蜂巢基金王宏：兼顾收益和流动性
打造平稳向上的净值曲线

◎记者 陆海晴

在复杂多变的市场环境中，如何做好债券投资？蜂巢添幂中短债基金经理王宏主要抓住两条主线，通过分析经济基本面和货币政策，确定产品中枢久期和杠杆，并根据资金面、市场情绪等情况灵活调节组合持仓。

今年以来债券市场持续回暖，后续市场如何演绎牵动人心。在王宏看来，债券市场整体表现为胜率较高但赔率不足的状态。短期来看，在配置盘和止盈盘的影响下，债券市场或演绎震荡行情。

熟悉王宏的人如此评价他：“记性非常好，过目不忘。”每天早上，王宏都会梳理所有产品当天的头寸情况，制订交易计划，为一天的工作做好准备。接受采访时，王宏语速飞快，思路清晰，各种宏观经济数据信手拈来，而这背后是王宏对市场的长期跟踪。

多年的债券账户投资管理和操盘经验，让王宏形成了一套成熟的投资框架：一是围绕宏观基本面、价格指标、货币市场情况、市场情绪等维度，制定久期及杠杆策略；二是通过研究利率曲线变动趋势，根据目标久期构建最佳的债券期限组合，同时通过精选个券获取部分阿尔法收益。

经历了去年11月债市的震荡，王宏及时对投资策略进行了调整。“去年债市快速下跌过程中有一个明显的特点，就是AA+及以下评级的信用债流动性比较差，而AAA级信用债流动性明显要好很多。考虑到目前债市微观结构并未发生明显变化，为防止出现类似去年的流动性风险，我们提高了AAA级信用债投资比例，以此来提高组合的流动性。”王宏说。

谈及投资中是否会遇到难熬的时刻，王宏坦言，当自己的判断跟市场的走势发生偏差时，会感受到巨大的压力，但这个时候需要冷静，仔细梳理投资逻辑。“自己的逻辑是否发生了问题？如果有需要改正的地方，则及时纠正；如果没有，则要沿着正确的方向继续前行。”

今年以来债市持续回暖，截至5月24日，蜂巢添幂中短债A今年以来收益率为2.65%，在同类基金中排名靠前。同时，基金净值再创新高。关于蜂巢添幂中短债的操作，王宏表示，主要是坚持稳健策略，在严格控制久期和信用风险的基础上精选个券，追求稳定的票息收入和息差贡献。

“今年以来债市走强的逻辑链条还是比较清晰的，主要是基于对经济修复预期来定价。4月底，市场对经济基本面从观望转向交易弱复苏，降息预期也持续发酵，带动现券收益率快速下行。”对于此轮债券市场回暖的原因，王宏分析道。

债牛行至当下，后市是否还有投资机会？王宏认为，债券市场后续大概率延续当前偏多的情绪。不过，考虑到近期央行政策利率维持不变，在曲线偏平的情况下利率下行空间有限，债券市场整体表现为胜率较高但赔率不足状态。从短期来看，在配置盘和止盈盘的影响下，债市将演绎震荡行情。

“我将采用中性偏进攻的投资策略，但底仓依然维持中性久期，主要通过高流动性资产来提高组合的久期和杠杆，同时防止因超预期事件导致债市回调的风险。”年初以来，银行二级资本债和永续债券、信用债表现抢眼，王宏表示，这主要是因为理财赎回压力得到缓解，在信用利差处于历史极好水平的情况下，信用债、“二永债”成了理财等机构的首选品种。

“后续‘二永债’走势仍取决于债市走势和银行理财的投资行为。考虑到机构对债市相对比较乐观，近期理财产品收益又不错，理财规模在快速增长，存在较大的资产配置压力。”王宏较为看好“二永债”的投资机会。