量化巨头杀入赛道投资
是创新之举还是投机取巧？

◎记者 马嘉悦

近两年赛道投资风靡市场，量化私募也加入了战场。不过，从业绩表现看，部分采用行业指数增强策略的量化产品表现不佳。

业内人士认为，在行业竞争愈发激烈的背景下，满足投资人定制需求是行业指数增强产品出现的主要原因。不过，行业指数样本数量有限、流动性低的特点会限制量化策略的发挥，单一行业周期性也在一定程度上加大了投资人的赚钱难度。随着量化私募竞争愈发充分，加快策略迭代才是在“内卷”中突围的正道。

量化也做赛道投资

2022年7月，幻方量化备案成立了4只跟踪行业指数的私募产品。因诺资产去年11月也备案了因诺双创增强1号私募证券投资基金。

一直以来，量化投资主要对标宽基指数且持仓较为分散，一些私募巨头罕见地发行行业指数增强策略产品，意在何为？对此，因诺资产相关人士坦言，公司去年11月发行相关产品主要是为了满足客户定制需求。幻方量化相关人士透露，此类基金不对外部投资人发行。

北京某百亿级私募高管直言：“部分机构发行行业指数增强策略产品更多是市场驱动的行为，在一些行业关注度较高时发行相关行业指数增强策略产品更容易吸金。与此同时，量化指数增强策略竞争愈发激烈，在产品设计上另辟蹊径是行业‘内卷’下的一种取巧式表现。”

从业绩表现来看，量化巨头的“赛道投资”效果并不好。第三方平台数据显示，截至2月24日，幻方中证医疗指数增强研究精选1号、幻方中证信息指数增强研究精选1号和幻方中证新能指数增强研究精选1号基金单位净值均低于1元，成立以来回撤幅度分别为5.75%、1.95%和22.04%，各产品间超额收益表现明显分化，甚至出现了超额收益为负的情况。

舍本逐末之举

记者采访多家头部量化私募获悉，目前大多数机构并没有布局此策略。在他们看来，作为客户多元化配置的一部分，行业指数增强策略有其存在的价值，但从量化行业的发展情况来看，此类策略难成主流，而且在一定程度上提升了普通投资人的赚钱难度。

首先，行业指数增强策略的超额收益波动较大。鸣石基金分析称，量化投资是基于历史数据搭建策略模型，通过客观交易和分散持股来获取超额收益的投资方式，而单一行业的样本数量较少、市场流动性有限，量化策略很难发挥优势，超额收益的波动会比较大。

其次，单一行业周期性特征明显，投资人赚钱概率或降低。某百亿级量化私募直言：“单一行业具有较为明显的周期性，投资人在行业过热或过冷的阶段入场，业绩表现将天差地别。因此，如果量化私募主动发行行业指数增强策略产品，在发行时点上需要具备一定择时能力，这在一定程度上加大了投资人的赚钱难度。”

最后，产品定位较为尴尬。多位业内人士表示，作为配置工具，ETF费率更低且申赎更灵活。如果量化私募无法提供显著的超额收益，其优势不大。

加快策略迭代是关键

“未来量化私募若要在竞争中脱颖而出，最重要的是提高模型迭代效率，并丰富策略收益来源。”蝶威资产总经理魏铭三表示，近年来，高频策略中使用的量价因子同质化问题逐渐凸显。管理人亟须拓展超额收益来源，如挖掘另类因子，并在投研流程上更加系统化、精细化，提升策略迭代的效率，从而更快一步适应市场变化。

衍盛投资也表示，面对策略同质化，公司破局的方向在于加大基本面因子的挖掘，根据市场变化在模型中加入更多可解释因子，提升模型的抗风险和市场适应能力。与此同时，投研方面，公司会持续引入新的数据源，并创新建模思维和研究方法论。

蒙玺投资则表示，在行业竞争加剧背景下，公司选择了挖掘难度更大、拥挤度更低的另类因子作为超额收益来源之一，从而为客户创造长期稳健的超额收益。

“中国量化私募的发展空间广阔，但我们必须更加努力才能不掉队。在这个过程中，不能投机取巧，只能埋头苦干。”某百亿级量化私募创始人表示。