A股春季行情成色如何

2023年开年，A股迎来“开门红”，重回3100点大关，其中，TMT、地产产业链和消费板块的表现相对靠前。此外，两市日成交额从6000亿元升至8000亿元，北上资金也大幅净流入，交投情绪较为活跃，春季行情深度演绎。

过去10年，A股的春季行情启动或早或晚，时间跨度长短不一，但从未缺席。一般而言，春季行情启动于12月至次年2月，平均持续35个交易日，其间万得全A指数的平均涨幅为18%。就本轮而言，若以前期低点即2022年12月23日以来进行测算，截至1月5日，9个交易日的累计涨幅仅3.96%，所以从时间和空间的维度看，“春季躁动”难言结束，未来依然可期。

“春季躁动”的核心在于政策和预期的博弈。其中，货币政策宽松往往是推动“春季躁动”的因素之一，如2012年、2013年、2015年、2016年、2019年，年初均出现了降准降息。此外，政策变化也是重要的催化剂。

风险偏好修复是本轮“春季躁动”的核心：首先，政策变化推升经济修复预期。一方面，近期召开的中央经济工作会议定调“稳增长”仍是2023年的经济重心，并以“改善预期、提振信心”为抓手，把“扩大内需”放在第一位，可见“稳增长”的决心和力度极大；另一方面，疫情防控措施不断优化，也让大家对于工业生产和消费的复苏充满期待。其次，市场的关注焦点从“短期冲击”切换至“疫后复苏”。从高频出行数据看，北上广深的地铁客运量自2022年12月初开始回落，曾一度跌至2020年以来的历史低点附近，但自12月下旬以来已见底回升，从792万人次/日升至1805人次/日，显示线下出行在恢复，居民生活半径在扩张。

历年“春季躁动”后，市场往往会有所调整，并逐渐走出全年的主线，所以踏稳春季行情要把握好节奏。回溯历史，“春季躁动”结束的原因主要有两种：

第一种是核心逻辑被破坏，如2013年。2013年初美国宣布继续扩表，且1月国内创下了2.5万亿元规模的天量社融，流动性宽松催生了春季行情，但随着2月美联储官员讲话转向“鹰派”，且国内大幅回笼货币，国内外流动性收紧导致“春季躁动”的核心逻辑被破坏，从而引发行情终结。

第二种是核心矛盾转移，如2012年。2012年初欧洲央行实施LTRO（长期再融资计划），国内2月实施降准，但随着3月调低经济增速目标至7.5%，核心矛盾从“流动性宽松”转换到“盈利下修”，“春季躁动”结束。

就本轮而言，随着经济修复从“预期”走向“现实”，经济复苏力度会是决定春季行情持续性的关键因素。

（CIS）