抽丝剥茧
判断计算机公司财务质量

本篇我们将通过案例来学习运用计算机公司中的部分财务指标。

一、毛利率、净利率低，公司就一定经营不善吗？

计算机行业从商业模式角度，一般可分为硬件公司、软件产品公司、行业解决方案公司和集成公司，不同类型公司的毛利率、净利率水平也不太一样。那么，毛利率、净利率水平较低的公司就一定是经营不善的公司吗？

先来看个例子：A公司是一家集成公司，该公司20X9年度毛利率为35.2%，净利率为2.2%。看到这么低的净利率，很容易让人忽略可观的毛利率，认为该公司的财务质量较低。但真实情况果真如此吗？通过同期对比，我们发现该公司过往年度的毛利率均较为稳定，而净利率却逐年降低，进一步查看报表，发现研发费用在逐年上升。这就不难理解该公司的净利率为什么会逐年下降了。我们知道，研发费用的增长对公司未来的增长能力有一定的指示作用。再者，该公司经营活动产生的现金流量逐年上涨，说明该公司经营资金水平在净利率下降的情况下，不降反升，也间接反映出公司有较强的竞争力。

当计算机公司的毛利率、净利率等指标偏离行业一般水平时，可从不同角度、结合不同财务数据去挖掘其中原因。低毛利率或低净利率的公司也可能是财务质量好且有发展前景的公司。

二、影响公司成长性的几个重要财务指标，应该怎么看？

先看研发费用的投入。以B公司为例，近年来该公司坚持将每年营收的20%甚至更高比例投入研发，20X9年的研发投入同比上涨34.6%，占当年全年总收入的21.3%。该公司20X9年的毛利率高达68.3%，但净利率只有14.4%。可见，从短期看，研发费用的增加会挤占公司利润空间，影响公司的财务质量。但是从该公司年报了解到，研发投入主要用于网络安全产品和云计算产品，与公司主营业务高度相关，且对每一条相对成熟的产品均进行了有效迭代开发，从长期看，研发成果有望对客户带来更完善的解决方案，并转化为公司较高的净利率。

再看预收款项。以C公司为例，该公司20X6年至20X8年末的预收款项余额分别同比增长-19.3%、571.7%和167.5%，20X6年至20X9年收入分别同比增长32.2%、15.3%、22.3%和39.2%。可以看到，20X6年预收款项较低，收入增长较高，但是20X7年和20X8预售款项大增时，收入增长却变慢了。是不是该公司的财务质量变差了？翻阅年报可见，近年来该公司商业模式由销售软件产品逐步转向提供服务，相关收入由一次性确认转变为按服务期分期确认，因此近三分之二金额结转至预收款项，导致报告期末预收款项余额大比例增加，当期公司财务报表收入及利润有所下降。

这个案例告诉我们，某一年末预收款项的增长与未来一年收入增长紧密相关，当看到公司某一年度收入及利润有所下降时，可结合业务经营、其他财务数据去判断。

总的来说，在分析计算机公司财务数据时不能一刀切，要深入财务报表、结合多方情况分析研究，才能准确分析公司的财务状况。

（本篇由毕马威华振会计师事务所朱春霖供稿）