市场风格现成长向价值切换迹象

◎记者 孙放

本周以来，A股市场行情的结构变化较为明显：一方面是前期领涨的赛道股遭遇抛压，导致创业板指、科创50指数近日遭遇回撤；另一方面，前期表现并不突出的低估值板块相对强势，银行、地产、非银金融等板块昨日逆势飘红，推动上证50指数开始“领跑”。

对市场风格由成长向价值切换的迹象，一些研究机构认为：6月是重要的“观察期”，而A股仍有震荡可能；在投资者对经济的预期真正稳住之前，市场风险偏好较低，低估值股票或呈现弱绝对收益、强相对收益特征。

反弹中的“切换”

自4月27日A股触底以来，本轮市场反弹已持续约1个半月。观察不同市场指数的阶段表现，可发现反弹行情中不同风格板块的强弱切换。

若以5月24日的市场回调为“分界线”，将此前的4月27日至5月23日视作反弹“第一阶段”，则在此阶段，中证1000指数、科创50指数的累计涨幅都超过了20%，明显处于领跑位置。这两个指数中，前者代表中小市值股，后者兼具中等市值股和科创赛道股特质，且都在前期的市场调整中备受流动性的压制。当市场信心初步修复、交易量增加、流动性快速回升后，上述风格板块短期反弹幅度最大。

在5月24日的市场回调后，截至本周一，随着部分主流资金止盈、调仓，市场“领涨者”切换为赛道股，表现为创业板指、科创50指数相对强势，中证1000指数涨幅则相对落后。

而从本周二（6月7日）起，行情再次出现“切换”迹象。机构对赛道龙头、科创板的分歧明显加大，各类市场传言的“扰动效应”也开始增强，创业板指、科创50指数有所回撤。同时，此前表现平平，代表价值股的上证50指数相对强势，近3个交易日仍保持正收益。

资金动向与市场节奏

市场风格是否就此由成长向价值切换？通过观察资金实时动向，可一窥不同市场板块间的强弱趋势。

近3个交易日，北向资金呈明显的“沪强深弱”格局，成为市场趋势变化的一个注脚。具体来看，6月7日至9日，沪股通累计净买入约136亿元，而同期深股通的净买入额仅为3.36亿元，沪深股通净流入资金规模差距如此悬殊，本轮反弹以来还是首次出现。

反观反弹启动前夕，自4月25日至27日，也是在3个交易日内，北向资金明显“深强沪弱”：沪股通累计净卖出近53亿元，深股通则净买入近68亿元，两者差额达120亿元。而后续的反弹行情也顺着北向资金的“选择”演绎。

再看本轮反弹中反应相对“滞后”的融资资金，其于6月6日达到本轮反弹以来的净买额“峰值”91.87亿元。从具体标的观察，近一周，融资资金余额增加量最大的35只个股中，28只为科创板、创业板标的。而在上述35只个股中，20只个股本周以来累计涨幅为负。

“战略机会”何时出现？

如何看待当前的市场变化，国泰君安认为，通常而言，阶段性行情趋弱的标志，是弹性大的品种回调，转而由大金融板块和“油企巨头”护盘。

山西证券也预计，6月A股或将宽幅震荡。其建议重点关注和布局盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股和行业龙头，以及国防军工、新能源等为主的有业绩支撑的高潜力成长股。

短期而言，市场研究机构普遍较为关注6月的“变量”。国盛证券在其最新的策略报告中提出，6月可能成为经济和市场的“分水岭”，一些重要因素或迎来转机。

如在政策因素上，一方面是抓落实，即已有政策的加快落地见效；另一方面是新的增量政策，包括扩基建、促消费、稳外贸等。国盛证券还特别提示，在“稳增长”方面，可关注京、沪、深、杭等重点一二线城市的房地产政策。对于经济恢复情况，则主要关注6月的房地产及汽车销售情况等。海外方面，美联储6月15日议息会议大概率加息50个基点，应重点关注该次会议是否暗示9月加息幅度。

申万宏源的最新策略报告则以“何时更加勇敢”为题，探讨市场的“战略机会”何时出现。其认为，目前战略翻多条件尚不成熟，仍需耐心等待，5月反弹后市场仍将波动。在投资者对经济的预期真正稳住之前，市场风险偏好低，低估值股票或呈现弱绝对收益、强相对收益特征。而且，在低风险偏好的存量博弈下，不仅会有所谓价值和成长之间的轮动，低估值行业之间也会出现轮动，如果追高也可能面临回撤。而待经济预期稳住后，市场风险偏好将有望回升，结构性高成长赛道或“王者归来”，看好安全（粮食、信息、工业及产业链等）、碳中和、数字经济等主题。