富国基金吴畏：赚价值认知的钱

◎富国价值驱动混合、富国金融地产行业基金经理 吴畏

改革开放40多年来，居民财富取得了前所未有的巨幅增长。股市投资者也享受到时代的馈赠。

一般而言，在股市里主要赚四种钱：1. 赚仓位波动的钱；2. 赚行业景气的钱；3. 赚市场风格的钱；4.赚价值认知的钱。

这四种赚钱方式可以用吃饭来打比方：1.赚仓位波动的钱类似于今天满汉全席来了，我就吃四顿。明天如果是清粥咸菜，我就吃两顿；2.赚行业景气的钱类似于吃最热门的菜品，至于价格和营养暂时不考虑；3.赚市场风格的钱有点像中餐和西餐，今天的风格是西餐，即使手中拿的是中餐的燕鲍翅，也不如汉堡和薯条；4. 赚价值认知的钱类似于每天的主食。

有了足够的人生阅历后，我们知道饥一顿饱一顿不利于身体健康，所以赚仓位波动的钱往往不能持久。而热门菜品虽然吃的时候大块朵颐，但可能很快就成了明日黄花，而且价格和营养即使是老饕也不能置之不顾。至于中餐和西餐，其选择往往取决于食客的品性，拿惯筷子的使用刀叉大概率动作笨拙。

所以，我们的思考是：均衡的饮食习惯是一个投资人稳定、健康、持续地快乐生活的关键。

落实到具体的投资组合，你需要将符合自己价值认知的股票作为组合的压舱石。它就像每日的主食，虽平淡无奇却事关生存。进行行业景气投资一方面增加了组合的锐度，另一方面促使我们去寻找可理解、可研究和可跟踪的产业新方向。而当市场风格出现极端波动时，适当的逆向操作可以为组合波动提供阻尼，保障持有人的体验。

富国价值驱动基金的单一行业、单一风格的持仓基本上不超过组合的30%，以尽可能将“黑天鹅”事件对组合的影响置于可控制的范围，使基金净值免受不可逆的损失。

富国价值驱动的底层仓位主要是为精神需求定价的具有良好商业模式的公司。满足生存的需求，其收入的弹性往往有限；而为了精神方面的追求，人们往往愿意付出超过财富增长的购买弹性。

目前的基本面对市场较为友好，因此我们维持“复苏初期无熊市”的判断，市场风格可能逐步由成长向均衡转移。（CIS）