市场有望迎来修复窗口

◎农银汇理基金经理 邢军亮

未来市场有望迎来修复窗口，将呈现类似去年底的一幕。从各项具体指标来看，6月以来各项稳增长政策陆续落地，市场情绪逐步恢复。同时，市场对于海外市场波动等外部风险也逐渐脱敏钝化。

从中期投资维度看，来自经济和政策方面的贝塔整体仍有限，加上市场资金大概率维持存量博弈格局，后续市场或继续以结构性行情为主。

首先，至少在年底之前，海外货币环境难以系统性转为宽松。下半年全球资本市场的超预期风险可能来自美国通胀未如期下行，9月议息会议将是重要观察点。与此同时，海外经济增长放缓的风险尚未完全出清，后续随着财政刺激效应退坡、高利率抑制效应显现，海外企业部门盈利或受到侵蚀，美股基本面整体继续下行。

其次，从国内经济内生动能来看，参考库存周期规律，价格是库存周期的领先指标，从PPI增速见底到库存增速见底约需6个月时间。据此测算，本轮PPI同比增速可能于7月见底，这意味着本轮库存增速见底可能发生在明年初。在此背景下，逆周期政策出台概率上升。

综合来看，下半年存量博弈的格局仍较难打破，A股市场继续处于行业与风格交替轮动的状态。在下半年结构性行情中，寻找新需求，聚焦新科技和“补短板”领域机会仍是市场逻辑最顺的方向。

方向一，数字经济行情将持续演绎。全球新一轮科技创新周期下，以数字经济和人工智能为代表的科技创新持续推进，以AIGC、智能驾驶为代表的数字经济有望成为刺激需求的新动能。

方向二，科技创新周期、国产替代周期、行业库存周期叠加的数字经济行情将扩散到先进制造业，关注半导体、算力、军工、智能汽车、机器人等领域的投资机会。

方向三，全球供应链体系重构，中国加快补短板步伐带来国产替代投资机会。（CIS）