中证协拟规范IPO投价报告 明确八大禁止行为

提升分析师执业独立性 相关利益方不得影响盈利预测和估值结论

◎记者 徐蔚

投资价值研究报告（下称“投价报告”）作为注册制新股定价中的重要参考材料，其独立性为市场所诟病的现状有望得到改变。上海证券报记者8月29日从券商处获悉，中国证券业协会（下称“中证协”）组织起草了《证券公司提供投资价值研究报告执业行为规范（征求意见稿）》（下称《规范》），于近日征求行业内意见，并要求证券公司在9月8日前反馈意见。

该《规范》共二十七条，对承销团成员撰写投价报告、分析师跨墙管理、分析师与投行部门交流等提出要求，明确了八类禁止行为，以防止相关利益方对分析师施加压力。业内人士认为，这些规范既保护了投价报告的独立性，也对分析师的研究能力、专业能力以及道德标准提出了更高要求。

规范分析师跨墙管理

中证协表示，随着注册制改革的推进，投价报告在股票发行承销中发挥越来越大的作用，但也暴露出投价报告质量不高，部分投价报告预测偏离度较大，分析师执业独立性不够等问题，亟须进行规范。

为确保分析师执业独立性，《规范》对跨墙管理、分析师与投行部门的交流作出明确要求。《规范》明确，参与撰写投价报告相关工作的所有研究人员都应事先履行跨墙审批手续。证券分析师履行跨墙审批手续之后直至投价报告向网下投资者提供前的过程中，投行部门人员与证券分析师可以就分析师跨墙参与的IPO项目的基本情况进行交流，但不得就分析师的盈利预测与估值等投资分析内容进行交流。上述交流必须有合规部门人员陪同或参加。

根据《规范》，参与跨墙的证券分析师一经确认，不得随意调整。如证券分析师在跨墙期间离职，应继续遵守信息隔离墙行为规范，遵守保密义务，不得泄露和使用跨墙后获知的敏感信息，不得利用该信息发布证券研究报告、获取非法利益或从事内幕交易等违规行为，直至敏感信息已公开或不再具有重大影响为止。

“本该由分析师独立撰写的投价报告，因涉及投行部门利益，令投价报告的独立性难以得到保证。这是目前新股发行过程中，一些主承销商投价报告面世过程中最真实的窘况，也反映出券商内部业务‘隔离墙’存在着漏洞。”华东某券商研究所副所长表示，《规范》明确强化跨墙管理，有望进一步提高证券分析师执业独立性，提高投价报告的客观性和公允性。

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