机构：A股风格或呈大小盘短期均衡

◎记者 汪友若

上周，A股市场延续弱势盘整格局，沪指于3000点上方窄幅震荡；前期小盘股占优的风格再度演绎，北交所个股表现持续活跃。

机构观点认为，近期北证50指数的波动加剧，短期市场的风格可能会出现大小盘均衡。进入12月，投资者对经济和市场的信心进一步回升，预计年末资金行为将出现调整，增量资金入市将成为岁末年初行情的重要催化剂。具体配置上，华为产业链和人工智能相关的产业题材有望再度有所表现。

展望12月：

增量资金催化岁末年初行情

中信证券认为，投资者对经济和市场的信心有望进一步回升，预计年末资金行为将出现调整，市场生态有望改善，建议投资者把握当前配置时机。

光大证券表示，年末的事件性因素可能会成为市场上行的重要催化剂，美债利率的下行将为行情提供一定的弹性，岁末年初的春季行情值得期待。从节奏来看，A股市场的“春季行情”或是2024年第一轮值得关注的投资机会。除了季节性规律之外，2023年末投资者对国内经济景气回升的预期和海外流动性改善的预期也将逐步升温，助力A股市场企稳回升。

申万宏源证券判断，险资等一系列中长线资金开始布局A股投资，可能标志着A股长期资金入市进入实际落地期。短期来看，A股市场有望迎来增量资金博弈机会。

国盛证券表示，10月底以来，A股宏观政策层面和微观资金面均出现明确的好转信号，压制市场的核心矛盾正在边际缓和，而这构成市场反弹的主要驱动力。从当前位置来看，市场的机会仍然以结构性为主，投资者对于指数的反弹需要步步为营，分阶段参与。

机构激辩：

小盘股风格还能走多久？

在本轮始于10月24日的反弹行情中，A股风格分化较为明显，小盘股风格显著占优。以国证2000指数为代表的小市值指数涨幅明显跑赢上证50指数、沪深300指数等大市值指数。从11月下半月开始，小盘风格扩散至北证50指数。

中信证券数据显示，今年以来，A股市值下沉的趋势相较去年更加明显，小市值因子持续贡献超额收益，全市场市值最小的前10%个股，年内平均收益率达到25.1%，而市值最大的前10%个股平均收益率为-6.6%。

华西证券分析认为，边际资金性质决定短期市场风格，本轮反弹行情中机构定价权减弱使得蓝筹风格弹性不足。近两年来，权益类新发基金较为低迷，ETF净申购额近两个月以来持续放缓，同时公募仓位仍处于相对高位，因此机构资金的定价权有所减弱。同时，11月融资资金净买入规模超430亿元，为连续三个月净买入，融资买入额占A股成交额比值一度达到9.1%，接近今年最高水平。融资资金成为本轮反弹以来的主要增量资金，其交易属性较强，更偏好小市值风格和主题投资，因此助力小盘股走强。

中信证券提示，近期北证50指数的大幅波动意味着活跃资金对于市值因子和筹码结构的追求已接近阶段性极致。并且，对小市值因子有较多暴露敞口的指数增强类产品最近出现了发行放缓的情形。中信证券认为，指数增强类产品这类年内超额表现优异的产品出现发行明显放缓，可能意味着资金对小市值风格追逐的正反馈过程阶段性临近尾声。

华西证券持相反意见。该机构表示，市场大小盘风格可能会由于相对估值性价比出现短期均衡，但风格大级别切换的定价逻辑尚不坚实，中期维度看，小市值行情大概率尚未结束。

配置方向：

人工智能、华为产业链仍受关注

在具体行业配置上，光大证券表示，市场12月更高概率是处于“强现实、弱情绪”的顺周期风格之下。该机构认为，汽车、食品饮料、医药生物、石油石化、钢铁及商贸零售行业值得关注。

中信证券建议投资者积极布局前期跌幅较大的科技和医药。其中，科技板块包括人工智能产业（如算力、AI芯片设计、AI应用等），智能驾驶（如华为产业链等），机器人和卫星互联网等方向；医药板块重点关注创新药出海品种（如药品、器械等细分领域）。

申万宏源证券建议投资者围绕中期趋势布局：第一，新产业趋势不断出现是必然现象，看好华为产业链不断创新；第二，出口链和新消费等方向的未来景气度较高；第三，分红预期稳定的高股息资产估值回暖仍然可期。

中金公司同样看好人工智能产业等成长板块，建议关注半导体产业链、智能汽车产业链的投资机会，以及受益于企业出海、利率环境缓和的创新药等方向。

国泰君安证券认为，华为产业链以及人工智能相关的题材未来有望延续反弹，但投资者也应逐步增加对稳定类股票的配置。该机构推荐关注低估值、稳定现金流与高股息的板块，如电力、高速公路、运营商、煤炭、石化；估值具有安全边际、受益于消费下沉的大众消费品；部分科技成长板块产品出海加速、行业周期底部向上趋势清晰的板块，比如医药、电子。