解码上市券商2023年年报
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截至3月31日，22家上市券商年报出炉（剔除3家控股券商公司）。拆解上市券商营收构成来看，在权益市场低迷叠加阶段性收紧IPO等影响下，去年券商经纪、投行、信用等业务均呈现一定“颓势”，自营业务收入成为影响上市券商营收表现的“胜负手”，业绩高增长的券商多数为自营业务收入增厚所驱动。
此外，在行业整体承压的背景下，“降本增效”成为券商破局的共同选择。2023年，券商一方面通过降薪等方式缩减成本，另一方面则在财富管理转型、国际化业务持续投入等方面寻找新的业绩增量。
业绩分化
头部券商座次“洗牌”
自营业务成“胜负手”
已披露年报的上市券商净利润前十名
证券名称 2023年归属于母公司股东的净利润（亿元） 同比变动 2023年营业收入（亿元） 同比变动
中信证券 197.21 -7.49% 600.68 -7.74%
华泰证券 127.51 15.35% 365.78 14.19%
国泰君安 93.74 -18.55% 361.41 1.89%
招商证券 87.64 8.60% 198.21 3.13%
中国银河 78.79 1.43% 336.44 0.01%
中信建投 70.34 -6.45% 232.43 -15.68%
广发证券 69.78 -12.00% 233 -7.29%
中金公司 61.56 -18.97% 229.9 -11.87%
申万宏源 46.06 65.16% 215.01 4.32%
光大证券 42.71 33.93% 100.31 -6.94%
数据来源：Choice
◎记者 孙越 李雨琪 王彦琳
截至3月31日，22家上市券商年报出炉（剔除3家控股券商公司，下同），其中营收、净利实现同比增长的占比均接近六成，“增速分化”成为年报关键词之一。
头部券商座次“洗牌”
在这22家上市券商中，有13家的营收突破百亿元大关。中信证券以600.68亿元的营收稳居第一，同比下滑7.74%。华泰证券、国泰君安以365.78亿元、361.41亿元分列第二、第三。中国银河、广发证券、中信建投、中金公司、海通证券、申万宏源等营收均超200亿元。
从排名上来看，除了中信证券，券商2023年营收前十的其他座次出现“洗牌”。其中，华泰证券去年营收超越国泰君安、中国银河，由第四升至第二；广发证券由第八上升至第五。
归母净利润方面，净利逾百亿元的只有中信证券、华泰证券2家，比2022年减少一家。中信证券以197.21亿元排在首位；华泰证券实现净利润127.51亿元，超越国泰君安位居第二；中信建投从上一年的第八上升到第六；海通证券则掉出前十。
在增速方面，头部券商净利润增速整体放缓，半数以上出现同比下滑。其中，海通证券净利润同比下滑幅度最大，去年净利润同比减少超80%，中金公司、国泰君安、广发证券等净利润同比下滑均超过10%。仅华泰证券、申万宏源、光大证券等头部券商保持较高增速。
无论是营收增速还是归母净利润增速，不少中小券商表现亮眼。22家上市券商中，有12家实现营业收入、净利润“双增长”。不过，中小券商业绩的高增长与其2022年同期基数较低不无关联。以红塔证券为例，虽然其去年净利润同比增幅高达710.57%，但公司2022年的净利润只有3852.51万元。
自营业务仍为业绩“胜负手”
观察券商各个业务板块，相较经纪、投行等业务整体呈现的下滑态势，券商自营业务挑起大梁，成为券商2023年业绩的重要增长点。22家上市券商2023年自营业务收入合计1040.16亿元，较2022年的688.28亿元增长51.12%。
券商自营的“头部效应”显著。中信证券、华泰证券和中金公司自营业务收入均超过百亿元，分别为218.46亿元、116.70亿元和105.56亿元；国泰君安、申万宏源、中国银河、中信建投、招商证券的自营收入均超过50亿元，位居第二梯队，分别为91.25亿元、89.74亿元、76.58亿元、68.42亿元和67.30亿元。上述8家券商的自营收入占22家券商自营总收入的80.18%。
在大型券商中，自营业务保持同比高增速的有华泰证券（93.65%）、申万宏源（76.58%）、中信建投（50.96%）、广发证券（181.99%）、光大证券（129.35%）。另外4家头部券商也保持了不低的自营增速，分别是中信证券（23.87%）、国泰君安（29.88%）、中国银河（36.99%）、招商证券（31.57%）。
自营业务收入是部分上市券商的业绩“顶梁柱”，如中金公司、国联证券、申万宏源、中原证券和西南证券的自营业务收入占营业收入的比重均超过40%。而对部分中小券商来说，自营业务收入大幅增长更是成为其业绩反弹的重要驱动力。其中，西南证券自营收入同比增长达1806.84%；红塔证券、国海证券分别同比增长423.42%、218.61%；国元证券和中泰证券则同比由负转正。
ETF业务成财富管理重要抓手
2023年，受市场下行及新发基金规模下滑影响，券商经纪业务普遍承压。目前有可比数据的22家券商经纪业务同比增速无一为正。不过，一些券商在客户数量、产品保有量、代销金融产品收入等重要指标上实现了逆势增长，表明券商对于财富管理业务的探索进一步深入。
代销金融产品收入一直被视为衡量券商财富管理转型成效的“试金石”。从代销金融产品净收入来看，2023年，前五座次“洗牌”：中信证券以16.94亿元的收入，依旧稳居榜首；第二至第五位是中金公司、中信建投、广发证券、国泰君安，分别实现代销金融产品净收入12.55亿元、8.16亿元、7.90亿元和6.46亿元。而2022年代销金融产品净收入排名前五的券商是中信证券、中金公司、华泰证券、国泰君安、中信建投。
从同比增速来看，包括中信证券、中金公司、中信建投、广发证券在内的多家头部券商代销金融产品净收入实现增长。华安证券以超过100%的增幅，在已披露数据的券商中名列榜首。
此外，多家券商金融产品保有规模也实现连续增长。中金公司表示，2023年公司财富管理业务的产品保有规模约为3500亿元，规模连续4年正增长。中国银河证券表示，2023年公司代销金融产品保有规模连续4年增长，2023年月均值达2036.26亿元，较2022年增长6.15%。国泰君安表示，2023年公司金融产品月均保有量2423亿元，同比增长13.3%。
据悉，ETF业务成为券商财富管理实现“新增量”的重要抓手。近年来，ETF市场规模迅速扩张，券商凭借ETF代销渠道的独特优势，实现了基金保有量的正向增长。
券商年报透露出其财富管理业务下一步的打法与思路，加强买方投顾能力建设成为其发力重点。中金公司称，2024年公司在保持买方投顾战略定力的同时，将买方投顾理念向单品延伸，做好资产配置。同时，加强对投顾的精细化赋能，实现投顾团队规模的稳步增长及产能提升。
国际化业务布局成效显现
尽管证券行业2023年受到市场行情波动、外部环境不确定等因素影响，但各家券商发展脚步并未放缓，在业务方面仍然呈现不少新亮点，比如国际业务快速发展。
年报显示，中信证券全资子公司中信证券国际2023年实现营业收入16.02亿美元、净利润2.46亿美元；华泰证券2023年实现国际业务收入79.26亿元，同比增加19.49%；国泰君安国际业务实现营收21.63亿元，同比增长54.96%，公司跨境衍生品新增名义本金4469.80亿元，同比增长87.6%。
在境外投行业务方面，中国银河证券去年实现逆势增长，完成15单港股IPO项目，承销债券133笔。2023年，中国银河证券国际业务营业收入达20.06亿元，同比增长11.28%，占总营业收入的5.96%，同比提升0.6个百分点。
头部券商去年在国际化布局上持续深耕，一个新趋势是将东南亚地区作为国际业务的发展重点。2023年，中国银河证券实现对东南亚子公司银河-联昌100%持股，进一步巩固在东南亚核心市场的领先地位。华泰证券也将国际业务进一步延伸至东南亚市场，在新加坡市场加快布局投资银行、股票销售交易、固定收益和财富管理等业务。
降本增效
券商纷纷降薪
成本控制重要性凸显
◎记者 汪友若
出差标准下调、客户招待费用标准降档、金融数据服务商账号数量缩减……“降本增效”成为券业近年来的“主旋律”。截至3月31日，已有22家上市券商披露2023年年报（剔除3家控股券商公司，下同），这些机构在“降本增效”方面有何动作？
员工薪酬普降
截至3月31日，在已披露年报的22家上市券商中，有11家的人均薪酬较2022年出现下滑（按应付职工薪酬合计/员工总数计算）；若同2021年比较，有18家的人均薪酬出现下滑。
具体来看，中原证券2023年人均薪酬33.55万元，较2022年下降13.23%，降幅最大；两家头部券商中金公司、国泰君安紧随其后，2023年人均薪酬分别为69.72万元、64.75万元，分别较2022年下滑11.34%、9.39%。此外，人均薪酬较2022年降幅超过5%的还有华安证券、中国银河证券。
相较2021年数据，券业降薪的趋势则更为显著。其中，海通证券以40%的人均薪资降幅，高居首位；招商证券、广发证券、中金公司的人均薪资降幅均在30%左右；国泰君安证券、中信建投证券、中信证券的降幅超过10%。
业务费用支出刚性不减
人力支出虽然有所下降，但券商营业支出总额呈现较强刚性。已披露年报的22家上市券商2023年营业支出合计2518.4亿元，与2022年的2515.16亿元几近持平。具体来看，券商营业支出中的主要项目为业务及管理费，占比超70%，该项目下合计支出1851.73亿元，同比增长3.86%。
22家券商中，信达证券、中原证券、中金公司、东方证券、方正证券等5家机构的业务及管理费用较2022年有所下降，占比约两成。其中，同比降幅最大的信达证券，2023年业务及管理费为17.68亿元，较2022年的19.50亿元减少1.81亿元，减幅9.3%，主要变动原因为公司优化费用结构，业务费用减少。
中金公司2023年业务及管理费用支出158.23亿元，同比下降6.14%。公司表示，受2023年资本市场表现承压的影响，集团经营业绩较2022年有所下降，员工成本相应下降。
也有券商选择在行业低谷期逆势布局。以国联证券为例，其2023年业务及管理费同比上涨31.2%，达21.5亿元，公司称主要系企业收购、业务转型过程中加速引进人才、拓展业务所致。此外，国泰君安证券、中泰证券去年业务及管理费用上升，均系并表旗下基金公司所致。
业绩排名居前的大型券商，营业支出也远远高于同行。中信证券、华泰证券、中金公司去年业务及管理费用分别为289.92亿元、170.79亿元和158.23亿元，远超22家券商的平均值84.17亿元。而招商证券、中泰证券、东方证券、光大证券、方正证券的业务及管理费用在50亿元至80亿元之间。
沪上一位非银分析师表示，经过2019年至2021年资本市场的一轮上涨行情，各家证券公司在员工人数及人均成本上均有了一定幅度提升。虽然员工成本中奖金等部分属于可变成本，但相对于收入的大幅波动而言，仍显弹性不足。并且，近年来金融科技崛起，券商加大研发投入，亦是拉高券商费用的重要原因。后续，“开源”对当前“马太效应”愈发明显的证券行业而言有一定难度，成本费用控制将成为决定业绩表现的重要因素。
投行遇冷
收入普遍下滑
融资变局中探寻新出路
◎记者 徐蔚
2023年股权融资节奏生变，券商投行业绩普遍“歉收”。截至3月31日，已有22家上市券商披露年报（剔除3家控股券商公司，下同），超九成投行手续费净收入同比下滑，平均下滑幅度近25%。
股权融资市场的低迷也深刻影响投行业务布局，部分投行通过“股转债”的方式优化人员结构，更多的投行加强并购重组等业务布局，积极应对市场变化。
投行收入普遍下滑
2023年，股权融资市场收紧明显。A股IPO共完成314单，融资规模为3589.71亿元，同比下降31.3%；A股再融资共完成293单，融资规模为4027.08亿元，同比下降39.8%。
在此背景下，券商投行2023年收入普遍下滑。截至3月31日，以“投资银行手续费净收入”口径来统计，已经披露年报的22家券商中，共有20家券商的投行出现收入减少，占比91%。
数据显示，22家券商的投行收入平均下滑约25%。其中，国元证券“滑坡”幅度最大，达到73.53%，投行手续费净收入从2022年的7.77亿元下滑至2.06亿元；中原证券、方正证券的下滑幅度均超60%。
大型券商中，中金公司投行业务收入大幅减少，跌至37.02亿元，同比下滑47.16%。中信证券、华泰证券、申万宏源的投行手续费净收入均下滑逾20%。
在市场清淡的背景下，头部效应依然显著，“三中”稳居第一梯队。中信证券以62.93亿元排名第一，中信建投以47.96亿元居第二，中金公司排名第三。国泰君安、海通证券、华泰证券等券商居于其后，投行收入均超30亿元。
优化结构酝酿“去产能”
此轮股权融资节奏变化始于2023年8月27日，证监会发布优化IPO、再融资监管安排，提出“阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”，并对上市公司再融资行为作出部分条件限制。在此背景下，部分投行通过优化结构的方式来应对市场变化。
从2023年全年IPO数量就能明显感受到行业“松紧”切换。2023年全年，沪深两市核发IPO批文245家，启动发行237家。其中，2023年1至8月核发IPO批文213家，启动发行193家；9至12月核发批文32家，启动发行44家。
而投行保代人数在经历前几年的高速扩容后已达8700人，庞大的保代队伍正在遭遇“项目荒”。据统计，仍在交易所或证监会排队等待审核IPO项目的保代约1100人，仅占全行业保代人数的13%。
“券业龙头”中信证券的投行部门近期进行了人员调整，百余人从IPO股权岗转至债权融资、并购重组、投资等业务条线。
中信建投证券在业绩说明会被问及，“作为头部券商，IPO逆周期调节背景下如何应对一级市场业务的变化”，中信建投证券党委委员、执行董事、执行委员会委员邹迎光表示，一方面，公司保持战略定力，努力沿着国家战略方向覆盖和服务优质客户，为客户提供全生命周期、全产品的优质服务；另一方面，公司也会在坚持全面均衡发展的同时，强化在某些业务领域的布局，以及加大在并购重组业务领域的布局，深化投行业务的境内外一体化，并在公募REITs等领域积极发力等。
抓住建设一流投行新机遇
在中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”后，“打造一流投行”的愿景频频出现在券商年报或高管演讲中。
中信证券党委书记、董事长张佑君在业绩说明会上表示，中信证券将全面对标建设一流投资银行要求，在战略能力、专业水平、公司治理、合规风控、人才队伍、文化建设等方面提升综合实力和国际影响力。
华泰证券首席财务官焦晓宁表示，华泰证券将构建完善分类分层、全业务链联动的客户服务体系，全面推进综合实力继续进阶，致力打造兼具本土优势和全球影响力的一流投资银行。主要举措包括：一是坚持以投资者为本，为客户创造财富服务新价值；二是强化全业务联动协同，拓展机构综合服务新空间；三是深化金融科技赋能，释放“业务+科技”融合共创的新动能；四是守住合规风控底线，打造纵横管控全覆盖的新体系。
已披露年报的上市券商投行业务手续费净收入前十名
证券名称 投资银行业务手续费 投资银行业务手续费 同比变化
净收入（亿元） 净收入（亿元）
2023年年报 2022年年报
合并报表 合并报表
中信证券 62.9326 86.5387 -27.28%
中信建投 47.9642 59.2661 -19.07%
中金公司 37.0228 70.0603 -47.16%
国泰君安 36.8759 43.1093 -14.46%
海通证券 34.2105 41.7891 -18.14%
华泰证券 30.3688 40.2433 -24.54%
东方证券 15.1031 17.3326 -12.86%
申万宏源 14.4472 18.7973 -23.14%
中泰证券 13.4924 10.1778 32.57%
招商证券 13.0157 13.9250 -6.53%
数据来源：Choice
