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着力盘活存量资金 科学看待信贷增长

报告以专栏形式明确，盘活存量资金，提高资金使用效率。报告同时指出，要深入理解盘活存量资金的内涵和作用，科学看待信贷总量和信贷结构的变化。不仅增量信贷能支持实体经济，盘活低效存量贷款也有助于经济增长。

报告提到，盘活存量资金、提高使用效率要求信贷结构有增有减。与经济金融结构深刻演变相适应，分析信贷增长也要有多元视角，科学看待、有取有舍。从“增”的一面看，要持续加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，优化资金供给结构；从“减”的一面看，在经济结构转型升级过程中，不同成分之间自然会有所更替，相关信贷需求也将随之改变和调整；从“取”的一面看，在新发展阶段分析金融总量指标要有更多元视角；从“舍”的一面看，衡量信贷支持实体经济的成效，不宜过于关注新增贷款情况。

接近央行人士认为，不要简单看信贷总量增长甚至“同比多增”，而要评估增量和存量贷款支持经济增长的整体效能。短期一味强求“同比多增”，并不符合经济发展规律，反而可能造成“虚增”“空转”甚至透支中长期可持续增长的潜能。信贷稳定增长和均衡投放更有利于营造良好的货币金融环境。

上述人士表示，信贷结构有增有减，反映后续信贷增长的规律和新特点。近年来，科技创新、制造业、绿色发展、普惠小微等重点领域贷款增量和占比都在明显上升，而房地产、地方融资平台等领域贷款有所放缓。“两端合在一起后，信贷增长虽然慢了，但服务实体经济的质量和效能是明显改善的。”

加快债券市场建设 优化国债持有结构

报告以专栏形式明确，积极主动加强货币政策与财政政策协同。下阶段，结合政府债券增发的形势需要，央行将进一步加强与财政政策的协调配合，加快债券市场建设，优化国债持有结构，推动银行发展政府债券柜台销售和交易，便利更多企业和居民持有国债，实现国债投资主体多元化，既有效保障政府债券顺利发行，又加快促进直接融资发展。

“货币政策与财政政策协调配合支持了稳增长、调结构。”接近央行人士表示，通过灵活的日常流动性操作，央行有效对冲了财政收支的影响，降低了银行体系不同时点的波动性。针对政府债券集中发行，央行多渠道加大流动性供应，满足了财政发债募资与拨付使用间隔产生的流动性需求。

在央行资金支持下，商业银行成为国债的最主要持有者。报告显示，商业银行持有的国债占比达64%，远高于美国和日本的不足7%。Wind数据显示，近5年我国国债年均增长2.4万亿元，在如此快的扩容速度下，市场运行保持平稳，发行利率总体下降。

“未来，深化市场改革可有效为国债市场健康发展创造有利条件。”接近央行人士表示，报告再次提到，要推动商业银行开展国债柜台业务。通过优化服务、丰富业务品种，可以吸引更多个人投资者购买国债。从国际比较看，Wind数据显示，6月末美国个人投资者持有国债的比例约为9%，而我国仅为2.9%，仍有较大上升空间。