释放ESG乘数效应
推动全产业链绿色低碳发展

□杜欢政 陆莎

□加强顶层设计，全方位完善外部环境。以政府部门为主导，积极推进ESG整体框架的制定：构建具有中国特色且与国际标准兼容的ESG评价指标体系；在保障ESG评价体系规范性的同时突出多元性

□强化外部合作与第三方市场建设，提升信息披露方的意愿。积极发展第三方市场，并逐步推动自愿性披露向强制性披露转变

□提高信息接收方的认知能力，避免逆向选择现象。提升市场主体对ESG的认知，并加深投资者对ESG的理解

□加强ESG生态系统建设，全面完善配套措施。加强各方协调，完善配套政策；积极推进ESG数据库建设；加快ESG人才培养

党的二十大报告提出，“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”“尊重自然、顺应自然、保护自然，是全面建设社会主义现代化国家的内在要求”。“十四五”时期，我国进入了全面建设社会主义现代化国家的新征程。以创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念为指导，持续性推进生产生活方式的绿色转型，优化能源资源配置，提升再利用效率，减少污染物排放总量，改善生态环境和城乡人居环境。由此，实现社会效益、经济效益和环境效益的全面平衡。在低碳发展成为全球共识，多重因素导致全球能源供应不稳定的形势下，我国提出了碳达峰碳中和目标。ESG作为企业绿色发展的风向标，在“双碳”目标下飞速发展。具体来说，ESG是指环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）的集合，是指在关注公司财务绩效指标的基础上，融入环境、社会、公司治理三要素，评估公司的运营状态、投资理念、战略规划，并形成评价工具。

2022年1月，生态环境部印发《企业环境信息依法披露格式准则》，规定了关键环境信息的披露，包括企业基本信息，企业环境管理信息，污染物产生、治理与排放信息，碳排放信息，生态环境行政处罚、生态环境损害赔偿等。同年4月，证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引》，推动ESG成为上市公司披露投资者信息的板块之一。在实践落地的过程中，ESG可分为披露环节、评价环节和投资环节。从信息披露的角度来看，相关数据显示：A股上市公司发布的社会责任报告及ESG报告数量呈现上升态势；发布的数量与公司的市值呈正相关关系。从评价的角度来看，ESG指数的构建依赖于完备的基础数据库，将这些非标数据进行标准化转换，综合文本分析及研判，从而转化为标准数据库。这要求在数据采集端以科技为支撑，在数据处理端配备专业的工作人员进行处理、维护和更新。从投资的角度看，纵观全球市场，ESG投资作为一种新的投资理念，快速占领一席之地。全球ESG资产管理规模于2021年达37.8万亿美元，在2025年将达53万亿美元，约占全球管理资产总量的三分之一。近两年来，全球每季度新设的ESG共同基金等产品超过150个。中国ESG投资也迅速兴起，截至2022年5月底，包含“ESG”字眼的公募基金产品有20多只，总规模超74亿元；包含新能源、环保、低碳、绿色等标签的基金产品超160只，总规模为2000多亿元。

一、ESG体系落地面临瓶颈，信息不对称问题突出

1.外部环境：ESG的标准尚未统一，ESG评估的客观性与有效性不高

联合国责任投资原则、全球报告倡议组织的可持续发展报告指引、可持续性会计准则等是全世界范围内被广泛应用的ESG框架。ESG评价机构数量众多，国际上有穆迪、摩根士丹利资本国际、标普全球、彭博社、晨星等，中国机构有华证、中证、商道融绿等。但各机构评价体系不尽相同，构建的方式包括研究、调研、专家意见、讨论等，包括指标和权重等在内的评判标准存在一定的主观性。此外，国际上的评级机构通常是远距离研究中国企业，很难充分了解中国企业的现实状况，在评价上会有所偏差。环境板块中，温室气体排放、可再生能源利用、固废处置等相关报告标准并未统一。在社会责任板块中，国际机构常常使用社区影响等指标，国内机构则很少涉猎这些类型，而是增加了扶贫、乡村振兴、普惠金融等相关特色化指标。在这些因素共同作用下，ESG的评估过程中传递了太多噪音，未能向市场提供准确信号。

2.信息披露方：ESG披露非强制，披露信息监管弱，企业披露意愿不强

ESG信息披露与财务信息披露不同，是评估企业绿色发展理念、绿色经营活动、社会责任和管理水平的指标。然而，披露过程中仍存在以下问题：

一是强制性信息披露不足，信息不对称问题突出。在自愿披露的制度下，企业倾向于向公众宣传相关业绩，并选择性披露经营活动中对环境和社会的影响，减少负面信息输出。企业倾向于选择利于自身的标准进行披露。总体上，形成了信息“定性不定量，趋正向避负向”的局面。从全社会面来看，信息不透明从一定程度上阻滞了ESG评估的客观性和有效性。

二是ESG信息披露的监管力度不足。由于ESG报告的发布未引入第三方审计机制，导致披露的数据趋利避害，即环境风险被缩小而环境绩效被放大。

3.信息接收方：ESG成熟投资者数量较少，获取和评判信息能力有待提升

企业的ESG表现会对社会产生影响，而社会公众的认知及反馈也会制约企业盈利和价值，这使得投资者近年来愈发注重企业的ESG表现。基于利益相关者理论，企业的利益共同体包括：内部利益相关者、外部利益相关者、远端利益相关者。ESG表现较好的企业通常考量了多个利益主体间的相互关系、长期和短期的平衡关系等，从而实现经济、环境和社会价值的长期健康发展。然而，现实中还存在以下问题：一是A股市场的投资者结构中，个人投资者占比较高，中短线交易占比多，较大的短期投资基数较难形成ESG价值投资的基础；二是投资者对ESG的认知和理解浮于表面，深度和广度都不够；三是投资者对于ESG信息的获取渠道和识别能力有限，ESG投资主要依靠评级机构发布的评级信息，但由于评级标准不统一，信息的准确性和有效性欠佳。

二、加强全方位建设，补足信息管理真空地带

随着A股国际化进程提速，QFII等外资规模不断增长。中长期的投资战略对于企业而言意味着更高的资金稳定性。然而，由于国外资产管理机构投资决策中对于ESG的重视程度较高，一些煤炭、水泥企业面临一刀切的窘境。相关法律法规的出台可督促企业践行绿色生产经营；指标规范为企业披露绿色行为提供了依据；全社会宣传深化了企业绿色理念，提升了可持续管理意愿。

1.加强顶层设计，全方位完善外部环境

以政府部门为主导，积极推进ESG整体框架的制定。其中，信息披露、绩效评级、资本投资相互影响且相辅相成。政府部门和相关机构首先需要提升对ESG体系的认知，并督促推动落地。“自上而下”地建设立法机构、执行机构、管理机构、监督机构、研究机构等，五维发力，破解碎片化困境。以此为基础，督促构建ESG披露机制，建立ESG评价体系，注重企业ESG理念的培育，引导ESG投资等。

第一，构建具有中国特色且与国际标准兼容的ESG评价指标体系。在参考全球先进经验、比较各类方法的基础上，设计可体现中国发展特色的评价体系。同时，积极培育本土ESG评价机构，提高评级机构的公信力，构建ESG评级数据库。在统一标准和强制披露后，助力更多中国企业参与国际ESG评级，推动资本市场进一步对外开放。

第二，在保障ESG评价体系规范性的同时突出多元性。基于产业可持续发展能力的差异度，制定适用于不同产业的评价标准。例如，对温室气体排放、可再生能源利用等共性主指标作出统一规定，但对于生产企业和服务企业的指标内容作出差异化调整，允许企业依据自身经营内容进行一定的子指标创新。在能源和制造业中，明确环境指标的相对重要性。在消费品、健康、科技等产业中，提升一定的社会责任权重。

2.强化外部合作与第三方市场建设，提升信息披露方的意愿

第一，积极发展第三方市场。可借鉴上市公司财务报告的第三方审计机制，培育独立的ESG绩效审计鉴证机构，对数据进行核审，从而监督企业的披露行为，并对ESG投资产品进行ESG要素评判，保证其真实度，降低投资人的鉴别风险。ESG鉴证的服务商不局限于会计师事务所，依据全球报告倡议组织，ESG鉴证服务商可分为三类：会计/审计公司、咨询公司、工程/认证公司。各类服务商提供的报告形式包括：专业审验机构提供的正式审验声明；行业协会等非专业机构提供的第三方意见；具有影响力的专家发布的第三方评论等。

第二，逐步推动自愿性披露向强制性披露转变。强制性披露能在一定程度上保证披露的完整度和有效度。

3.提高信息接收方的认知能力，避免逆向选择现象

第一，提升市场主体对ESG的认知。虽然我国的ESG体系建设起步较晚，但可通过后发优势全面加强ESG的宣传力度，普及理念和价值。通过培训和教育，将ESG理念慢慢渗透到企业的经营活动中，正向引导投资方。

第二，加深投资者对ESG的理解。在ESG基金投资方面，引导投资者甄别以低碳、绿色、环保、可持续为名称的基金，重点关注基金产品的公开说明书，重点分析ESG投资策略、ESG指标、ESG绩效等数据。在进行绿色投资时，机构需要考虑企业的ESG评分，绿色属性、环保类惩罚等，全面了解定性及定量指标。

4.加强ESG生态系统建设，全面完善配套措施

ESG是一个生态系统工程，企业是主体，投资者、政府部门、ESG评级机构及其他第三方机构等都是该生态系统的重要构成。强化ESG的生态系统建设，须明确各参与主体的职责，加强协同，合作发力。

加强各方协调，完善配套政策。我国的ESG体系建设仍应以政府和相关部门为主导（监管部门、行业协会等），企业是建设主体，公众是参与主力。对于ESG表现较好的企业可提供税收优惠政策，或是投融资方面的倾斜；对于ESG表现较差的企业应采取警告和处罚措施，并建立完善准入和退出机制。

积极推进ESG数据库建设。ESG建设离不开完善的数据支撑，其覆盖面及准确度很大程度上决定了评价结果的可信度。一部分评级机构也以数据采集为依托，开发数据库和数据分析等核心业务，形成一种盈利模式。

新加坡交易所于2022年9月上线了SGX ESGenome，涵盖ESG梳理管理、访问和报告三大板块，提供了不同利益相关者的访问权限，并可自动生成ESG报告。参照新加坡交易所的经验，相关部门有必要协助或配合龙头机构进行数据库建设，发挥政产学研的整合力量，建立本土化数据中心。

加快ESG人才培养。一是将ESG纳入素质教育或职业教育，开设职业伦理等ESG相关课程；二是开设ESG专业课程，培养数据建设、指数建设、指数评级、监管认证、风险管理、绿色金融等领域专业人员，直接衔接产业的岗位需求；三是全面解析环境、社会、治理的重要性及相互关系，科普基础概念，培养通识意识。

三、推进重点领域落地，树立ESG标杆

1.国务院国资委推动国有企业带头开展ESG实践

为推动国有企业更好地贯彻ESG理念，践行ESG责任，国务院国资委于2021年发布了《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》，于2022年发布了《中央企业节约能源与生态环境保护监督管理办法》，并设立了社会责任局，以“双碳”目标及ESG理念为指导，监督国企的经营和管理。立足国有企业实际，积极参与构建具有中国特色的ESG信息披露规则，强化国有企业的ESG专业治理能力，推动更多央企控股上市企业披露ESG信息，力争于2023年实现披露全覆盖。这一目标和举措，可推动民营及非上市企业积极进行ESG披露。

2.银行业践行ESG是提升企业参与度的抓手

银行作为金融领域的重要组成部分，已经履行了诸多具有中国特色的社会责任，比如“双碳”、普惠金融、乡村振兴、绿色发展等，在政策和市场的双轮驱动下，银行在践行ESG方面已先行一步。2022年6月银保监会印发的《银行业保险业绿色金融指引》提出，银行保险机构应有效识别、检测、防控业务中的ESG风险，重点关注客户及其主要承包商、供应商等在生产经营活动中的ESG风险，强化信息披露和利益相关方的交流。具体来说：一是明确责任部门及责任人，如工商银行明确了绿色金融委员会工作职责；二是将ESG因子明确到投资决策过程，如发行绿贷、绿债等金融产品；三是全面披露自身的ESG信息，提高投资透明度，降低投资者风险。

3.城市和区域ESG评价拓展ESG覆盖范围

城市与区域ESG评价体系与我国产业结构分布联系紧密。重工业和能源消耗集中在北方和中西部地区，与东南部地区相比，具有高能耗、高排放、高污染的特点，城市间的可持续发展能力差距较大。“双碳”目标下，该差距正在逐步减少，东部区域凭借其先发优势，也树立了典型：2021年9月，浙江湖州发布了首个区域性融资主体ESG评价系统，指标体系包含55个四级指标和95个底层因子。依托一体化、智能化的本地公共数据平台，涉及环保、经信、税务等17个政府部门，整合了10多个数源系统，进而实现了100%线上读取和自动化计算及分析。

总体而言，尽管我国ESG体系发展迅速，但与国际先进水平差距较大，面临标准不统一、不客观、低效性等外部环境问题，也存在披露方和接收方之间信息不对等的问题。建议全方位建设ESG，包括加强顶层设计，强化外部合作和市场建设，提高信息接收能力，加强ESG配套建设等。在此基础上，推动国有企业、银行业、重点城市及区域的先行示范，既保留本土特色，又实现与国际标准的融合，深度释放ESG的乘数效应，从而带动全产业链绿色低碳发展。

（杜欢政系同济大学生态文明与循环经济研究所所长；陆莎系同济大学生态文明与循环经济研究所副研究员）