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2023年

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季末资金面悄然转紧 9月信贷投放良好信号隐现

2023-09-20 来源:上海证券报
  DR007加权平均利率走势图
  数据来源:Choice

◎记者 张欣然

资金面已悄然转紧多日,一方面带动了短久期债券调整,另一方面或也暗示9月良好的信贷投放情况。

截至9月19日收盘,DR007加权平均利率报1.9799%。该利率已连续多日维持在政策利率1.8%之上。

展望后市,多位市场人士认为,临近月末季末,资金面利空因素正在逐渐显现,做多债券市场须谨慎。不过,也有部分市场人士认为,短久期债券已到配置点。

多因素影响季末资金面

步入9月下旬,资金面悄然转紧。

截至19日收盘,DR007加权平均利率较前一日上行2.93个基点报1.9799%,GC001上行7.1个基点报2.131%。

资金面收敛或受多因素影响所致。广发证券固定收益首席分析师刘郁表示,一是,9月18日到19日税期缴款可能会引起资金面变化;二是,由于在9月22日金融机构开始借入7天资金来实现跨季,此时应关注资金需求变化;三是,本周全周逆回购到期7040亿元,较大的逆回购到期量或引起资金面波动。

此外,9月末的国债供给放量也对资金面有所冲击。15日,财政部披露了规模为1150亿元的计划外国债发行计划,该批国债将于9月22日发行。

“9月18日至22日国债净发行5046亿元,远超9月1日至15日的2615亿元,并且绝大部分的净缴款将集中在9月最后一周,加大了资金跨季压力。”刘郁说。

为应对跨季资金需求,中国人民银行已持续进行大额逆回购操作并进行14天期逆回购操作。9月15日、18日、19日,央行分别开展了1050亿元、1840亿元、2080亿元的7天期逆回购操作,同时开展340亿元、600亿元、600亿元14天期逆回购操作。

“目前看来,央行的14天期逆回购操作量还是偏少,无法满足市场需求,预计后续央行会加大操作量。”一位资金交易员说。

短久期债券大幅调整

资金面预期变化主导着债市情绪。近期,短久期债券收益率出现了大幅调整。

截至9月19日,1年期国债收益率较月初上行22.99个基点至2.1877%,3年期国债上行14.42个基点至2.3882%,1年期AAA级同业存单收益率上行18个基点至2.47%。

“目前非银跨季资金利率已经接近3%,我们都倾向于出回购。所以,短久期债券虽然收益率高,却无人问津。”一位银行理财投资经理对上海证券报记者说。

尽管部分人士对季末资金面仍有隐忧,但也有人认为目前短久期债券已到配置时点。信达证券固定收益首席分析师李一爽表示,后续债券市场走势在很大程度上仍取决于短端利率。尽管降准后资金面波动不会完全消失,但其继续大幅收紧的概率已经相对有限。而短端利率在前期持续调整后,已经存在较高的配置价值,其顶部可能已经出现,后续大概率将逐步回落。

“现阶段,我们建议投资者在控制整体久期的同时,仍可聚焦于短端,加大对3年左右的利率债以及2到3年期的高等级商业银行金融债的配置力度。”李一爽说。

资金利率上行或预示9月信贷投放良好

银行端也是影响资金面的关键变量。资金利率上行,或预示9月信贷投放向好。

刘郁认为,在流动性自发平衡的背景下,信贷需求变强往往是资金面收紧的原因。观察上周信贷需求变化:票据利率继续上行且大行维持净卖出票据、银行体系净融出量低位运行以及同业存单发行放量。上述三个线索互相印证,表明当前信贷投放可能较快。

光大证券分析师王一峰也表示,政策发力后,基本能够确保信贷在2个月左右时间取得较好读数。预计9月下半月信贷将逐步发力,下旬进入贷款集中冲量期。

王一峰认为,按照存款资金运动的一般性规律,机构间存款的再均衡,需要季末月份全国性银行加大存款吸收力度,这既包括通过信贷冲量实现存款派生,也包括引导理财回表以及通过上调存款FTP利率加大主动性负债的吸收力度。