服务实体经济“活水”奔流
中国债券市场
在开放中大发展

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一系列改革举措，指向明确——通过理顺多个市场、改善分散格局，以更大程度地便利投资者入市，更好地支持实体经济融资。

在我国债券市场逐步走向成熟的过程中，也曾有“阵痛”。2014年，我国债券市场首只公募债“11超日债”违约，债券市场刚性兑付就此打破。此后，又发生多起信用债违约事件，引来市场关注。

债券违约风险释放是市场建设中难以避免的现象，符合市场发展客观规律。而且，相对于中国庞大的债券市场存量而言，违约债券的数量与规模，可谓沧海一粟。一位债基投资经理对记者表示，2014年以来，中国债券市场违约事件逐年增多、违约企业范围有所扩大，其中绝大部分违约都是市场风险的正常释放。

与之相对应，市场化、法治化的违约风险处置机制也在逐步建立。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜近期在《中国金融》撰文称，2014年债券市场打破刚性兑付逐渐常态化以来，人民银行会同发展改革委、证监会等部门持续加强相关机制建设，推动建立司法、行政、自律相结合的债券违约处置框架。市场化、法治化的违约处置方式不断丰富，司法救济渠道逐渐畅通。人民银行、国资委、证监会共同建立中央和地方层面国企债券违约监测预警工作机制，加大监管合力和风险防控针对性。

历经风雨的信用债市场，伴随着开放加码、制度完善，被寄予了更多想象空间。“中国在加大境外投资者参与国内信用债市场方面大有可为。”何建勋表示，考虑到目前境内境外债券市场在投资者保护、差异化评级、市场流动性、违约处置机制等重要领域仍存在差异，预计外资将以循序渐进的方式逐步参与国内信用债市场。

蹄疾步稳：

中国债券市场更高水平开放仍在进行时

规模超139万亿元的债券市场，已是中国金融市场对外开放的主阵地。

中国债券市场已走过约20年开放历程。尤其是，近十年来，中国债券市场对外开放打开“新空间”，引入境外投资者，融入全球金融市场。外资流入中国债市随之打开新天地：银行间市场“境外成员”蜂拥而至，境外“活水”持续涌向人民币债市，中国与全球债券市场的联通步步深入。

自“债券通”开通以来，境外机构持债规模年均增速达34.7%。“熊猫债”发行规模持续提升，截至今年5月，中国债券市场“熊猫债”累计发行金额约5800亿元。截至2022年5月末，进入银行间市场的境外机构有1038家，覆盖了美国、加拿大、英国、法国、德国、意大利、日本、新加坡、澳大利亚等60多个国家和地区。

我国债券市场影响力也在显著提升。2018年以来，我国境内债券市场已先后被纳入彭博巴克莱、摩根大通、富时罗素三大国际债券指数，成为中国债市对外开放的关键里程碑。此外，标普、惠誉等外资评级机构先后入市展业。债券市场各个领域、各层面境外机构参与程度均得到明显提升，国际化程度进一步加深。

中国债券市场的“海纳百川”，源于一系列开放性制度推陈出新。2015年以来，中国债券市场开放进入深化阶段，包括引入更多符合条件的境外机构投资者、放松业务限制、取消投资额度管理、简化汇兑手续等。

2016年2月则是债市全面开放的起点。彼时，人民银行发文，允许各类金融机构投资银行间债券市场，开展债券现券交易以及基于套期保值需求的债券远期等交易，并取消额度限制。

随后，开放的步子更大、力度更强：2016年5月，银行间市场结算代理人服务境外机构实施细则发布；2017年7月，“债券通”落地，率先启动的“北向通”为境外中小投资者补充了间接进入中国债券市场投资的途径；2020年5月，人民银行、外汇局联合宣布取消QFII投资收益汇出时间和比例的限制，进一步打消海外投资者对资金“易进难出”的顾虑……

2021年以来，债券市场高质量双向开放渐入佳境。2021年9月24日，债券通“南向通”正式开通，“债券通”实现了双向通车。2021年10月27日，国务院决定将境外机构投资者投资境内债券市场获得的利息收入免征企业所得税和增值税政策延长至2025年年末……

债券市场开放是一个多层次、多角度的体系完善过程。“推进债券市场对外开放是我国构建市场化、开放型金融市场体系的必然要求。”潘功胜表示，多年来，债券市场坚持渐进可控、平衡效率与安全的开放原则，注重顶层设计与统筹安排，取得了长足进步。

开放新空间静待打开。高盛近日表示，规模更大、流动性更高的境内债市将为外国央行多元化外储提供更丰富的可投资资产。2015年至2025年，中国国内债市外资流入规模将达1万亿美元。