期公开看多港股。在3月16日的港股大反弹行情中，谢治宇管理的兴全合宜基金单日净值上涨逾6%，丘栋荣管理的中庚价值领航基金单日净值涨幅更是超过了9%。从他们管理的基金重仓股情况可以看出，在今年以来的中概股大跌行情中，他们加大了对港股的布局力度。

事实上，过去几年的几次极端行情，都是投资顶流们逆势布局的好时机。以高毅资产投资人冯柳为例，2018年国庆长假后，市场突然大跌，短短八九个交易日上证指数便跌去了370多点，10月19日最低下探2449点。即使是“股王”贵州茅台，也非常罕见地跌停。但在市场恐慌的时候，冯柳果敢出手，将港股仓位大举转移到A股。

从康缘药业的非定期公告可以看出，冯柳管理的高毅邻山1号基金，在2018年10月市场恐慌的时候，大举加仓了康缘药业。

2019年初，随着市场情绪的好转，以消费、医药等为代表的核心资产，以及光伏、新能源汽车、高端制造等板块，开始大放异彩。在2018年底选择避险降低仓位乃至清仓的基金，完全没有享受到此后的上涨行情。

把握时代发展脉搏

在资本市场上，牛股总是随着时代发展而起舞。对于投资者来说，在市场遭遇极端行情的时候出击至关重要。但对于出击的具体标的，每个人都有不同的理解。段永平选择了他能看懂的公司，冯柳选择符合其投资框架的公司。

在2018年的趋势性下跌行情中，广发基金的费逸一度陷入苦恼之中。2017年7月担任基金经理，几个月后就迎来了市场调整，所布局的医药股和电子股跌幅不小，让费逸面临巨大的压力。

费逸在研究美股投资史时发现，牛股总是随着时代发展而起舞。尽管中美两国的发展背景不同，但历史总是押着相似的韵脚前行。投资要把握时代发展的脉搏，必须有与之对应的格局思维和前瞻性思考，去思考未来10年、20年能够蓬勃发展的行业。由此出发，他当时选出了医药和电子两条投资主线并重仓持有。

“美股的长牛股是消费公司和科技公司。我要选择推动社会向前发展的行业。”费逸说，“聚焦为时代发展提供动力的行业并进行布局，比进行全行业配置的胜率要高很多。”

从很多绩优投资人的经验看，不管是张坤、萧楠还是陈光明，他们在2013年至2015年的成长概念股行情中，都经历了艰难时刻，但都坚持独立判断挺了过来，最终收获了时间的玫瑰。

从业绩归因看，过去几年的绩优基金大多准确把握了社会发展趋势。以贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天味业等为代表的核心资产概念股表现抢眼，以恒瑞医药、泰格医药、宁德时代、隆基股份等为代表的医药和科技行业龙头股，都曾表现不俗。2019年刘格菘依靠重仓科技和医药板块夺得年度收益冠军，2020年赵诣依靠重仓新能源板块夺得年度收益冠军，2021年前海开源基金经理崔宸龙依靠重仓新能源夺得年度收益冠军，无不是把握了产业发展趋势的结果。

高毅资产首席投资官邓晓峰曾表示，A股市场反映、记录了我国各个产业的变迁史，把握了时代发展脉络和产业发展趋势，投资者就可以获得巨大回报。

战胜恐慌有底气

对于投资顶流来说，每一个投资决策都是基于其投资框架所作出的。段永平买入腾讯，是因为腾讯是他理解范围内的好公司。

作为巴菲特的信徒，段永平笃信，买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流的折现，未来指的是公司整个生命周期。“看懂公司就是看懂其未来现金流的折现。看懂投资实际上就是看懂现金流如何折现的问题，比如生意模式、护城河、能力圈，等等。”段永平表示，“知道自己的能力圈有多大，往往比自己能力圈有多大要重要得多！”

在自己能力圈内锚定价值，这是段永平出击腾讯的信心，也是战胜恐慌的底气所在。在市场恐慌时出手的绩优投资人，其很大一部分收益均来自能力圈内突发事件带来的机会。

以谢治宇为例，2018年5月底，受光伏政策调整影响，光伏龙头股隆基股份大幅下跌。当时已经重仓隆基股份的谢治宇，选择了逆势加仓。从其管理的兴全合宜基金可以看出，2018年一季度，该基金持有隆基股份3375万股；二季度隆基股份大跌之后，加仓至5245万股，并在三季度进一步加仓至1.45亿股。此后隆基股份上涨几倍，为该基金贡献了丰厚收益。敢于逆势加仓，同谢治宇长期关注我国的能源革命密不可分。对光伏行业多年的深入跟踪，让他在市场剧烈波动中敢于逆势加仓。

与之相反，部分基金经理在极端行情中选择降低仓位，结果错失了此后的大幅上涨行情。2018年四季度，市场笼罩着悲观气氛，部分基金经理为了回避风险，将仓位降得很低。但在2019年一季度的飙涨行情中，他们根本来不及加仓，严重影响了长期收益。接受记者采访过的多位基金经理，都曾对自己在2018年底和2020年3月市场大跌时的减仓操作深感痛惜。例如，某深耕于消费领域的基金经理，在2020年3月的大跌行情中，因为担心基金净值回撤过大而大幅降低了仓位，最终错失了此后的白酒股大涨行情。这让他非常懊悔。