券商国际化发展要“走得快”更要“行得稳”

◎记者 唐燕飞

近日，中国证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》（下称《意见》），明确提出形成2家至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。券商提升跨境综合业务能力、增强国际竞争力刻不容缓。

建设具备国际竞争力的投资银行，既依赖于一流的服务、产品和机制，也要对标国际头部券商打造全球化竞争力。我国资本市场坚持“引进来”和“走出去”相结合，支持企业到境外市场上市及融资，同时吸引优质红筹企业回归A股市场，为培育一流投资银行提供沃土。

券业国际化面临历史机遇

当前，培育一流投资银行成为资本市场关注热点。《意见》明确建设目标的“时间表”——力争通过5年左右的时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；到2035年，形成2家至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。

券商行业国际化发展面临历史机遇。近年来，随着人民币国际化程度不断加深，国家作出进一步扩大对外开放的重大战略部署，优质红筹企业回归A股，境内市场对境外投资者的吸引力日益增强，券商国际化战略向纵深发展。

人民币国际化与跨境证券投资的发展为券商发展带来历史机遇。2023年，人民币跨境收付金额合计52.3万亿元，同比增长24.2%，人民币成为我国跨境收付第一大结算币种。证券投资业务继续成为推动人民币跨境使用增长的支撑力量之一。

随着国家稳步推进高水平对外开放，中国企业“走出去”产生了巨大的金融需求。境内券商作为中国企业的陪伴者，需要提供综合金融服务，国际化业务就此迎来发展良机。

境内市场对境外投资者“磁吸力”持续增强。境外投融资主体在境内资本市场展业时，需要更加了解我国法律及市场环境的券商提供服务，相对境外券商，境内券商优势更明显。

海外业务布局奋蹄疾驰

随着资本市场高水平开放加速，境内券商海外布局奋蹄疾驰。近年来，越来越多境内券商加大海外业务的布局，主要通过助力企业境外上市及发行全球存托凭证（GDR）、开展跨境业务、对境外子公司增资等。

证券公司在海外进行多维度的展业活动，为集团创造了丰厚的营收与利润。Choice数据显示，A股上市券商中共有19家公司披露了境外业务收入。以2023年半年报计算，境外业务收入排名前五的券商分别为中信证券、华泰证券、中金公司、海通证券和中国银河，分别为48.68亿元、38.75亿元、29.88亿元、29.79亿元和10.61亿元。

在助力境内企业“走出去”方面，境内券商迎来加速布局期。自2023年3月31日《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及配套指引文件正式实施以来，截至今年3月21日，已有超110家境内企业在境外上市新规施行后完成备案，获取境外上市前置条件。这些企业大多选择赴港上市。

充分利用国内国际两个市场，投资银行服务企业出海将有广阔空间。中金公司香港投资银行部主管陈永兴认为，在中国证监会境内企业赴境外上市备案制落地、港股上市规则的持续更新及互联互通逐步深化的背景下，具备丰富市场经验的投资银行拥有明显优势。

在服务企业出海方面，相比境外券商，头部境内券商具有优势。首先，从发行角度讲，境内券商贴近境内企业，更能贴近产业特点，向境外机构讲好企业故事，为境外IPO项目发行奠定基础；其次，从交易定价角度看，头部境内券商已形成较为全面的境内外销售网络，国际化部署不断加强，有望成为境外投资者“投资中国”的首选顾问。

在跨境业务上，券商近两年增长势头迅猛。中证协数据显示，截至2023年11月末，券商跨境业务存续规模已突破1万亿元大关，达10214.09亿元。目前，共有中信证券、海通证券等10家券商获得跨境业务试点资格并实际展业。

打造国际化券商任重道远

不过，境内券商国际化之路并不平坦。

业内人士直言，境内券商在境外展业的难点包括：一是境内券商母公司在境外采取“一个平台，多级结构”布局，境外子公司较多，集团化管控存在挑战；二是资本补充能力缺乏，境内母公司注资受到跨境资本流动的严监管；三是较为依赖境内客户，业务范围受限，同质化经营现象严重。

中泰国际研究部主管赵红梅表示，建设具备国际竞争力的投资银行，既依赖于一流的服务、产品和机制，也需博采众长打造全球化竞争力。

机遇与挑战并存，打造国际化券商任重道远。“境内券商的国际化发展不但要‘走得快’，更要‘行得稳’。”她表示，近两年来海外市场波动，给一些重资本高杠杆模式下的境内券商出海带来极大考验，券商风险控制能力和流动性管理成为持续发展的关键。

她认为，券商出海不仅要发展IPO业务，还要发展后续的做市、衍生品业务，这需要券商完善组织架构，满足多样化的境外机构投资者需求。此外，券商的境外子公司应增强与母公司协同，利用母公司的销售网络与业务资源，建设一体化平台，实现跨境资源联动，将合规与风控管理纳入统一体系。