行情震荡时刻三大外资公募发声：充分调整后A股估值具有吸引力
积极布局复苏主线

◎记者 王彭

今年以来，A股市场结构性行情显著，各板块轮动加快，人工智能、“中国特色估值体系”概念一度成为市场热门主线。近期A股震荡加剧，资金观望情绪有所加重，“后市何去何从”成为各方关注的焦点。

人工智能等前期热门主题的行情后市能否延续？经过一段时间调整后，新能源板块性价比如何？随着消费逐步复苏，消费板块是否迎来配置时点？针对这些问题，上海证券报记者邀请了贝莱德基金首席投资官陆文杰，富达基金股票部副总监、基金经理周文群，施罗德基金首席投资官安昀进行深入探讨。

如何看待下半年A股投资机会

上海证券报：年初以来，北向资金呈现大幅净流入态势，如何看待下半年A股市场投资机会？

陆文杰：年初，北向资金仅一个月累计净买入额便超过1000亿元，超越去年全年水平，背后有两方面原因：一方面，海外投资者对于中国资产信心恢复，并且中国GDP增长速度相对发达市场具备相对吸引力；另一方面，从估值性价比的角度来看，经历过2022年的充分调整，无论是A股还是港股都比较有吸引力。

未来我们会关注两方面变化。一是二季度经济复苏、企业盈利是否迎来明显好转；二是政策层面是否有更多举措，能够给资本市场更多期待和估值提升的空间。

周文群：经济复苏非线性向上，预计年内股票市场波动率仍然较大，注重估值的安全边际尤为重要。策略上，我们围绕“经济复苏”主线进行布局，主要关注消费、地产和基建相关产业链等。长期而言，我们看好有长期成长空间的高端制造、医药等板块，会在市场波动时择机介入。同时，我们对市场热点概念主题保持积极关注，相对看好“中国特色估值体系”概念的投资机会。

新能源板块估值趋于合理

上海证券报：经过一段时间下跌，新能源板块是否调整到位？目前是否存在投资机会？

周文群：新能源板块在经历了幅度比较大的调整后，整体估值趋于合理。行业的紧缺问题在过去一年得到了明显改善，上游原材料价格出现明显调整，随着供给的进一步释放，行业各个主要环节都有出现过剩的可能性，因此整个新能源板块的业绩存在比较大的下调风险。我们认为，该板块大的投资机会将出现在业绩调整后的行业整合阶段。

安昀：新能源仍然值得关注。第一，新能源行业仍在快速增长，经过近半年的调整，整个产业链的预期已经比较合理，估值也处于较低位置；第二，行业全面增长的第一阶段可能已经过去，竞争趋于激烈，未来增长将向优势龙头企业和产业链薄弱环节集中，选对公司将变得更加重要；第三，出口依然是重要增长动力，全球的减排承诺依然在加速增长，中国在这一产业的优势地位并未削弱。

上海证券报：今年以来，人工智能板块表现火热，部分标的获得外资大举加仓，这一主题是否具有可持续性？哪些细分领域值得关注？

陆文杰：从今年以来美股的表现可以看出，海外投资者更多聚焦在技术创新和进步上，这意味着投资者更愿意为新技术付费。从A股市场来看，除了人工智能本身的基础建设、算力、数据等领域值得关注以外，基于中国庞大的、多层次的客户基础和丰富的需求，市场热点正从“AI”逐步延伸到“AI+”上，我们认为，AI应用领域未来还有很大的发展潜力，在AI算力的支持下，游戏、电商、广告、影视及更多产业的第二增长曲线值得探索。

周文群：长期来看，人工智能是非常重要的主题，我们会保持积极关注。同时，我们也注意到，短期脉冲式的交易行为酝酿了人工智能板块估值调整的风险，在参与相关投资机会时须保持谨慎，应将安全边际作为重要考量。细分领域方面，我们偏好行业上游明确受益、有基本面变化的板块。

消费板块迎来配置时点

上海证券报：消费板块是否迎来了配置时点？

陆文杰：从总量上看，消费复苏的趋势较为明确，但复苏格局呈现分化。与线下消费场景恢复紧密相关的领域如餐饮、出行、旅游等板块复苏显著；但耐用品消费的复苏相对缓慢，比如汽车、家电，复苏的速度和高度都低于年初市场的预期。这种分化的格局叠加今年以来宏观经济数据的变化，反映出当前内需略有不足。资本市场反应也较快，消费板块出现了调整。

站在当前时点，我们认为消费行业部分细分板块及个股已具备配置价值。站在投资角度，我们认为，随着经济内生性修复，居民对于收入及消费的信心会回归。当前应做好公司研究，筛选出可以较快复苏、竞争格局较好且价格合理的公司进行布局。

周文群：当前消费复苏情况存在结构化差异，比如，线下客单价较小的消费品表现较好，奢侈品消费整体坚挺，具备极致性价比的产品普遍受到青睐。从全年的角度看，我们认为消费复苏的方向不会改变，受库存影响的环比放缓只是短期现象。整体而言，消费板块性价比突出，现在是比较好的配置时点。

安昀：我们认为消费板块已迎来配置时点。第一，消费复苏是一个相对缓慢的过程，消费决策的影响因素较多，比如当前收入、未来收入预期和对整体经济的预期等，并且消费决策由个人作出，很难进行直接引导或者刺激。随着经济复苏的进程加快，消费复苏会逐步出现；第二，当前消费已经开始进入持续复苏的过程。未来随着人们对于整体经济和收入预期的逐步修复，人均消费额有望逐步提升；第三，今年以来消费品大多表现平平，原因主要与投资者对消费复苏的预期摇摆有关。消费行业整体处于预期与估值的相对低位，值得关注。