降准叠加MLF超额平价续作 央行“组合拳”呵护中长期流动性

降准叠加MLF超额平价续作

央行“组合拳”呵护中长期流动性

◎记者 张欣然

在9月14日突然宣布降准后，中国人民银行15日的中期借贷便利（MLF）操作再超市场预期——当日开展1390亿元公开市场逆回购操作和5910亿元MLF操作。

业内人士分析认为，近期央行通过总量与结构性工具配合，加大对实体经济支持力度，充分体现稳增长决心，表明政策面明确支持宽信用进程继续提速，有望带动9月新增信贷、社融延续大幅回升势头。

接连发力满足市场流动性需求

9月15日，央行公告表示，当日开展5910亿元1年期MLF操作，中标利率2.5%，中标价格与此前一致；同时开展1050亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%；开展340亿元14天期逆回购操作，中标利率1.95%。

由于8月MLF操作利率刚刚下调，因此9月MLF操作的重点在于“量”。9月MLF到期量为4000亿元，与8月持平。9月操作规模达到5910亿元，这意味着9月续作加量了1910亿元，加量幅度较此前4个月的百亿元或以下“地量”水平显著上升。

9月14日，央行突然宣布自15日起实施降准0.25个百分点，将为银行体系注入中长期流动性超过5000亿元。

为何央行刚降准，又接连选择超额续作MLF？

东方金诚首席宏观分析师王青解释称，受近期信贷投放力度显著加大、专项债发行正在经历年内最高峰等因素影响，9月以来市场利率大幅上行，其中1年期商业银行AAA级同业存单到期收益率已升至MLF操作利率附近，DR007更是持续运行在短期政策利率上方。这意味着银行体系流动性正在收紧，MLF操作需求相应上升。

一位宏观研究员对上海证券报记者表示，降准释放的5000亿元可能并不能完全满足银行体系流动性需求，叠加近期资金利率抬升，银行对MLF的需求自然偏大。

此前，央行同时进行降准和MLF超额续作的现象较少出现，而本次两样工具接连操作释放长期限流动性，有助于银行金融机构优化资金结构，稳定负债成本，提升信贷投放能力；也能更好配合积极财政政策实施，满足机构跨季资金需求。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，降准叠加MLF加量续作，政策组合体现出央行在稳总量的同时更注重政策精准质效。央行在保持总量平稳增长的同时，引导金融机构加大对实体经济薄弱环节和重点新兴领域的支持。

王青也表示，MLF加量操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本，释放较为明显的稳增长信号。“更为重要的是，降准还释放出逆周期调节加码的清晰信号，叠加MLF加量续作，有助于进一步引导社会预期，提振市场信心，巩固经济回升向好基础。”

降息仍在政策工具箱内

关于后续降息的可能性，业内人士表示，短期降息门槛抬升，但国内政策空间仍然充足。

王青认为，这主要取决于年底前宏观经济及楼市走向，不能完全排除降息的可能。考虑到未来一段时间国内物价都会持续处于偏低水平，为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。

“监管层主要运用稳汇率政策工具应对人民币汇率波动，汇市风险可控。因此，汇率因素不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。”王青说。

周茂华则认为，近期公布的数据显示国内宏观政策效果有所显现，需求修复动能有所增强，市场预期逐步好转；从政策效应看，国内财税、货币政策、稳楼市、促投资等政策“组合拳”效果将进一步得到释放，随着信心回暖，这些政策的效果会更加明显。

“国内政策空间仍充足，但短期再度降准降息门槛抬升了，主要是经济呈现回稳向好态势，央行接连发力，政策效应正逐步释放，需要保持一定的耐心和定力。”周茂华提醒说。