平安基金张晓泉：行稳致远 坚持“1+X”投研框架

◎记者 何漪

从卖方研究员转型到买方投资人，是大部分公募基金经理的职业发展路径。平安基金研究总监张晓泉也不例外，先在券商从事有色金属、建材行业的研究，凭借扎实的研究积累曾获多个媒体奖项，而后投身买方，持续拓展能力圈，将研究成果转化为投资实战。

2017年底，张晓泉加入平安基金担任研究总监，陆续搭建了TMT组、大消费组、大制造业组、大周期组四大研究小组，为平安基金搭建起核心的研究团队，以支撑权益投资。

2019年6月，张晓泉担任基金经理，在投资实践中形成了独特的投资框架，取得了长期稳健的投资回报。根据平安新鑫先锋2022年四季报，截至2022年12月31日，张晓泉所管理的平安新鑫先锋A近3年投资收益率达到108.11%，成立以来投资收益率达到151.60%。

将研究与投资融会贯通

在张晓泉看来，研究不能止步于找到好公司，应让研究辅助投资，让基金赚钱、基民赚钱。“在有效的市场里，有时候好公司等于好股票。但在很多时候，好公司不等于好股票，也会亏钱。”

张晓泉认为，可持续的投资回报主要有两个来源：一是价格与价值错配，市场对公司质地错误地低估了，带来潜在的优厚回报；二是企业创造价值，需要深入研究基本面，找到公司成长的核心驱动力，真正分享企业成长的果实。

基于此，张晓泉逐步形成了独特的投资研究体系，以“1+X”思路精选个股。

“1”是指基本面，包括公司的财务数据、商业模式、竞争格局、技术壁垒、成长空间、管理层能力等。“基本面研究的目的，是要找到影响定价的核心因素，对标的尽可能地准确定价。”张晓泉说。

“X”是指超预期因素，包括行业、公司、市场、估值等。张晓泉认为，随着时空条件的变化，影响标的发展的核心因素也会发生变化。在研究中要追求灵活，研究变化的原因和规律，以万变应万变。

持股较分散

在组合管理上，大多数情况下张晓泉采取分散持仓策略，持股数量维持在40只左右，单只个股持仓占比在2%至5%。“只有性价比极高的股票，持仓占比会达到5%；在极好机会出现时，持仓占比会达到9%。”张晓泉说。

具体而言，张晓泉通过对行业景气度、公司基本面、成长空间、估值等方面的权衡，选择个股，进而形成最终的基金持仓。

对于个股调仓标准，张晓泉认为，一方面，当基本面判断错误或性价比不高的时候，会立即卖出个股；另一方面，会根据股票性价比进行替换，卖出短期上涨过多且基本面无变化的股票。

沿着三大方向寻找投资机会

伴随内外压制因素的缓解与消失，A股市场走出修复行情。展望后市，张晓泉表示，在经济稳步复苏、流动性保持合理充裕的背景下，A股市场有望震荡上行，在科技成长板块的引领下，市场将涌现许多结构性机会。“预计科技成长板块景气度持续占优，经过前期震荡消化，成长赛道估值处于历史较低位置，后续有望引领市场演绎结构性上涨行情。”

具体来看，张晓泉表示，将聚焦三大方向的投资机会：一是高景气方向，在高质量发展目标驱动、业绩持续释放的背景下，看好国防军工、新能源投资机会；二是新景气方向，在数字中国战略驱动和政策密集催化下，看好信创、数字经济投资机会；三是经济复苏方向，受益于政策发力、需求端有望逐步释放，关注金融地产、大消费、医药、半导体、互联网与平台经济等方向的投资机会。