全球资产价格受冲击 投资者
站在十字路口

◎记者 费天元

过去两周，从硅谷银行破产到瑞士信贷被收购，欧美银行业危机不断发酵，构成了影响全球大类资产价格的主导变量。

对于相关风险事件后续如何演绎，当下难有定论。但可以肯定的是，不同的演化结果将带来截然不同的资产价格表现。对于投资者而言，或许又一次站在了抉择的十字路口。

恐慌指数冲破30后回落

芝加哥期权交易所发布的VIX指数，即国际市场热议的恐慌指数，以标普500股指期权的隐含波动率计算得来。简单来说，VIX指数越高，反映投资者愿意付出更多成本对冲投资风险，意味着市场对股市状况感到不安。

VIX指数在12至20被视为正常区间，高于30意味着市场存在较大不确定性。当地时间3月13日，在硅谷银行破产导致的一系列连锁效应影响下，VIX指数向上冲破30大关，一度引发投资界热议。但随后几日，即便危机蔓延至体量巨大的瑞士信贷，但VIX指数始终处于20至30区间内震荡。

因此，虽然有市场论调认为“雷曼时刻”可能重演，但VIX指数反映出股票市场资金并不过于悲观。而且，从细分行业股价走势看，部分资金还在寻觅风险事件可能带来的投资机会，而不是对系统性风险的预估。

回顾过去两周美股行情，银行板块自然成为重灾区，美股区域银行指数累计跌去30%。但科技成长股却成为短期亮点，科技含量更高的纳斯达克指数上周迅速止跌，周线微涨0.6%，显著跑赢道琼斯工业指数。有分析认为，银行业风险发酵，带动美联储加息预期明显收敛，有望在年内转为降息。美联储加息节奏放缓，高企的美债利率随之回落，成长板块估值从而得到提振。

“金油比”越过2008年高点

在商品市场中，“金油比”被视为重要的风险预警指标。一方面，黄金本身具有较强的避险属性，当风险事件发生时，投机资金涌入往往带动黄金价格大幅攀升；另一方面，原油价格与全球经济基本面高度相关，风险事件来临时，全球需求端预期转弱，原油价格因此表现低迷。

中金公司报告认为，黄金和原油这两类典型的避险和风险资产，其阶段性价格分歧能刻画商品交易中蕴含的市场情绪变化。欧美银行业危机也引发了典型的商品市场恐慌情绪交易。3月以来，短期避险需求支撑COMEX金价冲至2000美元/盎司上方，创今年以来新高；WTI和布伦特原油价格月内大跌15%，WTI原油价格创出64美元/桶的今年以来新低。因此，“金油比”短期急剧飙升，最新已升至30以上，越过2008年的峰值。

除贵金属价格大涨外，其他绝大多数商品价格近期遭无差别杀跌，路透CRB商品指数创一年多新低。与股市资金在寻觅机会相比，期货市场资金对相关风险事件的态度要悲观许多。

在中信建投期货分析师刘超看来，即便欧美银行业危机在短期内能得到有效解决，但今年海外市场衰退似乎已成定局，此次危机或使预期中的衰退计价进一步深化，而定价权的不同可能决定了未来商品间价格分化。

事态发展仍待观察

除股市、期市外，其他大类资产近期也根据各自资金的判断进行定价。汇市方面，美元指数高位回落，一方面美联储激进的货币政策有望暂告段落，另一方面欧美银行业危机使得资金转投避险资产（日元、黄金等）。

随着硅谷银行被接管、瑞士信贷被瑞银收购，本轮欧美银行业的风险似乎尚在可控范围之内。但事实真的如此简单吗？中粮期货在近期发布的报告中表示，展望未来，欧美银行业风险事件发展无非两种情景。

情景一：相关风险事件在政府及资本的支持下得到妥善处理，市场避险情绪随之降温，宏观影响也随之减弱，各类资产、各类商品价格走势重新回归基本面。现阶段是入场博弈基本面利多品种的“良机”。

情景二：风险事件继续发酵，从目前情况看，可能再度“爆雷”的点有美国第一共和银行、瑞典养老基金等。

“我们倾向于认为第一类情景属于大概率，仅将第二种情景作为风险点。”中粮期货表示。但值得注意的是，报告最终给出的建议是“清仓观望”。显然，上述两种情景将造成资产价格呈现截然相反的两种走势，广大投资者或又站在了必须做出抉择的十字路口。