阳光私募2023：“明星”反思与“黑马”胜出

◎记者 马嘉悦

私募排排网最新统计数据显示，截至12月25日，有业绩记录的82家百亿级私募今年来整体收益为负，正收益占比仅为54.88%，其中多家明星私募业绩靠后。对于阳光私募来说，即将落下帷幕的2023年，是充满挑战和困惑的一年。但在很多业内人士看来，这正是行业走向健康、有序、可持续发展的必经之路。

昔日“明星”反思

一位渠道人士透露，今年只要买过明星私募产品的投资人，都颇有怨言：一方面，多家明星私募在2020年、2021年资金入市情绪高涨时大举募资，部分知名机构还对产品设置了3年锁定期，投资者持有体验较差；二是近两年来A股市场持续震荡，部分私募或踏错行情节奏，或局限于自身能力圈，不仅没能获得超额收益，还出现了较大幅度亏损。

业绩低迷之际，亦是反思和纠错之时。

今年7月，高毅资产合伙人、基金经理孙庆瑞坦言，对行业政策的理解不够深刻、反应不快，以及对宏观流动性判断的偏差，是产品业绩回撤的主要原因。在后续投资中，将进一步加强对宏观政策的研究，扩大行业研究覆盖的广度，并通过更加灵活的仓位调整及对冲工具来控制回撤，努力平衡好投资风格与客户体验之间的关系。

今年业绩同样惨淡的汐泰投资，也在不断优化投研力量。汐泰投资创始人朱纪刚称，公司引入了更多在特定行业有长期深入研究能力的买卖方人才，加强在主要行业自下而上选股的能力，并从制度上细化和明晰激励与考核。未来公司还将持续增加投入，为行情反转做好准备。

经历合规考验

如果说行情震荡是头部私募面临的最大考验，那么合规拷问则是小私募今年面临的巨大挑战。

“以前一个人也能做私募，但现在完善的公司架构和人员配备，已经成了基本生存线。”王明（化名）是一家私募创始人，公司管理规模在3亿元左右。回想今年以来行业的巨大变化，他感慨颇多。

王明坦言，最初成立私募时觉得只要为客户赚钱即可，合规、风控、运营等中后台部门可有可无，因此成本能省则省，员工大多身兼数职。但随着私募行业快速发展，“作坊”模式的问题便暴露出来了。“没有合规意识和风险意识，连生存都成问题。”他说。

王明感慨的背后，是今年以来私募行业“劣币”加速出清的趋势。

中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）数据显示，截至12月25日，今年以来共计2477家私募注销，相比去年全年增加了267家，再度创出历史新高。其中协会注销是主流，注销数量达1858家。

与此同时，私募行业的违规操作也在被加速处置。

据上海证券报记者不完全统计，截至12月25日，今年以来中基协针对机构开出了114张纪律处分告知书，中国证监会各监管局也针对违规的私募机构及相关个人陆续开出了上百张罚单，其中不乏知名老牌私募和头部私募。

“在以前私募发展的草莽时代，劣币驱逐良币，如今则完全反过来了。这不仅缘于监管趋严，还得益于行业规则的进一步完善和细化。”王明表示。

今年9月《私募投资基金监督管理条例》正式实施，标志着私募投资基金行业首部行政法规诞生，未来将全流程促进私募基金规范运作。12月8日，证监会就修订后的《私募投资基金监督管理暂行办法》向社会公开征求意见。该暂行办法设定了差异化合格投资者门槛，并明确创业投资基金存续期限应当在5年以上，完善了全链条监管。

在监管助推下，越来越多的私募管理人强化自查，并重新审视作为管理人的生存基础。记者采访获悉，今年有10余家私募主动提升合规水平，不仅招募从业经验丰富的法律人士担任合规岗位，还扩充运营团队，完善合格投资者认定、信息披露、投后服务等环节。

“黑马”脱颖而出

中基协数据显示，2019年至2021年，阳光私募经历了高歌猛进的快速发展期，私募基金管理规模突破6万亿元。但潮水退去后的洗牌是残酷的，私募排排网最新统计数据显示，2022年2月18日，百亿级私募数量一度扩张至116家，但截至今年12月25日，这一数字已经降至103家。

从头部梯队成员变化情况来看，那些能力圈范围局限在单一行业、持仓集中度较高的私募管理人或陷入沉寂，或黯然掉队，取而代之的是敬畏市场风险、善用对冲工具、坚守逆向投资的私募“黑马”。与此同时，诸多老牌百亿级私募凭借稳定的治理结构，领先的机构化水平，持续进化的投研力量稳居头部行列。

如此看来，很多私募反而输在了“跑得太快”。

重阳投资总裁汤进喜认为，作为一家私募机构，最重要的是“走得稳”而非“跑得快”，建设诚信文化、合规文化、投资文化和风控文化极为重要。

具体来看:首先，资产管理业务的本质是受人之托、代人理财，私募必须自觉履行诚实信用、勤勉尽责的义务；其次，合规运营是机构生存发展的前提，坚守合规底线对于部分私募来说可能会影响短期效率，但长期来看将创造明显收益；再其次，私募应努力为投资者创造稳健的投资回报，团队考核和投资视角要着眼长期，才能提高投资者的持有体验，引导投资者长期持有和投资；最后，做好风险控制是投资机构高质量发展的基石，是持续创造收益的重要保障。

11月24日，中基协发布了《私募基金行业文化建设倡议书》，进一步引导私募基金行业加强文化建设，强化信义义务，合规经营，稳健展业。

在私募基金行业，一直有句通俗的行话叫“剩者为王”，意思是私募只要能够穿越周期“活下来”，便是赢家。也许在很多人眼中，今年是行业“寒冬”，但回顾历史，每一轮市场调整都伴随着洗牌和成长，私募行业也正是在这种循环往复中积聚了行稳致远的力量。