券商：顶层设计清晰 进一步增强资本市场内在稳定性

◎记者 王彦琳

日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称新“国九条”）。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再度出台的资本市场指导性文件。

这一资本市场纲领性文件引发券商热议。多家券商表示，新“国九条”与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，共同形成“1+N”政策体系，将为资本市场发展锚定方向，有望进一步增强资本市场内在稳定性，资本市场高质量发展可期。

新“国九条”意义重大

中信证券表示，伴随新“国九条”出台，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰，聚焦强监管、防风险、促高质量发展，指明了中长期我国资本市场发展的蓝图。与前两次“国九条”相比，新“国九条”核心在于坚守资本市场工作的政治性、人民性，既要服务国家重大战略和推动经济高质量发展，又要践行金融为民、保护投资者权益。

“千禧年以来，每十年一个脚印，国务院针对资本市场的三份‘国九条’恰好均以关键发展节点为背景，是为改革做的系统性布局，直指未来方向。和过往文件相比，此次重磅文件承载了更厚重的历史任务，重点是肃清历史问题，在此基础上规范发展。”申万宏源称。

华福证券首席经济学家燕翔认为，对于资本市场来说，每一轮制度性改革都对未来一段时间内资本市场的发展具有重要的引领性作用。从历史经验来看，A股市场上总共有两次重要的制度性建设：一次是2004年的“国九条”，主要解决的是股权分置的问题；另一次是2014年的“国九条”，开始着手建设多层次资本市场，推进注册制改革。

“新‘国九条’明确了资本市场高质量发展的主要目标和重要任务，为推动资本市场高质量发展描绘了清晰的路线图，对后续资本市场相关建设工作的开展与推进具有重大意义。”燕翔说。

政策亮点突出

新“国九条”哪些内容值得关注？释放了哪些新信号？

中信建投认为，新“国九条”有四大亮点：一是在中央层面协调推进政策；二是大幅提升违法违规成本和权益类基金占比；三是在上市、退市和分红领域发力；四是完善相关评价标准。新“国九条”是对前两个“国九条”的历史承继，是对当前资本市场现状的新指示。

海通证券首席经济学家、研究所所长荀玉根表示，新“国九条”围绕完善发行上市制度、强化持续监管、健全退市制度等多方面提出系列政策，进一步把好上市公司“入口关”、畅通“出口关”，推动上市公司提升投资价值。此外，新“国九条”从三个方面对二级市场投资端改革做出重要指示：一是加强交易监管；二是推动中长期资金入市；三是完善制度保障。这将有助于优化A股投资环境，吸引更多投资者入市。

光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东认为，过去A股市场整体“进多出少”，市场资金一定程度上会受到分流，部分公司也存在财务造假、违规减持等行为，使得投资者对股市信心有所扰动，不利于资本市场的长期发展。因此，提高上市公司质量和投资价值是推动资本市场高质量发展的政策重点，新“国九条”九条举措中有三条均与此相关，包括严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度，这也充分体现了新“国九条”目标导向、问题导向的理念，及时补短板、强弱项。

德邦证券研究所所长程强表示，新“国九条”对未来的市场建设思路给出了明确方向并对长线资金入市、全面深化改革、多市场参与主体合力发展等方面做了重点安排，预计后续会持续有相关配套政策文件出台，助力资本市场高质量发展。

资本市场内在稳定性有望增强

在券商看来，新“国九条”从政策层面明确资本市场建设的新路径，有望进一步增强资本市场内在稳定性，并对市场走势产生积极影响。

“2004年与2014年的‘国九条’都在股市处于低迷期间发布，并且对未来一段时间内资本市场发展有着引领性作用，A股市场也均进入牛市。”天风证券研究所策略首席分析师、政策研究院院长吴开达认为，新“国九条”以及后续配套细则的落地，有助于资本市场整肃乱象，重塑价值，增强资本市场的内在稳定性，上市公司质量有望进一步提升，资金结构更合理，基础制度更完善，市场调节机制更有效，专业服务更优质，监管执法更严格，A股也能更好支持实体经济与回报投资者。

兴业证券策略首席分析师张启尧表示，参考前两次“国九条”发布后的历史经验，随着困扰资本市场的深层次矛盾、梗阻逐步得到解决，A股均迎来修复。其中，2004年“国九条”出台，完善了制度建设，是2005年至2007年牛市的重要背景。2014年“国九条”出台后，随着创业板再融资办法落地、《重大资产重组管理办法》再次修订，以及沪港通开通等措施密集落地，市场风险偏好得到显著提振。2024年，伴随着政策对投资端的呵护，以及对经济过度悲观预期的修正，我们认为市场的基调已经改变，多头思维制胜。当出现阶段性的调整或风险偏好收缩时，更应积极应对。