大摩上调宁德时代评级 中国新能源产业链展现韧性
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◎记者 俞立严
3月11日开盘前，摩根士丹利一则调高宁德时代目标价的研报引发市场关注。宁德时代全天走势强劲，并带动A股新能源板块整体走强。
近期，中国新能源产业利好频出，乐观预期不断增强。宁德时代控股的北京电池工厂于3月8日晚间正式官宣最新进展。而在3月11日下午，中汽协发布数据显示，2024年1至2月，中国新能源汽车产销同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30%。展望2024年的中国新能源市场，多位业内人士对上海证券报记者表达了乐观的预期。
宁德时代利好频传
根据研报，摩根士丹利将宁德时代的评级上调至“超配”，目标价看高到210元。摩根士丹利Jack Lu分析师团队在研报中表示，宁德时代准备通过新一代大规模生产线提高效率，并扩大在净资产收益率方面的优势。宁德时代在基本面上出现多个变化，并给出四大理由：
一是价格竞争即将结束，从宁德时代的股价来看，美国《通货膨胀减少法案》带来的不利影响似乎已被消化。二是尽管宁德时代2024年利润率同比可能下降，但是也可能高于市场预期。因此预计宁德时代2024年第一季度增速放缓后，未来几个季度将恢复息税前利润同比增长。三是“宁德时代inside”模式周期在中期内看起来强劲；推广超级充电和CTP3.0，可能有助于保持市场份额和相对于同行的利润率。四是宁德时代新一代的超大型生产线可能会增强其成本优势，提高并扩大ROE优势。
在Jack Lu分析师团队看来，宁德时代正处于一个良好的循环中，从规模、研发优势到成本效率提升和产品升级，再到高于同行一倍的研发投入，宁德时代是一个价值股和“提款机”，产生的自由现金流收益率将从2024年的6%提高到2026年的10%，成为名副其实的“现金奶牛”。
基本面上，宁德时代近期可谓利好不断。3月8日晚，北汽蓝谷披露，公司拟与北汽产投、北京海纳川共同出资设立平台公司。平台公司将作为管理与投资主体，与宁德时代、京能科技及小米汽车共同出资设立合资公司北京时代新能源科技有限公司。该合资公司注册资本10 亿元，其中平台公司出资3.9亿元占比39%，宁德时代出资5.1亿元占比51%，京能科技出资5000万元、占比5%，小米汽车出资5000万元、占比5%。合资公司成立后，将在北京投资建设电芯智能制造工厂。
宁德时代此前已在国内布局11座生产基地，分别位于福建、江苏、青海、四川、上海、河南等地。有业内专家对记者表示，在2024年1月就有宁德时代要在北京投资建设动力电池工厂的消息。与此前传言所不同的是，在投资方式上，宁德时代不是全资持有，而是选择了和北汽蓝谷、小米汽车等车企合资。在具体产品上，合资公司也不是生产外界猜测的电池包，而是生产成本更高的电池电芯。
北汽蓝谷有关人士对记者透露，公司已经成立了和华为合作新汽车品牌的项目组，预计将在4月发布相关进展。市场猜测宁德时代新工厂将为小米汽车和北汽蓝谷与华为合作的新品牌车型供货。
新能源车产销两旺
除了宁德时代，整个新能源产业近期也是利好不断。
作为中国新能源产业的主要“动力源”，新能源汽车产销、出口、渗透率等数据正呈现持续增长态势。3月11日下午，中汽协发布数据，2024年1至2月，中国汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。同期，中国新能源汽车产销分别完成125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30%。中汽协数据还显示，2024年1至2月，中国新能源汽车出口18.2万辆，同比增长7.5%。
2024年政府工作报告明确提出，巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，提振智能网联新能源汽车等大宗消费。中汽协副秘书长陈士华表示，相关政策的进一步细化和落实，将有助于巩固拓展行业稳中向好发展态势，激发企业创新动力，推动产业高质量发展，助力行业实现良好开局。
针对近期多家欧美车企削减或推迟电动化的话题，宁德时代董事长曾毓群日前回应称，欧美车企没有回归燃油车，也没有停止生产电动汽车。“可能是因为不赚钱，所以往后延迟一阵。”对于欧美车企是否会重启电动汽车业务的问题，曾毓群坚定表示，“肯定的！它们从来就没停过。”
事实上，全球新能源市场继续快速增长。全球资讯机构SNE research数据显示，2024年1月，全球动力电池装车量为51.5GWh，同比增长60.6%。宁德时代电池装车量为20.5GWh，与2023年同期相比增长88.1%，巩固了全球第一的位置。1月，宁德时代的动力电池市场份额达到了39.7%，与2023年同期相比提升了5.8个百分点。
“今年行业的不确定性因素逐渐减少。”孚能科技有关人士对记者表示，在比亚迪率先降价的背景下，接下来市场需要关注的是：新能源汽车行业去库存进度、终端销售行情、相关鼓励政策措施等。“总体来看，今年整个新能源产业呈现向好态势，下半年可能会更好一些。”
“宁德时代目前的策略还是保证其利润率和海外客户的高依存性。”中创新航市场总监吴弢对记者评价说，对2024年的中国新能源行业也不可过分乐观，2024年将会是一场“淘汰赛”，竞争将会非常残酷，各路参赛选手们会用各种策略增加自己的市占率。“不过，我相信2024年整体新能源市场还是会增长的，尤其是海外市场。”
