跑赢业绩基准是公募权益投资的立身之本

◎记者 赵明超

如何评判一只主动权益类基金的优劣？从基金行业的通行指标来看，主要包括收益率高低、业绩排名分位等。事实上，上述指标均属于和外部同类产品的外在对比，对于基金产品来说，还有更重要的内在标准，这就是基金产品的业绩基准。

相对于外部对比的指标，基金产品自身的业绩基准更为重要，这是检验基金经理是否合格的试金石，也是衡量基金是否践行契约精神的标尺。

毋庸置疑，信任是资产管理行业的基石。对于基金公司和投资者来说，基金合同是投资双方必须恪守的契约，投资者在买入基金产品时，预期收益就是业绩基准。

有一个重要的心理现象叫“锚定效应”，说的是当人们需要对某个事件做定量估测时，会将某些特定数值作为起始值，起始值像锚一样制约着估测值。当人们对某件事的好坏做估测的时候，并不存在绝对意义上的好与坏，一切都是相对的，关键是看你如何定位基点。

具体到投资领域，在波诡云谲的市场里，一切皆有可能，很多事先看似缜密无间的预测，事后也可能会成为茶余饭后的笑谈。现在看似形势一片大好，转眼间就可能迎来大跌。也正因为此，在基金销售时严禁承诺最低收益等，也不得宣传“预期收益”等。

在市场难以预测的情况下，投资者在买入基金产品时，迫切需要定位的支点，这时候锚定业绩基准就显得十分重要了。对于基金产品来说，基金净值线就是其生命线，而业绩基准是评判基金是否合格的参照物。一名合格的基金经理，所管产品的业绩理应赶上甚至超过业绩基准。

从基金产品管理费率可以看出，主动权益类基金的管理费率通常为1.5%，指数基金大多为0.6%，部分指数基金费率已经低至0.15%。投资者放弃低费率的指数基金，选择买入更高费率的主动权益类基金，自然是期待获得比指数基金更高的收益。为投资者创造超额收益，正是权益类基金基金经理的价值所在。

当然，从成熟市场的发展现状看，主动权益类基金经理要想战胜指数已变得越来越难了，这也是指数基金蓬勃发展的重要原因。法国兴业银行的数据显示，全球被动型股票基金净资产迅猛增长，其规模有望在未来几个月内超过主动管理型基金。

实事求是地说，基金公司在设计产品时，业绩基准往往是偏低的，绝大多数权益类基金的业绩基准是“沪深300指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%”。对于大多数基金经理来说，如果不是能力太差，是可以轻松战胜业绩基准的。

在业绩基准相对较低的情况下，为什么很多基金经理还是跑输业绩基准？答案在于追涨杀跌和押注赛道。普涨行情中，押对赛道可以获得更高的收益，但在市场整体下行的行情中，押注赛道就成为严重反噬业绩的推手。

事实上，如果基金经理根据基金契约规定，选择采取均衡配置的投资策略，除非超级大牛市或者大熊市，绝大多数情况下都可以轻松战胜业绩基准。但是，如果选择采取押注行业的策略，只要押错赛道，任何时候都可能跑输业绩基准。

言而无信，不知其可。在信任至上的资产管理行业，业绩基准就是构建信任的基石。越是成熟的市场、越是成熟的投资者，越是看重业绩基准。某基金公司总经理曾透露，他们公司管理的某只基金产品，持有人是来自某中东国家的主权基金，在市场行情欠佳的情况下，基金经理为了给客户更多回报，擅自变更了投资范围，在考核期结束后获得了非常明显的超额收益。他们原以为持有人会大幅追加投资，没想到对方选择了赎回，主要原因就是该基金产品偏离了业绩基准。对于管理规模庞大的资金来说，他们在配置基金时，锚定业绩基准最为重要，偏离业绩基准即使赚到钱，同样会被抛弃。