降佣新规为公募行业长远发展筑牢基础

◎聂林浩 记者 陈玥

4月19日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（下称《规定》），自2024年7月1日起正式实施。《规定》共19条，主要围绕调降交易佣金费率、分配比例上限、券商及基金公司合规内控、基金公司信息披露等4个方面作出要求。

在业内人士看来，本次《规定》针对近期市场关切问题进行回应，相较去年12月底的征求意见稿增加了若干条措施，是继加快公募基金行业高质量发展、降低公募基金管理费率之后的又一个重要行业政策，旨在保护基金份额持有人合法权益，规范行业高质量发展。

塑造行业新格局

针对行业长期存在的一系列隐形成本及费用支出，本次《规定》着眼于关键环节，推出一系列具体举措。

例如，在调整股票交易佣金费率方面，《规定》要求，公募基金的股票交易佣金费率应调整至较为合理的水平，建立佣金费率的动态调整机制，根据全市场费率变化情况，定期调整公募基金股票交易佣金费率。

据上海证券基金评价中心测算，此前公募基金股票交易佣金费率约为0.6％。至0.9％。，高于市场的平均水平。据2023年年报公开数据，公募基金股票交易佣金总额有望从180.39亿元下降到106.15亿元，每年将为投资者节省近74.24亿元的股票交易成本，降幅约41.2%。

“公募基金费率改革旨在降低投资成本、增加投资者的收益空间，从而提升投资者的获得感。此次费率改革通过优化管理费、托管费等，使投资者能够在享受基金增值的同时减少交易成本，不仅有利于增强投资者对公募基金的信心和满意度，也促进了金融市场的健康发展，有助于摆脱‘基金赚钱，基民不赚钱’的现象。”上海证券基金评价中心负责人刘亦千表示。

同时，《规定》要求一家基金管理人通过一家证券公司进行证券交易的年佣金总额由30%下调至15%。

对此，中金公司认为，就竞争格局而言，头部基金公司具备更强的规模体量和盈利能力，可内部自行承担更高的渠道、第三方服务支出；而中小基金公司自身盈利能力相对较弱，在总体购买力下降过程中或将减少对于渠道及投研等各方面的投入，相较头部公司的竞争力或将进一步降低，长期来看行业分化或将加剧。

谈及新规对公募基金与券商关系的影响，刘亦千表示，公募基金作为行业发展、普惠金融的重要金融工具，券商与公募基金的合作关系并不会受降佣金影响。而佣金作为券商服务公募基金公司的重要对价资源，降低佣金会增加券商之间的博弈，例如大型券商可以提供其他的对价条件、更易推动与基金公司的合作。

而针对基金管理人管理的采用券商交易模式的基金可不受交易总额比例上限约束的规定，有业内人士认为，未来采用券商结算模式基金的规模有望大幅提升。

回归“代客理财”本源

除了细化佣金方面的费用规则，《规定》还就基金管理人、证券公司的信息披露、内部制度等提出了一系列细化要求。例如，要求基金管理人优化完善信息披露内容和要求，基金管理人需定期在官网披露整体层面的交易佣金费率水平、年度汇总支出及分配明细等信息。

对此，富国基金表示，这要求公募基金管理人以优质研究服务为考量、审慎精细地进行佣金分配和交易模式选择，促进证券公司始终着力于持续强化研究服务能力建设，进一步提升对公募基金行业的卖方投研服务质量，引导证券公司多样化、专业化、特色化发展。此外，信息披露透明度的提升，便利投资者更便捷、更直观地了解公募基金在证券交易中的各项成本支出，也对基金管理人遵规履职进一步强化了监督约束。

此外，新规还强化了对基金管理人、证券公司的内部制度要求，引导机构规范发展。明确基金管理人、证券公司在佣金支付方面相关禁止性行为及基金托管人的监督职责。

据业内人士透露，此前基金公司在采购金融终端、获取专家咨询等服务时，存在通过券商交易佣金向第三方转移支付费用的现象，即“软佣金”模式，未来这种支付方式将会逐渐消失。同时，政策对强化佣金信息披露提出了更高要求，未来交易佣金信息将更加透明，可以确保投资者合法利益得到更有效保障。

《规定》还要求基金管理人应当选择财务状况良好，经营行为规范，合规风控能力和交易、研究等服务能力较强的证券公司参与证券交易。

广发基金表示，改革将推动公募基金行业回归资产管理业务本源，聚焦于投研核心能力建设，通过丰富投资策略、创新管理模式、优化投资流程，打造稳定可持续的投资能力，通过提升研究的广度、深度和前瞻性，不断增强价值发现功能。

费率改革将持续推进

自2023年7月证监会发布实施《公募基金行业费率改革工作方案》以来，公募行业费率改革工作正式启动，按照“管理人—证券公司—销售机构”路径，分三个阶段稳步降低公募行业综合费率。

费率改革“三步走”中的第一步，有序降低了主动权益类产品的管理费率、托管费率，此项工作已于2023年10月底前完成，行业百余家基金管理人陆续将旗下存量主动权益类公募基金产品的管理费率和托管费率统一下调至1.2%和0.2%以下，并推出了首批实施浮动管理费率试点产品。

改革第二步，有关降低交易佣金费率，加强交易行为监管，强化费率相关信息披露的举措也已全部落地。以2023年静态数据测算，前两阶段费率改革举措每年累计可为投资者节约成本约200亿元。

第三步，规范基金销售环节收费及其他配套改革措施正在稳步推进中。业内人士表示，下一步，证监会将聚焦基金销售环节，进一步规范认申购费率等销售环节费用，推动基金后台运营服务外包试点转常规，进一步降低中小基金公司运营成本。

汇添富基金表示，《规定》的发布实施，将全面加强公募基金证券交易监管，也将推动证券公司切实加强证券交易、研究等服务能力建设。这些都有利于推动证券基金行业整体长期健康发展，进一步形成良好的行业生态。

更重要的是，长远来看，《规定》的发布实施将有利于吸引各类中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置，推动权益类基金发展，为公募行业更好服务国家重大战略和居民财富管理需求、促进资本市场平稳健康发展提供充足资金和良好环境。