外资购债3月数据公布
短期扰动不改长期增配趋势

◎记者 范子萌 ○编辑 陈羽

人民银行上海总部4月8日发布数据显示，截至2022年3月末，境外机构持有银行间市场债券3.88万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.3%。

这意味着，今年3月，境外机构投资者减持人民币债券约1100亿元，为2015年初以来最大单月降幅。

从券种看，境外机构的主要托管券种是国债，托管量为2.43万亿元，占比62.7%；其次是政策性金融债，托管量为1.01万亿元，占比26.1%。

专家认为，中美利差与外资增减持力度有一定相关性。当前，美债收益率飙升，带动中美利差显著收窄，影响了外资对于人民币债券的配置行为。

今年3月，美联储加息“靴子”落地，中美国债利差逐步走低。当前，中美利差已回落至20BP左右的历史低位。反观2020年至2021年，中美利差基本维持在140-160BP区间内。彼时，境外投资者大手笔增持人民币债券。其中，2020年，外资全年净加仓量人民币债券超万亿元规模。

“历史上来看，中美利差与外资增减持力度有一定相关性。利差扩大，则外资流入；利差收窄，则外资流出。此外，受俄乌地缘政治冲突加剧的影响，部分欧洲资金出现避险需求，也倾向于卖出中债、购买美债。”华泰证券研究所副所长张继强表示。

眼下，市场的一大重要关切是，外资流出人民币债券市场是短期现象还是长期趋势？广发证券固收分析师刘郁表示，1到2个季度的外资流入减少或流出属于正常现象，主导国内债市走势的因素还是经济基本面。而且，当前外资流出并非完全由中美利差驱动，俄乌地缘政治冲突带来的间接影响也是重要因素。

中金公司固收研究负责人、董事总经理陈健恒表示，虽然中美名义利差快速收窄，甚至今后会出现倒挂，但中美实际利率利差仍处于历史高位，这使得人民币在贸易逻辑上仍相对于美元有吸引力，不会出现人民币大幅贬值或者明显的资金外流。而且地缘政治紧张局势可能触发其他国家央行增加人民币作为外汇储备，分散化外汇储备的配置，中长期有利于境外资金增持中国债券。

瑞银证券中国利率市场策略分析师夏愔愔表示，预计今年境外机构对人民币国债的主动配置需求可能较去年有下降，而富时世界国债指数（WGBI）纳入仍会带来外资流入。“我们将今年债券市场外资流入规模的预测下调至约800亿美元（2021年约1310亿美元），其中约700亿美元流入国债市场（2021年约900亿美元）。”夏愔愔说。

这一背景下，人民币汇率仍有望保持稳定。“在中美利差收窄的背景下，经常账户等因素将支撑人民币汇率保持稳定。”中信证券联席首席经济学家明明表示。