下半年A股会迎来哪些增量资金？

见微知著，睹始知终。市场的逻辑、投资者的行为，最终会通过资金的流动，形成不同的市场特征。一般而言，会形成增量市场、存量市场以及减量市场，分别对应着牛市、震荡市以及熊市。所以说，资金是市场的风向标。通过对资金行为的研究，能了解市场最新动向。

如何研究资金行为？一般需要关注三大类参与者：个人投资者、机构投资者以及上市公司及股东。对于个人投资者，情绪是较好的观察指标。对于机构投资者，“聪明资金”往往能领先市场，是市场的风向标。对于上市公司及股东，分红机制、回购行为是市场的“定海神针”，但若股权融资及产业资本净减持过高，往往会遭到市场的反噬。

2023年已然过半，增量资金主要是ETF基金、保险资金以及北向资金。其中，股票型ETF是抄底布局的利器，净流入2000亿份；险资中权益投资约3.4万亿元，较去年末增加1631亿元；北向资金一季度大幅流入，二季度“停滞”，总体净流入1833亿元。

ETF基金具有高流动性与工具性的特征，最近几年受到投资者的追捧。从海外市场的经验看，ETF规模扩张是大势所趋，有望成为股票市场增量资金的重要来源。有趣的是，宽基ETF与行业ETF的规模变动，也明显反映了资金意图。一方面，在5月至6月市场波动过程中，低估值的创业板ETF以及沪深300ETF成为市场的“香饽饽”。另一方面，5月资金偏爱科技股，6月博弈政策预期下的金融地产，但上半年资金抄底的行业主力仍然是医药。

外资回流或是下半年的主旋律。全球经济相对优势、货币政策松紧程度以及汇率的波动影响着全球资金的再配置行为。美债10年期国债收益率再度“破4”，全球资金再配置的指针或在下半年回摆，成为不容忽视的增量资金来源。

保险资金对股市流动性的影响，主要考虑两大因素：一是保险资金余额的增量，二是权益资金占保险资金余额的比例变化。保险资金也是下半年增量资金的重要来源，原因有二：一是保险资金余额呈现逐年递增的走势；二是随着利率的进一步走低以及股债性价比处于历史高位，可投资资产稀缺逻辑将提升保险资金增加权益仓位的意愿。

总之，ETF基金、北向资金以及保险资金依然是下半年增量资金的主要来源。

（CIS）