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人民银行对利率水平的把握符合“居中之道”

利率的高低直接影响人们的储蓄和消费、企业的投融资决策、进出口和国际收支，进而对整个经济活动产生广泛影响。

报告认为，从过去20年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配，有利于实现宏观均衡，保持物价基本稳定。

近几年，全球经济面临的超预期冲击较多，经济环境和政策效果的不确定性较大。在此情况下，人民银行对利率水平的把握可采取“缩减原则”，符合“居中之道”，即决策时相对审慎，留出一定的回旋余地，适当向“稳健的直觉”靠拢。

报告对此进行了阐述：政策利率调整时，在考虑当前经济金融形势基础上，向历史周期和全球各区域的平均值收敛，降低政策利率的波动。比如，2020年新冠肺炎疫情发生后，全球主要央行大幅降息至零利率水平，同期人民银行公开市场操作利率下降20个基点后保持稳定，市场利率也一直保持在适当水平。

同时，随着利率市场化改革深入推进，市场在利率形成中发挥了决定性作用，货币政策传导效率明显提升。近年来，在市场利率整体下行的带动下，实际贷款利率明显降低。3月新发放贷款加权平均利率为4.34%，其中企业贷款加权平均利率为3.95%，均处于历史低位。

下阶段，人民银行将继续实施好稳健的货币政策，合理把握宏观利率水平，持续深入推进利率市场化改革，健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”传导机制，为促进经济实现质的有效提升和量的合理增长营造有利条件。

前期积累的预防性储蓄有望逐步释放

今年以来，我国广义货币（M2）和人民币存款延续较快增长态势。报告认为，近期M2和存款的较快增长很大程度是宏观政策适度发力、市场主体行为变化的体现。

从企业和居民主体看，一方面，企业和居民理财资金回流为表内存款，推升了M2增速；一方面，疫后实体经济的生产流通传导、消费需求等恢复仍有时滞，经济循环阻滞摩擦未消，也导致货币流通速度降低，市场主体的货币持有量和预防性储蓄存款上升。

从中长期看，经济平稳增长、物价稳定是检验货币增长是否合理的标准和关键。报告认为，我国货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速保持基本匹配，实现了较快增长和较低通胀的优化组合。

“近期M2增速与通胀和经济增速间存在一定缺口，主要是政策效果显现、需求恢复存有时滞所致。”报告判断，未来随着疫情影响进一步消退、市场预期持续好转、经济加快恢复，居民的消费和投资意愿回升，前期积累的预防性储蓄有望逐步释放，有利于M2和存款平稳增长。3月至4月住户存款同比多增额较1月至2月已明显收窄，4月末M2增速也已较2月高点回落0.5个百分点。