大成基金刘旭：做坚定的价值投资者

◎记者 何漪

在变幻莫测的A股市场，长期投资优胜者颇为稀缺，大成基金股票投资部总监刘旭是其中一位。刘旭自2015年7月管理大成高新技术产业以来，业绩连续七个自然年度跑赢沪深300指数。Choice数据显示，截至11月3日，自刘旭管理以来，大成高新技术产业A投资回报率达到250.74%，长期业绩优异。

在投资上，刘旭不求惊涛拍岸，但愿细水长流，始终坚持买入的每一只股票都有充分的安全边际，在充满确定性的基础上去寻找收益。

近日，刘旭携新基金大成至信回报三年定开混合再度出发。该基金是业内首批与业绩挂钩的浮动费率基金，将按照业绩表现分档收取管理费。该基金在封闭期的基础管理费为0.5%，只有封闭期内实现正收益，才会收取0.5%管理费。在此基础上，封闭期内年化收益率超过8%且超过业绩基准时，该基金会收取超额部分的20%为业绩报酬，每年收取的业绩报酬最高不超过1%。

保持独立思考能力

刘旭具有12年投研经验。上海证券报记者了解到，刘旭起步于会计审计工作，自2011年转型为券商分析师、基金研究员，至担任基金经理。

谈及多年来积累的心得，刘旭认为，投资中最重要的是具有独立思考能力。他有一种特别的“钝感”，对于经过深度研究的个股，不会因为市场涨跌而改变固有的判断。

刘旭相当注重能力圈的拓展，以及专业能力的持续提升。刘旭表示，基金经理要重视提升投资方法论，要对企业中人与组织的利益关系、对事物背后运行的规律有深刻的认识。“专业能力足够强，能够前瞻挖掘企业价值，才能从容应对市场的剧烈波动。”刘旭说。

具体来看，刘旭在机械设备、家电、汽车、电子、电气设备行业构建起独到的研究体系。在此基础上，刘旭将触角延伸至科技领域，不断拓展能力圈。

以长期价值中枢作为选股依据

刘旭是坚定的价值投资者，具有成熟的投资理念和完善的方法论体系。12年来，刘旭穿越多轮牛熊周期，在熊市严控回撤，在牛市力争收益。

刘旭认为，应基于企业的长期价值进行研究与投资，严格执行自下而上的选股策略，在深入研究的领域精选个股，坚定持有，减少择时，不做波段，保持低换手率进而实现长期投资。

刘旭将企业的长期价值中枢作为选股的主要依据，根据企业的商业模式、竞争优势、行业天花板等要素精选个股，并结合个股的估值水平，作出买入、卖出或持有的决策。

刘旭十分看重安全边际。他认为，一般来说，如果企业账上现金充足或是创造自由现金流的能力在过去得到印证且看不到明显的风险，那么该企业的安全边际就很清晰。不过，在大多数情况下，很难确定企业的安全边际，需要持续跟踪，密切关注。

部分公司显现中长期投资价值

刘旭认为，从中长期来看，部分公司已显现比较明显的投资价值。即使当前市场整体估值较低，但仍有一些公司估值处于高位。因此，做投资需要深度研究，不断加深对企业的理解。

谈及正在发行的大成至信回报基金，刘旭表示，将坚持不依赖市场涨跌、聚焦企业内在价值的投资风格。刘旭说：“人的精力是有限的，不需要作出很多的选择，只需要减少犯错的几率。组合的回报既由看对了多少决定，也由看错了多少决定。”

因此，刘旭坚持低估值+高集中度的投资方法。在刘旭看来，高估值容许企业盈利低于预期的空间很小，坚持合理估值是对投资者最好的保护。“将投资组合集中在真正研究透彻的公司上不会构成风险。为了降低集中度而买入自己并不了解的公司，才是风险。”刘旭说。