如何看准时代大势，把握投资机会？
| ||
|
今年以来，全球实体经济、股市、债市、商品期货等各类资产市场都经历了不小的波动，疫情、流动性、监管政策、地缘冲突等越发纷繁复杂的宏观因素成为市场的热点议题，宏观世界的变量在近期呈现“复杂度变高、关注度变高、影响力变高”的“宏观三高”局面，这种宏观局势映射到资本市场的结果就是市场风格轮动快、热点主题多、行情持续性弱。
笔者认为，面对当前越发错综复杂的宏观局势，我们更要静下心来，坚信长期，回归投资本源。当我们以辩证的眼光看待经济社会各种变化时，我们会发现很多产业、很多企业在日益复杂多变的世界中仍然充满韧性地蓬勃生长。还应该看到，当前市场波动可能给了我们一次重新审视和布局时代大势的好机会。
在此，笔者结合自己的投资研究经历，谈谈对“如何看准时代大势，把握投资机会？”这一问题的浅见。面对时代大势，我们都会历经无知、知道、看清、抓住、创造的几个阶段，最终才能做到投资研究的“知行合一”。笔者以长期耕耘研究的“碳中和”领域为例稍微展开论述。
第一步，我们要知道时代大势。展望未来，笔者认为，“碳中和”、科技创新、医药创新、消费升级等方向仍是全球经济的长期亮点，是驱动未来数十年全社会产业转型的超长期驱动力。其中，“碳中和”将会成为人类历史上较大的经济转型活动。全球从2020年开始正式进入“碳中和红利”时代的元年，“碳中和红利”的级别（规模体量、持续长度）可能将堪比过去二十多年经济活动中较大的两波红利——房地产红利、互联网红利，这两波巨大的超长时代红利浪潮催生了房地产、互联网这两大国民经济支柱性产业，“碳中和红利”有望在未来数十年催生出一个强大的中国支柱性产业——即以光伏、储能、电动车、风电、氢能、电网设备、节能环保等行业为代表的“碳中和”产业。我们要清醒地认识到，我们当下仍仅处于“碳中和”时代大势的开端，产业发展之路还很宽很长，未来投资研究考验的是谁能更高远、更深刻地认识这场产业大变局。
第二步要看清时代大势。知道大趋势只是第一步，更重要的是要看清大趋势，看清了才会相信。很多投资者都说自己知道“碳中和”是时代大势，但对于“碳中和”相关产业的远期空间、成长速度、竞争格局、商业模式等关键行业要素并不容易形成共识，从而导致不同投资者的投资行为存在显著差异，即使是专注于碳中和领域的投资者对仓位配置、行业配置、个股选择、估值定价等方面也有着各自不同的理解。
以光伏行业为例，根据国际能源署的数据显示，这是一个过去“十年八倍”的产业，即全球光伏新增装机从2010年约16GW增长到2020年约130GW，十年增长八倍多，十年复合增速约22%。有人以线性思维判断光伏行业即将进入平稳增长期甚至瓶颈期，因为大部分行业的典型增长模式都是越大越慢，但笔者认为光伏仍是一个有很大增长潜力的非典型朝阳行业，底层逻辑是因为笔者观察到几大行业驱动力在不断强化——全球光伏低价上网、全球碳中和加速、全球能源短缺涨价、全球能源独立加速、行业产能加速扩张，而且光伏虽然已经快速发展了十多年，但至今占全球发电量的比例仍然相对较低，还处于蓬勃生长的青春期。当然，每个人都是基于自己的认知和信息去预测时代大势的发展，谁都无法确定性地提前看清未来，更不要说需求从来都很难准确预测的光伏行业。但我们也应该看到，历史上各方对光伏中长期需求的预测往往是年年都偏保守、然后年年不断上调，历史上各方往往容易高估新技术短期的波动，而低估长期的大势。投资是认知的变现，这些对时代大势的不同认知最终会反映到不同的投资结果中。
笔者在这里对于如何看清时代大势有几点体会：第一，保持开放的心态。把经典框架和新的时代背景有机结合起来，对看到的新事物苗头不宜有先入为主的对抗、否定心态。第二、保持勤奋的态度。力争做全景式研究，沉浸式感知，对大趋势的认知反复强化、不断修正。第三，保持顽强的精神。相信阳光总在风雨后，乌云上有晴空，辩证看待行业大趋势中的周期波动。
第三步要抓住时代大势。面对时代大势，我们既要从理论上知道和看清，更要讲究如何在实战中抓住投资机会，“站得高、看得远、重质地、敢逆向”是笔者总结的十二字实战方针。时代大势的发展从来都不是一帆风顺的，新兴产业往往呈现出鲜明的周期成长性，站得高、看得远才能从容应对这种周期波动，战略上顺势而为，战术上逆势而上。新兴产业处于快速发展期时，周期性和成长性往往都很强，产业步入成熟期后，产业的周期性和成长性往往都减弱，所以我们要倍加珍惜这种新兴产业还有较大周期波动的机会。此外，每一轮的产业周期波动都是一次全行业的压力测试，只有优质公司才能穿越一轮又一轮的周期脱颖而出、持续长大，所以在不同的产业周期，我们必须通过深入的企业基本面分析优选产业链较优的环节、选对竞争优势可持续的公司。选对了好公司，还得敢逆向，如果一家公司的长期竞争优势、成长空间等核心基本面没有变化，则短期景气度趋势走弱、外部环境导致估值承压的时候都是很好的逆势加仓良机，这种时候股价跌得越多，我们反倒可以站得越高，看得越远，想得越乐观，在时代大势中抓住难得的逆向机会往往会带来丰厚的投资收益。
最后，笔者还想谈谈在知道、看清、抓住时代大势的基础上，我们是否可能参与到推动时代大势的过程中？笔者认为这完全是可能的，这件事过去已然发生，未来更令人激动。资本市场的每一位主体既是时代大势的见证者，也是时代大势的参与者和创造者。资本市场是一个“因为相信，所以看见”的神奇之地。还是以光伏产业为例，过去十多年资本市场和光伏产业的结合创造了光伏成本不断下降、需求不断超预期的“十年八倍产业奇迹”，展望未来，只要我们中相信光伏产业有望“在未来相当长时间持续高速发展”的人越来越多，这个预言就大有可能实现，因为实业界会纷纷扩产、资本市场资金会持续流入。笔者相信，未来我们一定会看到越来越多的企业家、政策制定者、从业者、分析师等各界力量加入到这场大讨论，并去相信和推动这个预言，即使到时光伏产业没有做到“持续高速发展”，而是做到了“持续中高速发展”，那这个结果对于全社会、光伏产业和资本市场来说也都是重大飞跃，但如果我们只愿保守相信光伏产业未来只有“持续中速发展”的空间，那我们最终可能连“持续低速发展”都做不到。也许我们站在五年、十年后回过头来看，会发现当前乐观的预判可能就是正确的前瞻性研究论断。
研究到投资是一套规范、完整、连贯的动作，面对诸多时代大势，我们可以好好反思一下，我们现在是处于无知、知道、看清、抓住、创造的哪个阶段？有没有哪个环节出了问题？“人最大的痛苦就是无法跨越‘知道’和‘做到’之间的那道鸿沟，我们容易沉浸于一种幻象之中，就是‘我只要思考到了，我就能做到’，但其实不是这样”。复盘那些年我们曾经遗憾错过的时代大势，是因为我们不知道？还是因为知道了却看不清？还是因为看清了却不相信？还是因为相信了却没做到？笔者经过反复实践和思索，深深感到只有长期深度研究才是达到投资研究中“知行合一”的有效途径。愿当我们再回首往事时，不因错失时代大势而悔恨，也不因知道却没做到而羞愧。
风险提示：文章涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎。
(CIS)
