申万宏源研究首席经济学家杨成长：创新证券研究新方法 提高金融服务实体经济效率
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◎记者 汪友若
申万宏源研究首席经济学家杨成长在12月15日举行的“上证2024投研论坛暨最佳分析师颁奖仪式”作主旨演讲时表示，当前金融业服务实体经济遇到的困难往往在于研究方法陈旧、研究资源不足。
“金融服务实体经济问题比较突出的地方，根子都在研究不到位，研究对业务引导力不够。研究方式方法创新看似是实践问题，背后则蕴藏着一些亟待突破的重大理论问题。因此需要政府机构、学界、金融机构和金融研究机构等同心协力，共同研究，才可能逐步突破，为中国特色的金融事业作出我们的贡献。”杨成长说。
在他看来，当前金融服务实体经济中主要存在五大问题，需要各界共同加强研究交流。
首要问题是当前中国资本市场金融产品的设计与投资者的需求不匹配。他表示：“金融服务实体经济当中，首先要做到的是怎么样设计出适合于实体经济尤其是中国老百姓的金融产品。金融各业都需要高度重视产品创新和设计。保险业有专门从事产品设计的精算师专业，财经类院校还没有听说专门培养证券产品设计人才的专业，这不能不说是一个空缺。”
第二个问题是信用评估方式和方法的创新。杨成长表示：“我们对中小企业的信用评估方法和方式创新都太慢。比如，对民营经济尤其是中小企业的贷款中，90%是抵押贷款，大大增加了民营企业融资的隐性成本。很多银行缺乏对中小企业的信用评估能力和有效方法，认为只要是小企业，那信用等级一定是不高的，只能放抵押或有担保的贷款。”他认为，新型信用评估是金融人才短缺的领域，对中小企业和创新企业的信用评估方法和方式创新也是当前金融研究需要解决的问题。
第三个问题是金融机构如何去经营风险，金融机构是去帮助实体经济化解风险，而不是一味地隔离风险。杨成长认为，当前我国房地产企业的流动性问题，一方面是源于房地产销售收入的下降，另一方面也是金融机构收缩贷款导致的。他表示：“风险是金融机构必须要面对解决的问题，金融机构的基本功能就是帮助实体经济分散、分配和化解发展中的各种风险，并从中获得风险收益。当前金融机构非常缺乏帮助实体经济管理、分配和化解风险的主动意识，也缺乏这方面的研究和业务能力。这是金融研究必须补上的一课。”
第四个问题是我国证券研究界还没有对科技类、创新类企业定价方法和估值形成一致标准。“大家都很清楚，现在我们的市场经过前期充分的调整，再加上外部环境相对稳定，已经处于非常好的战略投资机遇期。但是由于我们对科技类、创新类、流量类、新消费企业缺少估值定价之锚，不敢轻易下判断这类公司的股价是否调整到位了。”杨成长认为，过去资本市场常用的绝对估值法、相对估值法，在代表新质生产力的新型行业估值上是失效的，因此市场亟待探索出一套新的定价和估值标准。
“最后一个问题，就是如何建设中国特色的指数、标准、方法和模型问题。目前我们用的都是西方舶来品，很多不适合我国国情。”杨成长说，比如，如何让指数变动更好地反映出股票投资的平均收益？如何根据产业数字化、智能化、融合化的趋势，形成更好的行业分类标准？如何提升中国自己的信用评级的国际影响力？如何加速推动数字要素纳入财务报表、纳进估值模型？这些都是证券研究和教学需要突破的领域。
