五方面因素推动本轮人民币汇率大涨

◎记者 范子萌

11月22日，在岸、离岸人民币对美元汇率维持强劲，日内分别最高触及7.1356、7.1330，处于4个月以来高位。与此同时，当日人民币兑美元中间价上调152个基点，报7.1254，创下6月19日以来新高，单日调升幅度更是创下7月中旬以来最大值。

人民币的强劲回升是外汇市场11月的交易主线。11月以来，在岸、离岸人民币汇率一改此前两个多月的横盘整理走势，开启大幅反弹，升幅双双达到约2000点，分别大涨2.45%、2.78%。

人民币汇率为何在当前时点迎来明显反弹？综合内外部因素来看，五方面因素综合作用，共同推动人民币汇率上涨。

一是，全球央行紧缩周期步入尾声，美元强势遭遇逆风。近期，美联储、加拿大央行、英国央行和欧洲央行在最新会议上纷纷“按兵不动”、保持利率不变。多家机构认为，全球加息周期或已结束。

11月以来，美元指数回调逾2.5%。而上周，美元指数下跌1.8%。“这是自7月以来最剧烈的美元抛售之一。”瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）表示，由于市场继续重估美国利率预期，本周初美元也迎来进一步下跌。但从综合降息预期以及市场不确定性来看，美元更有可能在2024年初盘整，并相对主要货币保持区间波动。

二是，伴随着美债收益率见顶，中美利差有望逐步收敛，内外部中长期因素对于人民币资产均偏积极。当前，美债收益率明显下行，十年期国债收益率已从此前5%的水平回落到4.4%附近。

嘉盛集团资深策略师David Scutt表示，虽然美国经济前景、通胀是否会回到目标点位以及美联储可能如何应对，仍存在不确定性，但有越来越多的证据表明，美债收益率已经在本轮周期见顶。

三是，人民币的企稳回升或引发市场逼空行情，进一步推动人民币汇率向上。“逼空是这轮大涨背后的主要原因，地缘政治关系的积极信号，以及海外加息终结的预期，都在合力推动人民币空头平仓。”嘉盛集团资深分析师Matt Simpson说，最近中国经济数据企稳回升，投资者也关注到人民币中间价传递出的关键信号。

四是，从内部因素来看，今年以来，稳汇率政策持续加码，金融管理部门针对人民币汇率也在不断释放积极信号，稳定市场预期。年内，跨境融资宏观审慎调节参数上调、金融机构外汇存款准备金率下调、离岸央票的发行，都是外汇工具箱的重要工具。中央金融工作会议也提出，加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。业内认为，相关发声与政策举措，释放了明确的稳汇率信号，有助于稳定汇率预期。

五是，归根来看，人民币汇率近期的上涨，更是市场对于中国经济发展投下的“信任票”。三季度以来，消费、投资、企业利润等主要宏观经济指标均出现边际改善，表明国内经济企稳向好的信号已愈发明确。对于经济的积极预期推动外汇市场情绪明显回暖。

在持续升值过后，人民币汇率的向上空间已经打开。中金公司研报认为，本轮人民币汇率的回升行情很可能还没有结束。往年底看，仍有季节性结汇、反身性、出口回暖及美元指数进一步下行的可能性等几个因素支持人民币汇率进一步走强。

兴业研究表示，未来待结汇盘体量和外汇市场成交量仍是决定这一轮人民币汇率反弹深度的重要因素。最新结售汇数据显示待结汇盘持续积累，预计12月和2024年1月人民币反弹还将继续。