中信保诚基金王睿：投资好比是种庄稼

“选种，播种，成长，收获。”谈及投资，中信保诚基金权益投资总监王睿做了一个形象的比喻。在他看来，投资好比是种庄稼。“做投资和种庄稼很像，要保持足够耐心，守好自己的一亩三分地，等待庄稼的成熟。”

对自己要守着的一亩三分地，王睿想得很清楚：“过去几年我们没有在市场风格的研究上做太多的尝试，而是践行价值成长的投资理念，将有限的精力投入中观产业的研究和比较，寻找确定性较高的三年一倍投资机会。”

好种子也要以合适的价格来买

“成熟比较慢的庄稼，一般是一年一收或是两年一收。投资也一样，投下去的钱并不能立即产生收益。”王睿说，选择股票，需要研究清楚所选的种子是否有高产的可能，同时还要选择合适的时点播种。“如果种子买得太贵，那么后面有很长的时间都是在为种子自身的价格买单，不能完整地享受最终的胜利果实。”

种子选好之后，需要做的是等待其成熟。在王睿看来，这个过程的长短与天气状况有很大的关系，如果雨水比较充沛，阳光较为明媚，它可能成熟得快一点。“这个过程我们无法把握，但我们能知道的是，在认定的期限内一定会迎来丰收。”

王睿会对预期产量进行测算，反映到股票上则是资产的定价。“选股时，我们基本上还是以两年左右的维度或者再稍微长一点的时间去设立目标价。在预估产量或者说确定目标价时，倾向于用保守的方法去预测。如果天气比我们预期的更好，那么收获可能会高于预期，最终的收益率可能会比我们预期的高出很多，过去两年这种事情时有发生。”

“播种以后，我们需要跟踪种子的生长状况。反映到投资上，我们则需要定期跟踪企业的基本面情况，是不是比想象中的好？如果比想象中的好，我们可能会加大施肥力度。如果出了意外，这粒种子最终可能长不出来，那么我们就需要及时止损。”王睿说。

“经过几个月的调整，目前的市场状况大概率处于播种期。我们已经选出了一些种子，部分种子的价格正变得越来越便宜，这意味着我们未来收获的确定性随着种子价格的下跌而不断提高。”王睿说。

始终坚守价值成长投资理念

古语有云：知止而有得，谋定而后动。在王睿看来，同种庄稼颇为相似，投资也要抵御住诱惑。“在庄稼还没有成熟的时候，如果旁边的花长得比较快，我们是不是可以先去采花酿蜜，采完花酿好蜜后庄稼可能就成熟了？”

王睿直言，这其实是个美好的愿望。“这个愿望涉及方法论问题，种庄稼的可能压根就不懂采花酿蜜，反而会耽误庄稼收获的时间。芒格曾说过，没有一种方法可以做到全天候作战。就我个人而言，做了这么多年基金经理，越来越感到只能赚认知范围内的钱。”

在近期发布的基金2021年年报中，王睿坦诚地讲述了自己的投资理念。他表示，无论市场如何变化，都会坚持在价值成长的土壤中深耕。“对我们来说，2022年可能是过去三年里相对困难的一年，但我们仍然会保持乐观的心态去践行价值投资。忽略市场短期风格的扰动，坚持价值成长的方法体系，以增长为矛，以估值为盾，继续在景气行业里寻找定价合理的资产，以期在中长期享受企业利润快速增长带来的权益升值。”

当被问及如何看待后续市场投资机会，王睿表示，短期成长股难有系统性上涨行情，但拉长期限看，部分优质成长股的胜率和赔率都在提高。“对我们来说，当下是左侧布局的好时机，但可能需要时间去验证成长的确定性。近阶段会将组合向短期业绩更确定的方向集中。”

王睿表示，重点关注六大投资方向：一是汽车电动化和智能化；二是企业和政府政务的数字化，主要对应的是云计算领域；三是军工产业的成长红利；四是居民财富向权益资产转移的大趋势；五是半导体的国产化替代趋势；六是光伏行业预期修复后的结构性机会。（CIS）