券商股缘何持续调整

◎记者 徐蔚

券商板块持续调整。9月19日，有19只券商股跌幅超1%，其中财达证券、东方财富领跌。就在上一个交易日，东方财富下跌10.78%，带领券商板块走低。

市场猜测，券商板块的调整与近期出台的降低制度性交易成本措施有关。相关措施提出，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。

不过，中信建投非银分析师赵然表示，总体而言，规范金融服务收费、降低市场主体制度性交易成本是我国金融业让利于民的重要举措，长期来看将加速证券行业的规范化发展。

实际上，随着金融科技服务迭代升级和市场竞争愈发充分，近年来平均佣金率持续下行。据天风证券非银团队测算，行业平均佣金率已逐年下降至万分之二点四，部分券商佣金率已达万分之一点五，预计进一步下行空间有限。

券商板块持续调整的真正原因是什么？

从基本面看，券商上半年业绩普遍承压。据统计，上半年41家A股上市券商中，超80%营收出现同比下滑，净利润下滑者占比达到90%。受上半年股市走势低迷的拖累，自营业务成为券商收入缩水的“重灾区”。中国证券业协会数据显示，在上半年证券公司的主营业务收入中，证券投资收入（含公允价值变动）下滑明显，降幅达38.41%。

与佣金降费相比，投资收益的波动对券商业绩的影响显然更大。有业内人士分析认为，近期市场波动较大，三季度券商投资收益或难有较大恢复，业绩仍将继续承压，这或是券商股下跌的重要原因。

与此同时，券商股的走势与二级市场本身表现也有所关系。A股市场自4月底强劲反弹至7月初后，出现明显回调。特别是最近一周，调整速度加快，成交量不高。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，券商股和市场整体的行情息息相关。在市场出现持续调整的背景下，券商股往往会放大调整幅度。

展望未来，招商证券非银行业首席分析师郑积沙认为，券商板块短期出现明显超跌，券商股价和估值均处于历史较低位置。但是，行业目前呈现典型的景气度韧性较强的特征，叠加政策和流动性的双重催化渐行渐近，行业有望迎来深蹲起跳。