如何投资消费板块

◎农银汇理基金研究部副总经理 徐文卉

回顾今年春节和“五一”假期，我们观察到几个特点：首先，大众消费呈现明显的节日效应，淡季较以往更为清淡。其次，消费人次的修复斜率大幅领先于消费总额，背后隐含人均消费水平的下降。最后，高端消费坚挺且持续升级。

我们认为，目前消费复苏的第一阶段——消费场景的修复已基本完成，但要进入由收入预期改善带来消费水平恢复的第二阶段尚需较长时间。

对应到股票市场，预期始终走在现实之前并且抢跑是今年投资面临的一个难点。去年四季度以来，市场比照欧美经济体的修复路径，将估值快速修复到强复苏假设水平，导致春节前后由于淡季波动及高频数据环比走弱带来预期的再修正和股价大幅波动。

从过往历史看，股价和基本面的偏离在一定阶段内呈现均值回归特征。现阶段，我们将集中精力筛选优质标的，以更为严苛的视角审视持仓品种。整体而言，我们对后市持乐观态度，市场阶段性低迷将提供逢低建仓的机会。

从长期看，对消费板块的投资围绕价、量、市占率关系展开，即消费升级、细分新兴品类和国潮崛起。人均GDP上升是推动消费升级的驱动力，持续看好在细分品类具备持续提价能力的凡勃伦商品（指需求量与价格成正比的商品），其特有的商品属性将帮助投资者分享消费升级的红利。

与此同时，新经济背景下90后成为消费主力，新一代人群不同的成长背景、生活习惯以及思维模式将给消费品类带来潜移默化的影响，我们将密切关注其中所蕴含的投资机会。

国潮崛起将成为未来很长一段时间的投资主线。国货消费品牌是这一内涵的载体之一，其中能够顺势而为、市场地位迅速提升的消费企业是我们重点关注的投资方向。

（CIS）