佣金调降助力公募行业正本清源

◎记者 赵明超

对于公募基金来说，今年影响最大的事件，莫过于监管部门大刀阔斧的费率改革。在7月降低管理费率和托管费率之后，中国证监会12月8日发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定(征求意见稿)》，核心是降低公募基金证券交易佣金费率，规范佣金分配比例，强化内部制度约束和外部监督制约，新增基金管理人整体交易佣金费率水平和分配情况披露要求。

在上述征求意见稿中，真正引起公募行业震动的是对佣金费率的严格限定：被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用；其他类型基金通过交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍。市场平均股票交易佣金费率由中国证券业协会定期测算并向行业机构通报。

此次征求意见稿还明确指出，基金公司应当建立健全证券公司选择、协议签订、服务评价、交易佣金分配等管理制度，严禁将证券公司选择、交易单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券交易量及佣金或利用交易佣金与证券公司进行利益交换。

对于证券公司和基金公司两方来说，上述规定堪称重磅改革，几乎颠覆了两者的合作模式。在当下的合作中，基金公司通过远高于市场平均水平的佣金，换取证券公司的研究服务。由于每年的佣金总金额高达一两百亿元，基金公司拥有切分佣金蛋糕的话语权。在现实运作中，证券公司为了争抢到更多蛋糕，往往会提供额外服务，包括专家咨询、金融终端、数据库等服务，甚至还包括某些隐性服务。

基金公司在销售基金产品时，为了激励券商带来更多销量，经常会以高交易量佣金做置换。通常来说，基金公司许诺的交易量通常是基金销售额的二三十倍，甚至更高。这种以佣金置换销售额但侵害投资者利益的行为，曾经在业内大行其道，严重违背投资者利益至上的职业操守，也因此备受市场非议。

对于个人投资者来说，如果想开立一个股票账户，随便到任何一家券商，交易佣金可以低至万分之二点五，如果账户资金量达到七八位数，交易佣金有可能降至万分之一点五甚至更低。但对于资金量更大的公募基金来说，当前行业内平均佣金费率却高达万分之八左右。需要特别指出的是，如此高的佣金费率由基金资产承担，最终由基金投资者来买单，而不是由基金公司来买单。

对于绝大多数行业来说，员工靠专业技能从事自身工作，公司通过产品或者服务获取利润，员工培训通常也是由所在公司买单，这基本上是社会的通行规则。对于基金公司来说，投研技能理应是立身之本，在已经收取不菲管理费的情况下，依然要由基金资产来买单，长期以来就备受争议。由于其间夹杂着巨额经济利益，囿于不透明的规则，也容易成为灰色利益的交换场。

历经20多年的发展，公募基金资产管理规模高达28万亿元。行业发展壮大了，与时俱进的制度规范不可或缺。

法立于上则俗成于下。此次征求意见稿调降佣金费率、规范佣金分配、封堵灰色地带、强化信息披露，真正以法治规范行业发展，促进行业正本清源，依靠专业技能而发展壮大。