融通基金邹曦：底部信号逐步显现 看好地产基建产业链

◎记者 赵明超 ○编辑 杨刚

今年以来，受多方面因素影响，市场持续调整，尤其是代表科技成长的创业板指数，从去年高点以来回调幅度超过了35%。在投资者风险偏好大幅降低的情况下，接下来市场会如何演绎？

在融通基金副总经理、权益投资总监邹曦看来，经过大幅调整，A股市场底部信号逐步显现，但风格转化仍将持续，中小市值股票和成长股基于流动性推动的估值提升逻辑可能逆转，经济增长预期改善将提升价值股的估值水平，看好房地产基建产业链估值与盈利双升带来的投资机会。

两个关键因素影响市场走势

3月初以来，市场再度大幅调整，尤其是去年表现抢眼的赛道股遭遇重挫，很多此前风光无限的新能源概念股，最新股价同去年高点相比已经腰斩。与此同时，煤炭、银行、房地产等板块今年以来表现相对抢眼。

在邹曦看来，影响今年市场走势的关键因素有两个：国内主要观察稳增长政策见效的进度，海外主要观察美联储收紧货币政策带来的影响。

从国内情况看，稳增长政策在逐步落地并见效，进而改善经济增长预期。市场风格开始从成长转向价值防御，以煤炭、房地产、建筑、银行等为代表的与通胀和稳增长相关的行业表现较好，电子、军工、电力设备、新能源等高估值的成长板块则跌幅较大。

从海外情况看，持续提高的通胀压力将推动美联储加息缩表进程，导致流动性趋紧。

邹曦认为，大幅调整之后，A股市场底部信号逐步显现。在邹曦看来，今年的投资主线可以概括为“正常化”，投资领域包括“双碳”、房地产，以及疫情逐步消退后社会生活回归正常的受益标的。

地产基建将迎来“戴维斯双击”

过去两三年，在流动性驱动下，中小市值股票表现强势，产业趋势向好的新能源板块领涨。随着市场环境的变化，邹曦认为，接下来A股市场风格可能发生重大变化。

在邹曦看来，中小市值股票和成长股基于流动性推动的估值提升逻辑可能逆转，新能源板块也需要一定的时间来消化过高估值。与之相反，经济增长预期改善将提升价值股的估值水平，房地产市场政策面的改善以及加大基建投资力度，将改善周期板块的盈利增长预期，相关行业将迎来投资机会，尤其是房地产基建产业链将迎来估值和盈利提升的“戴维斯双击”。

邹曦表示，如果说过去两年通过先进制造业相关股票的表现，A股市场已经验证了“中国制造崛起”的有效性，那么未来两年，可能会看到城市化加速推进从而提升房地产基建产业链盈利增长的可持续性。

在邹曦看来，中国经济将保持稳中向好的势头，随着金融条件逐步回归正常，房地产市场的销量将稳步回升，保障房建设也会成为稳增长的重要抓手。基建投资将发力，弥补消费增速下行和可能的出口增速下行对经济造成的拖累。

具体到标的选择，邹曦看好市占率持续提升的房地产龙头企业、具备一定风险定价能力的股份制银行、具备资产价值重估能力的建筑企业等细分领域。邹曦管理的融通行业景气基金一季报显示，今年一季度降低了光伏、新能源汽车等科技板块的配置，增配了房地产、银行、煤炭、建筑、酒店等板块。