中欧基金刘伟伟：立足产业发展趋势 寻找优质成长股

◎记者 陆海晴

从2003年的煤炭、汽车、电力、银行与钢铁“五朵金花”行情，到2015年的科技股浪潮，再到近几年新能源行业起舞，在中欧成长先锋混合拟任基金经理刘伟伟看来，A股行情的结构性变化折射了产业变迁。“从某种意义上说，投资就是投未来。”

谋定而后动，刘伟伟选择立足产业发展趋势，前瞻布局高景气行业，从中挖掘优质成长股。“前瞻产业发展趋势，注重挖掘将在未来产业结构中占据主导地位的行业。伴随科技创新的不断推进，不少公司将迎来从小到大的爆发式增长机遇。”刘伟伟说。

布局成长性行业

草蛇灰线，伏脉千里。在刘伟伟看来，前瞻把握经济发展趋势是获取超额收益的基础。“从A股来看，2008年前后正经历工业化、城镇化过程，所以房地产和周期行业快速兴起；2015年前后移动互联网爆发，TMT行业迅猛发展。美国股市亦是如此，道琼斯指数成分股从最初的以钢铁、煤炭、汽车等制造业企业为主，变成以计算机、医药、高端制造等新兴产业公司为主。”透过现象看本质，刘伟伟逐渐搭建起立足产业发展趋势的投资框架。

谈及如何在不同的行业中进行比较，刘伟伟表示，很看重渗透率这个指标。在刘伟伟看来，不同的行业有不同的发展阶段，渗透率反映了该行业当前处于怎样的发展阶段。例如，从0到1的行业渗透率很低，从1到10的行业渗透率加速提升。

“我们更希望把目光聚焦在从1到10的行业而不是从0到1的行业，因为从0到1会面临较多不确定性，一个新技术和概念的提出是否能够商业化需要经受各种考验。”除了渗透率，刘伟伟也较为关注行业中期或短期的景气度。比如，新能源汽车行业过去10年快速增长，但短期也会受宏观等因素的影响，出现下滑，相关公司的股价会下跌。“我们致力于在长期确定的产业发展趋势里，通过深入研究和前瞻预测来把握周期波动的机会，尽量规避周期向下的阶段。”

“从中观的产业发展趋势出发选择行业，选完行业之后，再去选择兼具贝塔和阿尔法能力的公司。”刘伟伟的布局思路十分清晰，“未来推动经济增长的主要驱动力是高端制造、科技创新、医药和消费升级等。”

勤奋地“翻石头”

如何做到前瞻性布局？刘伟伟直言，没有捷径可走，只能足够勤奋地“翻石头”。“中欧基金有一个庞大的研究团队，每个申万一级行业都配置了多位研究员。身为基金经理，本身必须非常勤奋，但人的精力是有限的。随着上市公司数量越来越庞大，基金经理更加依靠团队作战。研究员会紧密跟踪行业变化，并及时反馈给基金经理。”刘伟伟说。

除了广度，刘伟伟表示，深度也十分重要。“除了密切跟踪行业，对产业的认知程度也颇为重要。比如，2019年的时候，医药创新行业进入爆发式增长阶段，当时某些CRO（医药研发外包）公司渗透率大幅提升。只有对这个行业的商业模式和未来的发展空间有深入的思考，才能把握其中的投资机会。”

为了把握更多的投资机会，一路走来，刘伟伟不断拓展自己的能力圈。“最早入行的时候重点研究新能源产业链，2017年做投资后，花了3年多时间研究TMT行业，对硬科技有了更深的理解。2020年下半年到2021年上半年，周期性行业有比较多的机会，我又将自己的能力圈拓展到周期成长股领域，包括化工和建材等。”

同时，刘伟伟始终保持开放的心态，不断学习。“投资中最重要的是克服偏见。基金经理对很多行业或公司容易产生先入为主的看法。例如，有些公司在最初研究的时候可能质地不佳，但公司处于不断发展中，后期可能会进入较好的成长阶段。因此，在投资中，应不断加深对基本面的研究，持续反思，避免因偏见而错失投资机会。”

努力提升投资者持有体验

刘伟伟对后市颇为乐观，这也是中欧基金和他选择在当前时点发行中欧成长先锋混合的原因。谈及新基金的投资策略，刘伟伟表示，会通过行业的分散配置去平衡组合的波动性。

就具体的投资机会而言，刘伟伟看好三大方向：一是高成长，包括新能源、军工等行业；二是有望低位反转的行业，如食品饮料，航空、旅游等；三是科技领域，包括半导体等。

在多年的投资中，除了不断精进自身投资能力，刘伟伟越来越重视提升投资者的持有体验。“我们希望自身的投资风格和投资者需求相匹配。投资者可以考虑采取定投的方式参与基金投资，这种有耐心的投资方式有利于提升投资者持有体验。我们也希望投资者坚持长期投资的理念，与基金经理挑选的优质公司共同成长。”