嘉实基金苏文杰：在长坡厚雪中不断精进
做不一样的周期投资

◎记者 陈玥

如果说一位基金经理的成功有很多因素，那么运气肯定是其中非常重要的一部分，除此之外就是实力。

2018年10月19日，上证指数跌出阶段性第一个低点2449.20点，相当接近阶段性最低的2440.91点，之后就是持续3年的结构性上涨行情。那年的10月23日，嘉实基金苏文杰开始管理第一只基金——嘉实资源精选。

2019年至2021年，嘉实资源精选分别实现了29.53%、75.36%和11.04%的回报。放在当时，这个成绩虽然不错，但也并不十分突出。2022年，在主动股票型基金平均下跌20%的背景下，嘉实资源精选以微跌2.16%的业绩脱颖而出。截至2022年12月31日，嘉实资源精选成立以来收益率达143%，给投资人留下了 “能攻善守”的深刻印象。

这仅仅是个开始。相比2022年的单边调整，2023年的结构性行情才是对基金经理的真正考验，预判的对错和实力高低都将被无限放大。站在新的节点上，即将管理一只新产品，运气和实力能否再一次共振？对此，苏文杰已经有了成熟的思考。

看海和翻石头

周期投资，从来都是个知易行难的领域。如同在海边拾贝，既要明了海浪运行的规律、浪峰和谷底的位置，又要一个一个地翻石头挑选标的。对于有着15年制造、周期行业投研经验，以及4年投资经验的苏文杰来说，看错和犯错的概率都客观存在。因此，在对方法论的升级迭代中，他总结出一套“中观比较+精选个股”的投资框架。

“我比较喜欢守正出奇。”苏文杰解读道，“‘正’包含两个方面，一是仅仅从个股出发，不太考虑景气波动，算清楚未来3年的预期回报率；二是从中观比较出发筛选行业，然后从中选出成长性好的个股。‘奇’也分两种情况，一是在看好的行业中多暴露一点，再配一些具有相对成长性或者价格有弹性的公司；二是从个股的弹性出发，通过‘翻石头’挑选标的，增厚组合收益。”

苏文杰特别重视风险控制，并将其贯穿于投资全过程。“错了就改，通过动态比较不同资产，在行业和个股之间进行轮动，以此改善组合的风险收益比和向上弹性。”

把握复苏进程中的投资机会

如何把握经济复苏进程中蕴含的投资机会？苏文杰对此作了具体的解读。

“今年比较关注有色板块的投资机会。经济复苏情况下，应该赚价格弹性的钱，而不是赚价差的钱。工业生产的上游比中游更容易出利润，也更有弹性，如铜、小金属都比较有吸引力。”苏文杰表示。

此外，苏文杰认为，制造业龙头企业具有很大的长期发展空间。“双碳”战略是影响未来10年制造业发展的最重要因素，后续企业的扩产难度更大，这会使优秀龙头企业更具有吸引力。

碳中和主题长盛不衰

2019年以来，碳中和是市场热门的投资主题，其内涵和外延在不断丰富和扩大。苏文杰即将管理一只碳中和主题新基金。对于这只新产品，苏文杰很有信心。

“新能源只是碳中和的一个部分，碳中和是未来所有人都要遵守的一种生活模式，是一项长期的供给侧结构性改革。”苏文杰解读道。

在苏文杰看来，光伏、风电等新能源行业的快速增长以及传统行业成长性龙头企业的稀缺性将孕育许多投资机会。因此，中短期的投资策略是配置行业内具有优质产能的标的，以及环保行业中具有降低工业企业生产能耗和排放技术的环保企业。中长期而言，继续配置光伏和风能产业链、新能源汽车产业链。

在具体操作方面，苏文杰表示，将遵循“长赢稳胜”的思路，以偏稳健的方式建仓，根据市场情况和个股的风险收益比进行配置，力争为投资者获得超额收益。