把握趋势挖掘潜力
机构投资者与优质公司共成长
| ||
|
专业投资机构持股占比提升：从10年前的15%左右提升到目前20%至25%的水平。机构投资者中，公募、外资、私募和保险合计占比超过90%。
核心资产折射行业变迁：过去20年，公募基金头号重仓股所属板块从交通运输、金融，逐渐过渡到消费和新能源。
价值投资观念普及：随着上市公司数量不断增多，机构投资者越来越依靠财务指标筛选优质标的。重点关注上市公司主营收入、毛利率、ROE、现金流等具体指标情况，可提高投资的便捷性，并且可以找出许多优质上市公司。
◎记者 陆海晴 王彭
A股上市公司数量达到5000家。这些公司作为中国经济的压舱石、排头兵，充分展现出韧性与活力。作为见证者、亲历者、推动者，专业投资机构与上市公司一起茁壮成长。伴随着A股上市公司不断扩容，专业投资机构持股占比也稳定提升，A股机构化趋势越发明显。
与此同时，专业投资机构的持股结构也发生了巨变，一条中国经济创新转型的历史发展脉络隐然其中。在多位投资老将看来，服务居民财富管理，将社会资源引导到有活力、有潜力的优质企业，正是专业投资机构的使命。
核心资产折射行业变迁
基金头号重仓股被机构投资者视为核心资产的“领头羊”。
资本市场的系统性改革极大地推进了专业投资机构的发展。据申万宏源统计，专业投资机构持股占比从10年前的15%左右提升至目前20%至25%的水平。机构投资者中，公募、外资、私募和保险合计持股占比超过90%。尤其在偏股型公募基金高速增长的推动下，公募基金成为国内最大的专业投资机构，市场话语权较高。
过去20年，公募基金头号重仓股所属板块从交通运输、金融，逐渐过渡到消费和新能源。
2003年至2005年，招商银行、宝钢股份、中国联通、上汽集团、上海机场、长江电力等轮番成为头号重仓股。
2006年至2008年，招商银行在连续“霸榜”12个季度后，又与中国平安交替占据头号重仓股宝座长达两年。此后几年，贵州茅台、伊利股份、格力电器等消费股，以及中国平安和兴业银行两大金融股轮番成为头号重仓股。
2019年第三季度以来，贵州茅台连续8个季度成为头号重仓股，直到2021年三季度末首次被宁德时代取代。
2021年四季度末，贵州茅台重新成为头号重仓股，随后一个季度，宁德时代取而代之。今年第二季度末和第三季度末，贵州茅台再度成为头号重仓股。
公募基金重仓行业也在发生类似变化。2010年之前，金融板块在公募基金持仓中占据绝对的主导地位。近10年，金融行业在公募基金持仓中的占比逐渐走低，消费行业占比一路攀升。此后，新能源行业开始崛起。
中银证券研报显示，截至今年三季度末，主动偏股型基金当前配置比例最高的五个行业分别为食品饮料、电气设备、医药生物、电子和港股，占比分别为16.35%、13.79%、10.59%、8.51%和8.31%。
公募基金重仓股的变化折射出行业变迁。“以机械行业为例，2011年至2016年，该行业基本没什么机会。”广发基金宏观策略部副总经理王小罡直言，2016年之后，一方面，工程机械新一轮周期启动，行业龙头公司加速发展，中国制造业快速崛起；另一方面，光伏设备、锂电设备、半导体设备、激光设备等细分行业涌现出诸多投资机会。这反映中国的科技进步、产业升级，以及在全球分工体系中地位上升，令人感到振奋。
外资的持股结构也在悄然生变。深交所网站最新披露的数据显示，截至2022年11月10日，境外投资者对6只A股的持股比例超过24%的初始披露比例，其中包括国瓷材料、华测检测、先导智能、洽洽食品、广联达和美的集团。
过去数年，被外资大比例买入的A股名单发生了明显变化。2020年以前，外资大比例持股的行业主要涉及家用电器、交通运输板块；此后，外资的持股重点则偏向计算机、机械设备、电力设备公司等。
价值投资理念深入人心
基金行业元老范勇宏在其著作《基金长青》中回忆道，1999年，基金虽然也取得了不错的成绩，但还处于配角地位。
投资理念的变化悄然而至。2003年7月9日10时15分，瑞银集团以合格境外机构投资者(QFII)的身份，通过其境内证券代理商申银万国，发出了首笔交易指令，买入宝钢股份、上港集箱、外运发展和中兴通讯，完成了QFII第一单。
新的理念注入市场。分析外资的持股情况不难发现，它们往往倾向于持有业绩稳步增长的白马股或股息率较高的标的，而外资秉持的长期价值投资理念，也在潜移默化地影响着A股的本土投资者。
上海一家公募基金的投研人士表示，在A股市场价值投资风起之时，QFII的投研部门是境内机构的学习对象。特别是在调研上市公司时，他们会注意观察有没有QFII机构一同参与。
正是在2003年，公募基金经理通过对石化、钢铁、汽车、电力、银行等受益于中国经济新一轮增长周期行业的把握，“惊艳”了市场。范勇宏颇为欣慰，早期一直处于配角的价值投资理念终于占据上风，在历经市场考验后确立了主流地位。
随着上市公司数量不断增多，机构投资者越来越依靠财务指标筛选优质标的。“例如，重点关注上市公司主营收入、毛利率、ROE、现金流等具体指标情况。分析财务指标可以提高投资的便捷性，并且可以找出许多优质上市公司。”广发基金宏观策略部副总经理王小罡说。
投资也从单打独斗走向团队作战。“基金管理人可能持有数百只股票，要把这些公司研究明白，须依靠专业分工，每个人负责一个方面，细致地做好深度研究。”中欧基金董事长窦玉明打了个比方，过去投资管理像手工匠人做产品，而现在更希望采用自动化、流程化、团队化的方式。
与此同时，近些年来，随着产业结构的变迁，涌现出越来越多值得关注的中小市值公司，而外资在A股市场的布局范围也明显扩大，越来越多细分行业中的优质标的受到外资关注。
“外资机构的投资方法没有发生根本变化，这一现象本身与宏观环境、中国资本市场的变化，以及外资投研的本土化程度紧密相关。”贝莱德基金管理有限公司副总经理、投资总监陆文杰称。
陆文杰表示，不少细分行业涌现出收益较高的投资机会。随着越来越多“专精特新”企业上市，二级市场上优质中小盘股的供给也随之增多。
威灵顿投资管理中国投资业务总监卞策表示，以往由于投资渠道受限，外资持股集中度非常高。现在投资渠道明显拓宽，这使得外资在中国的布局范围更广，可以深入到很多中小盘股票。
“哪些股票可以进入投资范围？威灵顿并没有一个衡量标准。不同投资团队会采用不同的投资策略和投资流程，他们会用自己的标准来选取股票。总体而言，高质量公司更受海外投资者青睐。”卞策称。
与优秀公司共成长
伴随优秀公司业绩与股价的持续增长，“慧眼识珠”并坚定持有的机构投资者赚得“盆满钵满”。
2018年10月底，贵州茅台三季报显示，此前坚守了3年多的奥本海默公司悄然退出前十大流通股东名单。这意味着，自2014年以约10亿元成本买入以来，奥本海默公司已在贵州茅台上大赚数十亿元。
除了贵州茅台，五粮液、格力电器、恒瑞医药等行业龙头也是多家QFII青睐的标的。例如，全球知名主权财富基金挪威中央银行在2015年二季度末成为恒瑞医药前十大流通股股东，此后不断加仓。在持有近两年后，挪威中央银行于2017年二季度末退出公司前十大流通股股东名单。其间，恒瑞医药股价涨幅超过70%。
与优质公司共成长的前提是耐得住寂寞，并具备逆势布局的勇气。“在买入股票之前，做好两年不交易的心理准备，之后就不怕波动了。股价下跌时应该感到开心，这样才有加仓。”复胜资产创始人陆航说。
企业和人一样，都是在变化发展中的有机整体，同样要以动态的眼光看待企业的发展。兴证全球基金副总经理谢治宇回忆道，中国中免在上市初期，是一家经营旅行社的公司，现在是国内最大的免税企业；三安光电最早是经营LED的企业，现在绝大多数的精力都放在了更高级的化合物半导体的生产上；立讯精密最开始是一家生产连接器的企业，现在是苹果最主要的组装供应商；通威股份最初是一家做饲料的企业，现在是全球领先的太阳能多晶硅生产企业。
“长寿的公司各不相同，但如果从业务层面看，至少可以观察到两种模式：第一种是具有宽广的护城河，这类公司通过保持独特的资源禀赋，能保持长期的竞争力；第二种是不断跨领域发展，表现出了超强进化能力。”谢治宇感慨道，面对各种风险、变化、冲击，优质公司能屹立不倒，并且会做得更好。
A股上市公司数量不断扩容，机构投资者更加强调大局观。何谓大局观？在诺德基金董事长潘福祥看来，即聚焦经济发展的重要方向，选择产业中最具有潜力的领域。
“作为专业投资人，只有把握住大趋势和大方向，方能选择出真正具备成长潜力且能提供超额回报的投资标的。”潘福祥说。
2012年以来公募基金前三大重仓行业情况
制造业
信息传输、软件和信息技术服务业
金融业
2022.09.30
2021
制造业
金融业
信息传输、软件和信息技术服务业
2020
制造业
金融业
信息传输、软件和信息技术服务业
2019
制造业
金融业
信息传输、软件和信息技术服务业
2018
制造业
金融业
房地产业
2017
制造业
信息传输、软件和信息技术服务业
金融业
2016
制造业
信息传输、软件和信息技术服务业
金融业
2015
制造业
金融业
信息传输、软件和信息技术服务业
2014
制造业
信息传输、软件和信息技术服务业
金融业
2013
制造业
金融业
信息传输、软件和信息技术服务业
2012
制造业
金融、保险业
房地产业
数据来源：天相投顾
