港股反弹行情的持续性及其配置主线

12月15日，美联储在12月议息会议上决定加息50个基点。这是今年3月本轮加息周期启动以来，美联储首次缩小加息幅度。今年以来，美联储共加息425个基点，创近40年以来年度最大加息幅度。在美元流动性收紧的背景下，港股今年经历了大幅回调。但近期随着多重制约因素的缓解，港股迎来了显著反弹，行情的持续性和配置主线成为市场关注的焦点。

美联储加息的核心目标是控制过高的通胀，而当前美国通胀已进入回落轨道。美国11月CPI同比增长7.1%，连续五个月回落；核心CPI同比增长6%，连续两个月回落。分项来看，商品通胀趋于降温，核心服务仍是推动通胀上行的主要因素。但在美国经济放缓和利率上升的情况下，市场对劳动力的需求在放缓。

美联储最密集的加息时期已过，明年的紧缩节奏将继续放缓。因此，美债收益率上行空间已相对有限，下行空间将逐步打开。对于港股来说，海外流动性预期好转将推动分母端进一步修复，而港股中对外资较为敏感的科技互联网、新能源汽车、创新药等板块有望受益。

长期来看，港股上涨的核心驱动力来自盈利。2023年，国内经济复苏动能有望增强，港股企业盈利增速有望筑底回升，而预期转为现实将带动盈利预期进一步上修，形成正循环。

展望明年，欧美等海外经济体加息对实体经济的负面影响逐步显现，这意味着需求端走弱，或对我国出口造成一定压制。在这一背景下，稳增长、扩内需政策有望继续加码。从政策预期到基本面数据得到验证的过渡期，港股震荡调整将提供配置时机，乐观的投资者可以逢低布局。

在海外市场利率出现拐点、国内稳增长政策持续发力以及经济稳步复苏的预期下，港股市场或面临价值重估。行业配置方面，可关注三条主线。首先，稳增长政策持续发力，针对地产和医疗基建的融资政策或带动金融地产、医疗器械板块展开修复行情。其次，疫情防控措施持续优化，推动消费行业复苏，带来免税、餐饮、医疗服务等板块的投资机会。最后，前期压制因素逐步消解，或带来科技互联网公司的价值重估。

（CIS）